年薪1500万的任泽平被打脸！谁猜对了2018？结果出人意料...

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2018，你蒙对了多少？

每逢年末，总有一群人，想避开公众和客户的目光，因为站出来就可能被人打脸嘲笑。

但是他们无法躲避，即便是脸被打肿，依然要勇敢地站出来，让所有人检阅，不过心里却默默祈祷市场给点面子，希望明年不会太难看。

他们就是券商的分析师们。

又到每年预测季，分析师们都在撰写明年的展望，对宏观经济的展望，对股市股票的展望。

展望未来是一回事，回顾过去又是另一回事。不知首席们去年撰写的展望报告，今年猜对了多少，又扑空了多少？

我们不妨找一下精英中的精英，过去五年多次上榜新财富、金牛奖、水晶球等最佳分析师，看看他们去年的预测成色如何。

分析师研究的细分领域有很多，以下从宏观经济和股市策略两部分切入，先来看宏观经济。

姜超：牛市前夜，曙光初现

1. 2018年经济下行压力加大，出口增速承压，地产投资下行，制造业投资低位徘徊，基建投资托底，经济增速下行拐点已经出现，预计2017年四季度至2018年GDP走势逐级而下。

2. 2018年政策展望：主要政策将转向去杠杆和补短板，其中去杠杆需要收货币。

3. 货币政策和宏观审慎政策的双支柱调控框架逐渐确立，并将继续完善，货币政策将维持中性稳健，大水漫灌难现。

4. 金融部门、债市杠杆走稳，货币乘数依然高企，金融监管仍将延续。

5. 2017年长期利率位于相对高位，经济增长沿“L”型走。若债市由基本面驱动，未来或许是有史以来最慢的一轮慢牛。

任泽平：新时代，新周期

1.  2016-2018年经济L型，需求韧性强，补库存和租赁房建设支撑地产投资，进入消费主导的经济发展阶段。

2. 行业集中度提升，企业盈利改善，剩者为王，强者恒强，新5%比旧8%好。

3. 2018年下半年-2019年再度补库存周期和新一轮产能周期叠加，经济可能突破L型的一横向上。

4. 积极财政政策从基建转向减税，货币政策从宽松转向中性稳健以及实际趋紧，人民币汇率稳中有升。

5. 战略看多A股结极性牛市：价值投资回归，消费、金融、周期、先进制造、真成长。债市以配置价值为主。

李慧勇：新征程需要新动能

1. 2018年供给侧改革仍是重点，大资管统一监管，100 万亿影子银行业务重新洗牌，地方债务面临可能迎来新一轮治理。

2. 监管有助于避免风险积聚，但短期可能使得现有业务面临停滞，带来流动性冲击，带来利率上行。

3. 世界经济和中国经济均不需要悲观，国内仍能保持在6.7％左右，固定资产投资承压，消费和外需是支撑。

4. 宏观政策继续保持稳定，积极财政政策和稳健货币政策更偏向中性。

5. 人民币汇率趋势性贬值结束得到确认，2018 年将在6.5-6.9之间波动。

郭磊：从朱格拉周期到工程师红利

1. 企业利润整体增速会低于2017 年，整体盈利的边际驱动略有弱化。

2. 2018年基建仍可能保持大致稳定，房地产投资将继续温和向下，制造业投资将继续修复。

3. 出口未来三年都不会太差，但是未来两三个季度可能会经历一轮小幅放缓。

4. 2018年实际消费受地产销售拖累，增速无亮点，关键看结构，限额以上消费是亮点。

5. 政策不太可能“双紧”，估计大方向是宽财政稳货币。

现在回头看，结果怎么样呢？

首先，GDP增速从6.8%滑落到6.5%，李首席的6.7%基本被打脸了，而任博的“经济突破L型一横向上”也是偏乐观。

其次，下半年外部摩擦升温后，离岸人民币从6.3跌到6.9，“汇率稳中有升”的预测也躺枪。

4位大咖，倒下两位，剩下的怎么样呢？

和去年相比，今年投资和消费两驾马车表现都不太给力，尤其是固定资产投资，从7.9%滑到5.3%。

地产和基建作为两个大头，地产投资增速一直稳定在10.4%~9.7%窄幅波动，所以拖累大队伍的主要是基建。

上半年“去杠杆”政策力度大，地方政府的隐性债务被严控，导致一些超前规划的基建项目需要暂缓。

在姜超的去年末的预测中，认为基建投资是托底经济的手段，与年中高层的决策一致，但是他认为托底并不易，依据主要是以下三方面：

1. 国家强调经济质量，未提GDP翻倍类目标，意味着大兴基建的财政刺激很难出现

2. 2018年，13.4万亿地方债务置换到期，置换额度边际下滑

3. 基建融资要看PPP是否发力，但项目收益有限，叠加金融机构负债成本抬升、资管新规约束非标和通道、资金来源受限

现在回头看，下半年政策转向宽松，从去杠杆变为“稳杠杆”，高层强调“不搞大水漫灌”，严控隐形债务导致基建未能快速反弹，基本符合姜超预期。

而消费和出口，整体也在郭磊的测算中。

对于消费，郭磊当时的结论是“增速无亮点，关键在结构”。

过去近三年，消费的名义和实际增速都是逐年下行的，所以趋势上不会有什么改变，但是结构上会有不同，如品牌消费更为稳定、线上消费依旧高增长，还有三四线农村市场的消费升级。

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今年双11数据再创新高，还有拼多多崛起，带动三四线消费结构转变，都是在郭磊的大方向内。



至于出口，是今年三驾马车唯一抗跌的，郭磊通过朱格拉周期判断，未来三年出口整体不会太差。



郭磊2017年登顶新财富，就是靠朱格拉周期一战成名。



朱格拉周期跟大众熟悉的“康波周期”同属一类，前者以资本更替和设备投资为基础，周期在8~10年，后者反映的是技术革命和产业变迁，周期在50~60年。



通过全球朱格拉周期的同步性，郭磊认为在上行周期内，出口虽然有波动，但还是会保持景气度，得出2018年出口不会太差的结论。



从整体看，姜、郭二人对今年经济的大方向都是正确的，只是在个别市场运行结果上存在差异。




然后再来看股市策略的预测。



荀玉根：新时代，新牛市



1. 市场有望从春末走向夏初，即慢牛初期。



2. 新时代的新牛市三个特征：一是盈利回升源于结构；二是机构资金占比提高；三是中国自主品牌崛起。



3. 风格上价值龙头携手成长龙头，价值龙头中金融性价比更优、消费白马有配置意义，成长龙头如先进制造、新兴消费



王胜：淡化宏观、重视中观



1. CPI将是市场预期差最大的变量，一季度重点关注受益CPI上行的石化、食品饮料、农林牧渔、零售等板块。



2. 政策和催化剂，重点关注三大方向：精准脱贫（利好低端必需消费品）；补短板：（制造业升级）；地缘政治风险催生军工投资机会。



3. 综合来看，我们建议重点关注低估值修复（金融地产和公用事业等），通胀受益方向（食品饮料、商贸和纺织服装）、地缘政治催化的军工以及部分成长板块龙头在2018年的投资机会。



王德伦：大创新时代



1. 关注五大创新硬科技行业，电子的苹果链、半导体产业链；通信的5G、光通信；机械的轨交高铁、工业机器人、集装箱、液压等龙头；医药的创新药；电动汽车。



2. 需求角度寻找消费升级领域：保险、传媒。



3. 主题投资，看好新兴产业中的人工智能、网络安全；传统行业的房屋租赁、军工信息化。



徐彪：纲举目张、执本末从



1. 市场风格将偏向中小股票，业绩确定性依旧是核心矛盾，小股票内部将剧烈分化。



2. ROE慢牛搭台，中盘股凤凰涅槃。



3. 配置策略上，我们建议金融“守正”，成长“出奇”。具体推荐关注的行业包括：银行、军工、机械、环保、传媒等。



策略分析师是伤亡最惨重的群体，因为A股做空成本高，大多数投资者只能做多，或者空仓避险，所以首席们只能从各个角度论证牛市的可能性，而不会高调唱空，劝大家回避。



在A股沉浮多年的分析师们也深知这一点，所以大多数都不会预测牛熊，一旦说了，就会像荀首席喊“慢牛初期”一样，被无情打脸。



真正要看的，是他们研判的细分板块投资机会。



从上述4位大咖观点看，基本一直看好金融板块，其次是军工、环保，最后是消费、传媒。



结果是怎样呢？上面这张表，是今年28个行业的涨跌幅热力分布图，按月来统计，红涨绿跌，颜色越深，幅度越大。



能明显看出，今年表现靠前的主要是农业、休闲服务（餐饮旅游为主）、钢铁、银行、食品饮料、非银金融（保险、券商为主）、军工等。



从结果看，尽管荀玉根大方向判断有误，但是在细分领域上推荐大金融和大消费，这个判断还是准确的。



不过荀首席的判断依据相对传统，推荐银行主要是从市净率低和业绩增速恢复的角度，基金还有加仓的空间，而消费白马则是看好业绩增长。



除了荀玉根，王胜推荐的金融、食品、环保、军工表现也及格，但是他提及的板块较多，商贸、服装、地产涨幅就靠后，而王德伦推荐的创新科技行业，表现都比较惨，电子行业倒数第二。



不过话说回来，分析师每次提到的都是4~5个板块，甚至更多，广撒网总能捞到鱼，所以要求百发百中可能性极低，不过一直看多的板块则可以留意，例如上面提及的金融银行。




不做大哥很多年的高善文，曾经写过一个对联：



上联：解释过去头头是道，似乎有理



下联：预测未来躲躲闪闪，误差惊人



横批：经济分析



这副对联直击研究员痛点，尤其在结构和治理双混乱的A股，大户短线投机收割韭菜，散户输钱就骂娘，分析师是被大众边缘化的存在。



不过拉长时间看，这些声音和观点都不会偏离市场趋势太远，而且他们的观点通过媒体和机构传播，无形中变成“意见领袖”，左右着市场的预期。



而我们，作为宏大叙事中的一小部分，实质上无法回避。



最后放上几位首席的2019展望，供读者参考。



郭磊：峰回，路转



1. 基本面调整还在继续，但2019年股市的机会期比2018年多。



2. 经济增速会回落到6.3%左右，明年二、三季度边际企稳。



3. 至少在年中前，“六稳”是政策主基调。



姜超：凤凰涅槃



1. 美国经济减速，但不会出现长期大萧条。



2. 收缩货币打击投机，减税降费股债双牛。



荀玉根：穿越黑暗迎黎明



1. A股在第五轮牛熊周期末期，估值见底，战略乐观。



2. 政策底已出现，但还要经历政策上业绩下的磨底期，净利润同比预计2019年三季度见底。



3. 磨底期持有高股息率及地产，战略性配置先进制造（5G+新能源车）、服务消费（医疗+保险）



王胜：一年之计在于春



1. 2019年为磨底年，对经济底部的长期性要有充分预期，做充分准备。



2. 明年上半年，因为外资配置预期带来“春季躁动”，对未来2个季度的股市，反而多一分信心。



3. 在A股结构上，偏向5G和新能源汽车，关注工业制成品消费。而在传统金融地产内，偏好券商，关注宽松预期下，地产的机会。



4. 2019年房价微妙，可能成为超预期的点。