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【名称及出版时间】：东海证券-专题报告：向传统的钢铁行业发展模式“告别”-100106.PDF
【来源】：东海证券
【文件格式】：PDF
【页数】：22
【内容提要】：
目录
1. 钢材消费高增速带动的“传统外延式增长”将基本终结.............4
1.1 回望十年，钢材消费高增速是行业利润扩大的主要原因..............4
1.2 规模扩张推动了钢铁板块的盈利增长..............................................5
1.3 中国的钢材消费难以再持续高增长..................................................6
1.4 高位缓慢增长十五年能够满足工业化和城镇化需求......................6
1.5 大规模固定资产投资的作用与局限..................................................8
2. 传统模式“没落”时的行业发展趋势...........................9
2.1 从全国性扩张转向区域性重点发展..................................................9
2.2 整合首先提高省内集中度，两大平原竞争最激烈..........................9
2.3 聚焦专业产品，扩大细分市场占有率............................................10
2.4 制造业服务化....................................................................................10
2.5 “低碳”竞争影响未来行业格局......................................................11
3. 钢铁板块长期走势的影响因素................................12
3.1 2009年钢铁板块价值估值保持在乐观水平...................................12
3.2 对长期利润率的估计是否有惯性思维............................................12
3.3 非上市钢铁资产注入对估值的影响................................................13
3.4 行业发展新趋势对钢铁板块长期投资的意义................................14
4. 重视钢价波动与板块波段操作................................14
4.1 钢铁板块随钢价做波段运行............................................................15
4.2 目前钢价展现金融属性，看涨预期强烈........................................15
4.3 春节前后供需失衡，警惕钢价转入下跌周期................................16
4.4 年中房地产可能拉动一个钢价局部高点........................................17
5. 顺应行业发展趋势的几个亮点公司............................18
5.1 发展内涵已经大幅领先—宝钢股份................................................18
5.2 区域领导者+专业化带来的成长性—三钢闽光、重钢股份..........19
图形目录
图 1. 近十年中国粗钢的表观消费量和消费增速..............................................4
图 2. 近十年钢材表观消费增速与吨钢利税增速..............................................4
图 3. 中美两国中期钢价走势对比......................................................................4
图 4. 大中型钢企总利税与吨钢利税的变化及利税增量中规模的贡献..........5
图 5. 钢铁上市公司吨钢贡献的归属母公司股东净利润与息税前利润..........5
图 6. 2000 年至今钢铁板块上市公司粗钢产量与可分配利润变化.................5
图 7. 今后 20 年中国粗钢消费总量走势预测....................................................6
图 8. 今后 20 年中国粗钢消费增长率预测........................................................6
图 9. 今后 20 年中国人均钢铁消费强度预测以及与主要工业国的比较.........7
图 10. 中、日、美人均钢材消费积累量对比......................................................7
图 11. 单位固定资产投资带动的钢材消费及其带动力的递减趋势..................8
图 12. 中、美两国在可比阶段，单位 GDP 耗钢的发展规律............................8
图 13. 09 年各省市人均粗钢产量.........................................................................9
图 14. 09 年各省市最大钢企的粗钢产量与其省内粗钢占有率.......................10
图 15. 2000~2009年吨钢企业价值相对不同流动性水平的估值.....................12
图 16. 2000~2009年“吨钢市值/吨钢利润”相对不同流动性水平的估值....12
图 17. 2000~2015年粗钢产能利用率、国内粗钢表观增速的变化与预测.....13
图 18. 2000~2015年吨钢创造的归属母公司股东利润的变化与预测.............13
图 19. 预计未来 3年可有 1 亿吨以上的非上市资产注入上市公司................13
图 20. 2000 年以来吨钢企业价值与吨钢总资产的差值...................................14
图 21. 钢铁行业取得长期超额投资收益的几个时刻........................................14
图 22. 2003 年至今钢价走势与买入持有 60交易日的超额收益关系.............15
图 23. 1005 提前 2个月成为主力品种...............................................................16
图 24. 最近一个交易日各月螺纹钢期货与现货的价差走势............................16
图 25. 各月钢材期货品种价差变动分析............................................................16
图 26. 近 3 年春节期间螺纹钢的库存和价格走势............................................17
图 27. 2010 年房地产用钢增量与当年新增可释放产能的对比.......................17
图 28. 宝钢用户服务体系的重要环节——剪切配送体系................................18
图 29. 宝钢股份吨钢净利润相对其他公司的水平............................................19
图 30. 宝钢股份“吨钢市值/吨钢平均净利润”的相对估值优势...................19
图 31. 宝钢股份 2009~2012 年 EPS估计...........................................................19
图 32. 三钢闽光、重钢股份对钢价刺激的响应................................................21
图 33. 三钢闽光、重钢股份的的相对估值优势................................................21
表格目录
表 1. 与 2025 年中国人均粗钢消费积累量相当时，美、日的经济发展指标.7
表 2. 部分细分市场上主导厂家的市场占有率................................................10
表 3. 人均消费的角度概算福建和川渝目前的粗钢消费需求和峰值消费量.20
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