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2018.11.26

本周NBER  感兴趣的wp
1. UCLA的David Baqaee,Harvard的Emmanuel Farhi, No. 25293, The Microeconomic Foundations of Aggregate Production Functions. 总量生产函数是异质性的生产者和一般均衡的生产要素之间，投入－产出交叉影响的reduced-form关系。他们尝试给出一种general methodology，通过推导总量生产函数的一阶和二阶性质来进行分析。其加总公式具有非参数特性，是对CES函数的一种超越，并与后凯恩斯学派中的Cambridge-Cambridge (两个剑桥)争论联系在一起。

2. Princeton的Chang Liu和Wei Xiong, No. 25297, China's Real Estate Market
自20世纪90年代以来，中国的房地产市场持久膨胀，不断上涨的房价可能已经成为巨大的房地产泡沫，可能最终会泡沫破裂，损害中国的金融体系和宏观经济。基于历史回顾，重点讨论中国的房地产，与家庭、地方ZF、企业和金融系统的关系。


3. 还有另外一篇 , 熊伟 ， The Mandarian Model of Growth ,  扩展了 Barro (1990)的标准增长模型，加入了中国的混合（ZF加市场）经济结构，以及地方ZF竞标赛，来解释中国面临的一系列挑战，例如影子银行，过度去杠杆，经济统计的unreliable , etc

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关键词：总量生产函数 后凯恩斯学派 生产函数 影子银行 金融体系

凡有自己感兴趣的NBER 最新wp，scan后简单分享。陆续更新

NBER Weekly papers released by December 3, 2018

我只关心货币政策的两篇wp
ECB的Fiorella De Fiore和Marie Hoerova，以及University of Chicago的Harald Uhlig，  Money Markets, Collateral and Monetary Policy， NBER Working Paper No. 25319

大神Uhlig出品，当属不凡。

他们的论文发展了一个具有异质性银行，有担保和无担保信用的银行间市场，以及中央银行的一般均衡新模型。模型具有若干数目的OBC，并认为这些约束(OBC)之间的相互作用，特别是杠杆和流动性，是决定宏观经济运行结果的重要因素。有担保和无担保的货币市场摩擦，都迫使银行要么将资源转移到生产率低下但流动性强的资产上，要么去杠杆化，导致放贷和产出减少。如果流动性约束非常趋紧，杠杆约束则可能会变得松弛。在这种情况下，贷款和产出大幅下降。中央银行通过增加资产负债表规模，即央行实施扩表政策，可以减轻这种下降。

Central Bank of Chile的Ernesto Pastén，Brandeis University的Raphael Schoenle，以及University of Chicago的Michael Weber，
The Propagation of Monetary Policy Shocks in a Heterogeneous Production Economy, NBER Working Paper No. 25303

提出在价格刚性的现实异质性，与部门规模和投入产出联系的异质性之间相互作用的模型，来研究货币政策的冲击传导。

gssdzc 发表于 2018-11-26 19:23
2018.11.26

本周NBER  感兴趣的wp

学习了

本周NBER感兴趣的两篇wp，

——神雕侠侣SGU,NBER Working Paper No. 25380
Exchange Rates and Uncovered Interest Differentials: The Role of Permanent Monetary Shocks,纯宏观实证发现，第一，不存在汇率对暂时性或永久性货币冲击的过度反应。第二，名义利率的暂时上升，会导致汇率升值，而利率的永久上升会导致汇率短期贬值。第三，利率的短暂上升，会导致短期偏离UPI，有利于国内资产，而长期上升，则会导致对国内资产的偏离。第四，永久性货币冲击，解释了名义汇率的大部分短期变动。
——Shihao Gu, Bryan Kelly, Dacheng Xiu, NBER Working Paper No. 25398， Empirical Asset Pricing via Machine Learning，这年头，不会点AI，是有点不好意思哈

gssdzc 发表于 2018-12-24 20:01
本周NBER感兴趣的两篇wp，

——神雕侠侣SGU,NBER Working Paper No. 25380

2018  12  24

NBER,Weekly papers released by December 31, 2018.
我感兴趣的wp只有一篇. 诺奖得主James J. Heckman,NBER Working Paper No. 25415,The Race Between Demand and Supply: Tinbergen's Pioneering Studies of Earnings Inequality

——总有一些人会超越他所在的时代，例如Ramsey，例如Tinbergen
——学术研究总是需要情怀的，研究不平等，并尝试发现破解之道，是Tinbergen的一生学术关注焦点
——就人性而言，在需求和供给之间的“赛跑”，或许是一场永远不会结束的马拉松长跑
——Hi,2019，期待个人学术生涯的大进步

2019第1周(昨天)的NBER wp，只有一篇我感兴趣的wp。
Gauti B. Eggertsson, Ragnar E. Juelsrud, Lawrence H. Summers, Ella Getz Wold, NBER Working Paper No. 25416,Negative Nominal Interest Rates and the Bank Lending Channel.
——2008全球危机后，部分央行通过采用负的政策利率，来进行新试验。
——利用总量和银行level的data，通过图标和回归实证，发现典型事实。存款利率一旦为负，就不再对政策利率做出反应；在某些情况下，银行贷款利率会随着政策利率的降低而增加，却并不是降低。
——构建banking的宏观模型，将政策利率、存款利率和贷款利率联系在一起。step by step，Banking模型是基于 Curdia and Woodford (2011)，负利率是设计重点，从局部均衡推到一般均衡，最后是完整的DSGE。
——如果政策利率变为负值，货币政策通过银行部门的传导机制就会崩溃。负的政策利率降低了银行利润，使得总产出减少。
——基于瑞典银行level数据matching的校准表明，- 0.50 %的政策利率，将使得借款利率提高15个基点，产出减少7个基点。
——附图是DSGE模型的Non-linear均衡条件
——负利率政策，且行且珍惜。

本周周1(2019.2.19)的NBER wp有我感兴趣的4篇wp，分别是财政乘数的HANK模型，气候变化的市场预期，贸易余额和实际汇率，中国的债券市场和银行间市场。这里先分享第1篇。

——Marcus Hagedorn, Iourii Manovskii, and Kurt Mitman ,NBER Working Paper No. 25571, The Fiscal Multiplie构建异质性(HANK)模型来测度财政乘数，发现市场的不完全性是决定财政乘数大小的关键因素，如果以赤字来融资，财政乘数为1.34；如果以固定名义利率，以税收来融资，财政乘数为0.61。如果货币政策遵循泰勒规则，这两个数字将分别降至0.66和0.54。并同时构建RANK和TANK，来HANK进行比较，他们的研究目标是尝试把这个动态HANK做为评估财政刺激对经济影响的一个定量实验室，把不完全市场、价格刚性、完全动态性、名义ZF债券、资本积累、工资刚性等要件加入模型，得到了一些有趣的结论：
1、运用赤字来融资的ZF支出乘数，要明显大于运用税收来融资的ZF支出乘数
2、在流动性陷阱中，两个乘数相似，意味着缺乏足够强的状态依赖。
3、分配效应是很重要的，运用赤字来融资的ZF支出分配效应对财政乘数的贡献度，要小于运用税收来融资的ZF支出分配效应对财政乘数的贡献度。
4、货币政策的反应，对财政刺激的有效性至关重要。
5、RANK模型中，流动性陷阱之谜消失
6、事先宣告的支出增长，不如意外刺激有效。
7、财政乘数正在减少了财政支出刺激的规模。
8、可以评估转移支付乘数
9、财政刺激的跨期均衡，初始潜在收益越大，随后的潜在成本也将越大。 (寅吃卯粮，后患无穷？)。