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债市参考2018年12月20日
中行交易员：丁昂、徐梦笛、陈丹颖、闫欣
【每日关注】
周三，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展400亿元7天、200亿元14天逆回购操作。当日没有公开市场到期，因此净投放资金600亿元。下午，央行再次发布公告称，本周以来已累计投放4000亿元，保持了市场流动性合理充裕，银行体系流动性总量上升，市场利率走势平稳，DR007加权平均利率为2.67%，比前日下降2个基点。晚间，央行发布消息称，为加大对小微企业、民营企业的支持力度，决定创设定向中期借贷便利TMLF，根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况，向其提供长期稳定资金来源。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率3.15%，比MLF中标利率低15bp。
【市场评述】
银行间资金市场--资金面平稳
早盘市场需求仍然旺盛，但是供给较前几日有所增加，资金面保持平稳。午盘之后，融出进一步发力，大量隔夜交易减点成交。结合近日的公开市场操作，可以看出央行对临近年底流动性的呵护之意。TMLF的设立丰富了央行货币政策执行工具，有助于在保持市场流动性合理充裕的同时，更加精准有效的实施定向调控，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。另一方面，此次TMLF在期限、利率、宣布时点上都略超市场预期，今日开盘长端利率已经下行超5bp，市场机构对于跨年底资金的迫切情绪也有了一定的缓解，预计收益率曲线可能进一步扁平化。昨日，农业银行再次率先提高3M和6M同业存单发行利率，站到3.40%的高位。股份制银行积极跟随提价，3M期限达到3.45%，1Y期限达到3.52%。由于市场机构对跨年底资金的需求仍然旺盛，因此对于同业存单依旧保持谨慎态度，二级成交价格下行幅度有限，一级认购也没有特别活跃，全天全市场募集规模约1300亿元。预计今日资金面将恢复平稳宽松格局，虽然如上文分析市场跨年情绪会偏向乐观，但是跨年资金价格大概率还是保持高位，长期限同业存单发行利率难有上行空间，短期限同业存单发行利率受跨年时点影响或仍将在目前的高位附近波动。今日凌晨，美联储宣布再次加息25bp，符合市场预期，这也是美联储今年的第四次加息。建议密切关注今日公开市场操作。
利率债市场--长端收益率大幅下行
昨日有10年国债新发，需求很好，边际收益率比二级市场低1bp。上午整个市场情绪比较谨慎，关注点菏泽放开房地产限售的消息。T高开后下探至前一日收盘水平，下午受到国债发行提振后不断向上突破，最后收在了接近日内高点的96.685，上涨0.26%。长端收益率大幅下行，10年国开180210下了4.75bp，收在了3.7375。晚间央行宣布推出TMLF，相较MLF降息15bp，债市做多情绪浓厚。
信用债市场--短端收益率上行而长端收益率持稳导致曲线平坦化变动
周三信用债市场情绪有所好转，短端收益率上行而长端收益率持稳导致曲线平坦化变动。短端方面，跨年资金依然紧俏、价格高企，所以3M以内的短券抛券压力仍在，基本是估值加大点成交（多在10-40bp）；3M以上的品种收益率相对稳定，小幅上行3-5bp。具体如剩余期限75天、AAA评级的18国新控股SCP010成交在3.8%，高于估值38.57bp；剩余期限216天、AAA评级的18三峡CP001成交在3.47%，高出估值1bp。中票市场情绪好转，基本成交在估值附近，不乏减点成交者；期限上4-5Y的成交也在增多，企业类型上民企都成交了6个名字。具体如剩余期限2.59Y、AAA评级的18国电集MTN005成交在3.90%，低于估值1.1bp；剩余期限4.63Y、AAA评级的18豫交投MTN002成交在4.33%，低于估值2.74bp。
利率互换市场--利率略有下行，交投总体比较清淡
周三， IRS市场略有下行，交投总体比较清淡。 Repo方面， 5y repo开在 3.075%，随后成交点位略有上升成交在3.085%，午盘受到国债期货的影响，成交在3.07%-3.065%；1y repo 成交在2.72%-2.715%，曲线较上个交易日走平。Shibor方面，5y shibor 成交在3.61%-3.58%；1y shibor 成交在3.25%-3.23%。价格方面， 7d repo fixing定于2.70%，较上个交易日持平；3m shibor fixing定于3.1810%，较上个交易日上涨0.7bp。
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