20190128【充实计划】第965期

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Book of Value - The Fine Art of Investing Wisely 2016(Anurag Sharma)
https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=6303889&from^^uid=109341(Page 266-275)
Seeking for Growth Companies
阅读到的有价值的内容段落摘录
Investors have good reasons to avoid fast-growing companies. They usually trade at high prices relative to cautious valuations and are, therefore, easily refutable using the quantitative criteria we have developed so far. Prices incorporate high expectations of future growth, with implied growth rates much in excess of historical growth rates; sometimes, high prices prevail in spite of the lack of much operating history. Eager investors justify lofty prices by extrapolating recent high growth rates well into the distant future, sometimes even conjuring up a future far removed from reality.  

Earnings yields are usually very low and dividends mostly non-existent for fast-growing companies, as they typically do not generate enough free cash flow to justify shareholder-friendly actions. Instead, as they pursue an expanding set of opportunities, growth companies raise much-needed capital either by taking on debt or by issuing more equity, which dilutes the ownership of existing shareholders. Rapidly rising prices make growth companies highly visible and fodder for endless speculation in the media, thereby providing them the marketing exposure that other stocks don’t usually get. The hype around such names then creates demand and attracts a mix of traders, gamblers, speculators, and the masses of retail investors, all afraid of missing what seems like a spectacular opportunity.

Defensive valuation plays only a small role, or none at all, in the pricing of high-flying growth stocks. The high prices at which they usually trade cannot be justified using any combination of reasonable assumptions in the discount model. All this makes growth stocks tantalizing and a source of much excitement. Untethered to economic value as they might be, growth stocks can continue rising to new heights, only to come crashing down when the spell breaks. Their performance depends almost entirely on collective imaginings about the future. Mixed in with the speculative stocks, however, are the stocks of genuine growth companies with sound business models and competent leadership; but it is not easy to distinguish one from the other. There is little by way of short cuts that can help sort true growth stocks from the ones that only appear to be so. A great deal of uncertainty often surrounds the investment potential of fast-growing companies, and it is seldom obvious whether they will continue on their rapid growth trajectory or come to a screeching halt. It is little surprise, then, that growth stocks tend to attract adrenaline-seeking traders and momentum investors who buy to gain from the rising prices; they are also quick to sell when prices seem to be turning the other way. As such, not only do growth stocks tend to become disconnected from any underlying economic reality of the companies in question, they are usually much more volatile than other stocks. This kind of excitement is often too much for cautious investors. They are, for the most part, neither interested in nor psychologically equipped to ride the emotional roller coaster that speculators may find appealing. Typically, they are disinclined to allow the performance of their core portfolio to depend on the impossible task of correctly anticipating when the herd will turn one way or the other. The constant fear of imminent price collapse more than negates any joy they may derive from a temporary ascent to a new high.

阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
Perhaps the greatest mistake people make when seeking growth is paying attention not to economics, but to fast-rising stock prices. The real problem for defense-oriented investors does not arise from chasing fast-rising stocks with no sustainable business model. The problem in fact arises from misjudging and paying too much for genuine growth by exaggerating future prospects.
Tencent (00700.HK) was a genuine growth company, but whether investors were paying more than a hefty premium for the shares. When Tencent share price soared to HK$476.6 it dropped sharply to HK$251.40 in a very short time later, the technology-fuelled bull market collapsed. In the past, those investing in other dominant companies in USA, such as Walmart, Home Depot, Microsoft, and Intel, experienced a similar fate. They paid too much for good companies.

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资本是一种易燃物质，点着很容易，控制火势很难。一旦失控，熊熊烈火就会反扑。无数先例告诉我们，想单靠资本占领市场，无异于火中取栗。有很多事情，真的不是钱多就能办成的。
凯文·凯利有一句话说得很好：所有的公司都难逃一死，所有的城市都近乎不朽。原因是企业总想成为帝国，而城市是一个开放的生命体。靠原来那种圈定接班人的做法，想让企业保持持续发展、基业长青几乎是不可能的。我希望我们不是把企业变成一个帝国，而是把它变成一个生生不息的生态系统。”

1、尼克松1952年的“小花”演讲
2、原文7000多字，篇幅原因，只截取一段：
有鉴于此，我将会做一件美国政史上绝无先例的事——在电视广播中，向大家全面公开我的财务状况。向大家报告我所有的收入、所有的支出和所有的财产。我想让你们知道实情。
这得从很久以前说起。我出生于1913年，家境并不富足。我的早年生活，大部分是在东维特尔的一家杂货店内度过的。
那是一家家庭企业。
这个店得以生存下来的惟一原因，是我的父母有五个儿子，并且都在店里工作。我边工作边学习读完了大学；后来在法律学校时，也大致如此。1940年，在一生中可以说最美妙的事发生了。我和帕特结了婚，她就坐在这里。
婚后，我们的日子过的很艰难，就像许多正在收听我们讲话的年轻夫妇一样。我做开业律师，她则继续在学校任教。
1942年，我参军了。我觉得我的军旅生涯并不特别地不同寻常。在南太平洋服役期间，我数次立功。我还获得了一些嘉奖。然后我就回到了美国。1946年参加竞选国会议员。战时，帕特干过速记员，又在银行任过职，还曾做过一家ZF机构的经济顾问；战后，我们的私人存款总额离1万美元还差一点点。那是我做律师、她从教挣的钱，也包括我参加战争这段时间的收入，而且我特别想提一句，这每 美分还都是ZF债券。瞧，这就是我刚开始从政时的起点。
好吧，自从政以来我所有的收入，都在这里了。这一切都有记录。让我把这些记录念一下吧。
首先，作为一名国会议员和参议员应得的工资。其次，在过去的六年中，直到我中断了和我的律师事务所关系为止，我从其资产中一共分得1600美元。顺便提一下，正像我刚才所说，自从政以来，我从未接手过任何一项法律业务；我也没有接受过任何事务所的业务费。
另外，我从非政治性的演讲和报告中获得的年均收入，大约为1500美元。
幸运的是，我们都继承了一点钱。帕特卖掉她父亲的地产，得了3000美元，我也从祖父那里继承了1500美元。我们的生活非常简朴。
四年来，我们一直生活在弗吉尼亚州亚历山大市帕克费尔法克斯的一套公寓里，房租为每月80美元。我们一直存钱以便将来能买套房子。好了，那就是我们的收入情况。
我们用这些钱做了什么呢？我们今天又有什么可炫耀的呢？说出来会吓你们一跳。因为依一般标准而言，也实在太少了，何况我还是个公众人物。
首先，我们花了4.1万美元，在华盛顿置了一处房产，其中还欠了2万美元。我们还花了1.3万美元在加利福尼亚州的惠特尔拥有了一套房子，欠了1万美元。我的家人目前还住在那儿。
我只投了4千美元的人身保险，加上我的军人保单（我一直没能兑换）两年后也将到期。
我没有给帕特投过任何人身保险，也没有给两个小孩，帕特丽和朱丽叶买过人身保险。
我们有一辆50年代的奥尔兹汽车和一些家具，但没有任何债券和股票，也没有任何间接或直接的股权。这就是我们的全部所有。那么我们又欠了多少呢？
除了华盛顿的房子抵押2万美元，惠特尔的房子抵押2万美元以外，我还欠华盛顿特区的里格斯银行4500美元，利率为4%。
我还欠父母3500美元，这笔钱的利息我是按时支付的，利率为4%。因为这笔钱是他们辛辛苦苦几年来的积蓄。后来我又借了500美元，办了个人人身保险。
就这些了。这些就是我们所拥有的和我们欠的债。这不算太多，但帕特和我很满意，因为我们得到的每一分钱都是属于自己的。
我还要说的是，帕特到现在还没有一件貂皮大衣，但她有一件体体面面的共和党布料上衣。我总是跟她说，她穿什么都很好看。
还有一件事我要告诉你们，因为如果我不说，他们又要说我很多闲话了。我们在选举后确实得到过一件礼物。
有一位来自得克萨斯州的男子，他从帕特的一次电台讲话中得知，我们两个小孩很想要一只狗。不管你信不信，在我们作竞选旅行的前一天，我们从巴尔的摩的联盟车站收到了一封信，信上说我们有一个包裹，我们就下去拿了。你知道里面是什么吗 ？
那是一只小猎犬，黑白相间的花斑狗，装在板条箱子里，从得克萨斯一路托运过来。我们的六岁小孩特里西给它取名为“小花”。
你们都知道，所有的孩子都喜欢狗。我现在想说的也是，不管他们对此怎么说，我们决定把它留下。
站在全国观众面前，把你的全部生活都抖出来，就像我刚才所做的那样，这的确不太容易。但我想在结束前再讲几件事，我想你们大多数人会赞同的。

3、1952年，尼克松作为共和党副总统的候选人，针对有人指控他有“秘密行贿资金”一事，不得不站出来为自己辩护。在一次电视演讲中，尼克松参议员不带任何正式讲稿，却扣动了观众的心弦。他提到妻子简朴的便装，使人相信他真的很穷。他也承认，他家确实曾经接受过一件礼物 一只名叫“小花”的猎用小犬。“像所有的小孩一样，我的孩子喜欢这条狗，我们想把它留下来。”尼克松参议员关于“事实真相”的辩护演讲，就成了著名的“小花”演讲。
读这个，实在找不到多少怀疑的地方，而且美国民众已经用选票表达了他们鉴别的结果，大体上应该是相信的（后文还提到当时一个19岁的母亲的月收入是85$）。
不需有太多感想，哪天我们也能听到这种讲话、辩论，国之幸、民之福祉，善莫大焉
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是在论坛的阅读才能计算时间吗？
先回复自己的阅读时间吧，从昨天算第一天。
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All companies sooner or later understand the baiscs of project management. But companies that have achieved excellence in project management have done so through successful implementation and execution of processes and methodologies.

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