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学习和投资心得：
《机构投资的创新之路》读书笔记：作者大卫.斯文森绝对大牛的一个人，耶鲁首席投资官，年化接近17%的年均回报率持续20多年，最最关键的是这20多年里面只有1987年有负收益，并且仅仅只有-1%左右，包括2008年都是正收益，这绝对属于逆天了。虽然这本书可能对机构投资者更加实用，不过对个人投资者资产配置具有绝对的指导意义。尤其是里面的一些投资基本原则，投资理念，资产配置，资产类别，组合管理，风险控制都很有学习价值。1.个人全职职业投资者和耶鲁这种机构投资者的投资目的其实有重合的部分。耶鲁基金一方面要保证每年的支出，另一方面要保证长期的资产保值。对于个人全职职业投资者来说，一方面要保证家庭开支，另一方面要保证长期资产升值。所以两者都要在年度回报与长期价值间寻求平衡。既要关注绝对收益，同时也不能过度关注短期收益及其波动。2. 本书倡导长期投资理念及风险管理的意识，并对投资的组织构架及资产配置有了非常深刻的描述。老子：以正治国，以奇用兵。或曰：守正用奇。守正即坚守投资原则，构建一套完整的投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则和系统，包括投资目的，买卖时机，杠杆比率，资产类别划分及配置，投资品种和投资工具的选择，风险控制等。斯文森强调的基本概念有：追求风险调整后的长期可持续的投资回报，投资收益由资产配置驱动，严格的资产在平衡策略，避免择时操作，重视风险管理等。用奇鼓励逆向思维，投资另类资产，创新精神等。作者认为逆向投资是超额收益的一大主要来源。3. 耶鲁投资管理的突出优势：长期投资回报率十分突出；长期投资回报率保持在稳定的高水平；越是不利的市场情况下，组合结构越是表现优秀；耶鲁成功的奥秘不在于连续5年、10年，甚至20年的持续高回报，而在于贯彻始终的防御、防御还是防御。耶鲁基金构建组合的宗旨就是保证即便有一天“暴风雨”来临（一定会发生，但何时发生无法预测），组合仍然能够平稳度过，并保证在所有的资本市场都能找到有效边界。4. 耶鲁基金取得强劲业绩的两大法宝：股权偏好 分散化投资。要做出正确的决策，投资者所需要的知识是无止境的。要开发出高明的投资策略，不仅需要掌握金融理论，还要洞悉人类心理特点，深谙历史发展之道，并且通晓时事的来龙去脉。明确清晰的投资理念是制定资产配置战略的基础，资产配置战略是投资决策的核心，它决定了向各种投资机会配置资产的比重。5. 严密的投资框架：严格执行严密的分析框架，并且细致深入地考察特定的投资机会。组合建立后投资需要进行大量的再平衡操作，买进低配的资产，卖出超配的资产，最终使各项资产的配置接近目标水平。大到投资政策的制定，小到具体证券的选择，周密的分析都是保证投资活动获利的唯一基础。6. 寻求那些将股东利益置于首位的管理层，而避开那些将公司看作个人提款机的掌权者。代理问题不仅出现在基金经理身上，同样也出现在上市公司高层管理者身上。7. 积极投资管理策略面临的挑战：择时策略，证券选择。积极型投资经理参与的是个“负和游戏”。要认清自己通过深入分析判断自己是否具有积极管理的能力，并根据对自己的认识在投资过程中有所为，有所不为，从而提高投资成功的几率。8.捐赠基金可以帮助教育机构实现许多目标：保持独立性、增强稳定性与创造优越的教学环境。理解捐赠基金的目的是构建投资组合的第一步。受托人只有了解捐赠基金存在的原因，才能准确地把握具体的投资目标，为制定基金的投资政策与资产配置策略打下基础。（对于个人投资者而言，首先要了解投资的目标，认识自己包括性格，风险承受能力，年龄，资金用途；最后才可能制定适合自己的策略系统）9. 捐赠基金经理两大目标：第一，保持资产的购买力；第二，为教育机构的日常运营预算提供大量的资金来源。为实现资产长期保值，就需要追求较高的收益率，而这必然伴随着相应的基本面风险和市场波动风险。为了提供稳定资金来源，就必须降低基金组合的波动性，意味着在降低风险的同时也降低了预期收益水平。高风险、高收益的投资策略适合资产保值增值的目标，而低风险、低收益的投资策略能更好地为教育机构的日常运营预算提供稳定的资金来源，两者之间存在冲突。10. 投资目标是基金管理过程的重要基础，是评估各种投资政策与支出政策的最终标尺。投资目标影响构建投资组合的原则，是基金经理的重要行动指南。投资者在投资过程中应将制定组合目标置于核心地位，并以能否满足机构目标为标准来评价资产配置和支出政策的优劣。
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