央行零利率的教训：How Japan Changed the World with Zero Rates?

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彭博社的一篇分析文章，值得学习学习。

早在美国和欧洲在全球金融危机期间过去十年采取激进的货币政策之前，就有日本银行。
二十年前的这个月 - 当美联储主席艾伦格林斯潘在美国经济炙手可热并且欧元在世界舞台上首次亮相时，日本央行采取零利率，将中央银行业务纳入未知领域。
仅仅两年之后，虽然美国和欧洲的基准利率约为5％，但随着量化宽松计划向银行系统充斥现金，其数量翻了一番。日本央行的策略被视为日本的极端和特殊- 直到2008年金融市场的大火和由此导致的经济收缩迫使美联储和欧洲央行走下类似的道路。
快进到2019年，美联储正在实施政策正常化，而欧洲央行正在为此做好基础工作。尽管首先出现了转机，但日本央行再次发现自己的异常情况，陷入更为激进的负利率政权以及债券，股票和房地产信托的资产购买，这使其他地方的任何尝试相形见绌。

日本20年的经验显示了中央银行可以自己做的限制，并强调了与货币计划相吻合的更广泛的经济改革和财政政策的重要性。也许美联储和欧洲央行最关键的教训是过早扭转局面的危险。
“货币政策可以争取时间，但并不能解决所有问题，”1999年帮助管理总理经济顾问小组的Kenji Yumoto说，他现在是日本研究所的副主席。
本•伯南克的学术工作从日本吸取了许多教训，是日本央行在20世纪90年代因其“自我瘫痪”而缺乏“罗斯福决心”的批评者之一。在他担任美联储主席期间，他变得更加同情。金融危机。
在日本央行内部，人们对基准利率的下降造成了巨大的担忧。 Yasuo Gotoh告诉其他董事会成员，感觉好像他们“正在进入一个像爱丽丝梦游仙境一样的童话故事。”Eiko Shinotsuka投了一个反对票，后来回忆说董事会不知道事情会如何发展，但觉得别无选择。

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1999年2月12日上午，由于行长Masaru Hayami领导了有关此事的辩论，压力显而易见。由于日本基准10年期债券的收益率在三个月内翻了一番以上，并且日元从前一年8月的八年低点飙升超过20％，市场震荡。此后，包括经济部长在内的四位ZF官员参加了此次会议。他们没有直接参与讨论，但幕后政治家一直在游说早见采取行动。有人甚至问行长为何日本央行无法承保ZF债务或购买大量债券。
董事会采取了极端措施，零利率时代开始了。但仅仅一年半之后，它就将利率提高到了0.25％。事实证明时机不佳：2001年互联网泡沫破灭并使日本陷入低谷，迫使回归归零并增加量化宽松政策。在接下来的五年里，它坚持这样的设置。
随着经济复苏和消费者价格小幅上涨，2006年决定试图使政策正常化。但同样，全球云层聚集在地平线上。随着金融危机在全球范围内展开，美联储采取决定性行动引领出路，日本大多陷入困境，直到黑田东彦在2013年接管日本央行并加大刺激计划。
日本央行当时和现在的一个根本问题是零利率或负利率以及量化宽松等政策从未被认为是有效的。他们的目的是让家庭和公司大肆借贷，消费和投资，刺激价格上涨，经济振作起来，然后允许央行收回刺激计划。
“我们从未想过QE和零利率政策会导致通货膨胀，”当时与日本雷曼兄弟公司合作的Rob Subbaraman说。 Subbaraman，现在野村证券的新加坡首席经济学家亚洲(日本除外)表示，私营部门没有借款的动机，破坏了日本央行所做的一切。
相反，二十年的最低利率已经伤害了储蓄的群体，他们通过收紧腰带来应对。随着市场在国内萎缩，低成本贷款支撑了无利可图的公司，而大企业纷纷涌入海外投资。

这20年未能对经济进行重新整合，造成了整整一代消费者对价格上涨缺乏了解或预期，使黑田东彦的努力更加复杂化。银行和债券市场陷入了交火，负利率压低了贷款的利润率，日本央行在QE下的大规模资产购买吸引了债券交易的生命。
虽然很难将世界上最伟大的货币实验称为成功，但如果没有它，事情也会变得更加糟糕。由于低油价, 通讯，和教育成本的一次性变化，即使消费者价格指数在2019年短暂下降，日本央行也有了更好的通货紧缩。而不是经济萎靡不振，日本近年来经历了适度的扩张，失业率接近1992年以来的最低水平，工资增长虽然不温不火，但仍然是多年来最好的。
尽管2014年税收增加不合时宜，安倍晋三ZF的经济改革工作放缓，以及前所未有的人口逆风，该国已实现了这一切。日本的人口在过去九年中有所下降，三分之一的人现在年龄在60岁或以上。
布隆伯格经济学的“Yuki Masujima”认为，尽管存在许多失败，日本的平衡也受益于采用非正统的货币政策。“这是一个选择 - 缓慢的死亡或风险但强大的治疗，”Masujima说。他看到了政策收益递减的挑战，即使在黑田东彦加强侵略之后，负面影响仍在不断积累。
Masujima说：“收支平衡点迟早会到来。” “但引入政策要比退出政策要容易得多。”

How Japan Changed the World with Zero Rates?

在理论上由于流动性陷阱的存在，负利率或零利率是不可取的。但是，日本的实验表明在特殊情况下，负利率也是一个选项。
由于日本的试验，欧洲近几年也参照日本采用极端低利率。从这一点讲，日本央行改变了其它国家央行的运营理念。

不得不釆用的措施，日本央行开了先河，与所谓流动性陷阱无无，谢谢楼主分享

我所关注的点：
"货币政策可以争取时间，但并不能解决所有问题"
“收支平衡点迟早会到来。” “但引入政策要比退出政策要容易得多。”

对日本而言，在零利率及负利率的情况下：
私营部门没有借款的动机，破坏了日本央行所做的一切。相反，二十年的最低利率已经伤害了储蓄的群体(特别是退休群体，日本最富有的群体)，他们通过收紧腰带来应对。随着市场在国内萎缩，低成本贷款支撑了无利可图的公司，而大企业纷纷涌入海外投资。这20年未能对经济进行重新整合，造成了整整一代消费者对价格上涨缺乏了解或预期. 进一步破坏了日本未来的经济前景。
所以，从长远来看，日本央行的零利率政策很可能是失败的。