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【出版时间及名称】：20091124-黄金和铜铅锌四季度半程回顾与展望：上涨仍将是主基调
【作者】：信达证券
【文件格式】：PDF
【页数】：18
【目录或简介】：
相关报告中，我们对下半年和四季度有色金属和钢铁前景进行了论证，提出黄金和铜铅锌价格在2009年四季度有继续上涨的动力，黄金创出新高无悬念。与三季度末相比，11月16日COMEX黄金期货上涨13.05%，创出历史新高，LME锌期货上涨15.74%，LME铜期货上涨11.30%，LME铅期货上涨4.64%，符合我们的预期。我们认为，进入四季度后，影响相关金属价格的因素发生了变化，欧美经济的复苏和中国对黄金投资的热度升温增加了基本面判断的变量。
9月美国工业生产同比减少进一步缩窄至-6.1%；产能利用率也连续第三个月上升，达到70.5%。德国和英国的工业生产也开始反弹。10月中国的工业增加值同比增加16.1%，继续保持高速增长。全球主要国家和经济体的先行指标指数显示，美国、欧元区、日本和中国的经济将继续向好。我们认为四季度和明年一季度全球的资本流动性不会发生逆转。虽然全球经济危机的最困难时期已经过去，2009年四季度和明年一季度将考量经济复苏的力度以及在政府刺激减弱的背景下经济的复苏。对钢铁和有色金属而言，需求是否真正回升、再库存的开始以及产能能否平稳释放仍将对产品价格产生重大影响。
中国10月精炼铜和废铜进口的环比下降，长假是重要原因，从铜材加工的生产来看，不存在中国需求下降。扣除国储收购的30万吨铜，1至10月中国精炼铜进口同比增加119.69万吨，中国精炼铜产量增加40.17万吨，而同期废铜进口同比减少159万吨，铜材加工量增加146.43万吨。废铜进口减少和下游需求旺盛无疑是中国精炼铜进口同比大增的重要原因。
我们坚持，四季度和2010年一季度钢铁、有色金属行业的投资机会仍在铜和黄金。此外，铅有望受益于环保整顿，锌存在阶段性供应短缺机会。目前投资、投机资金入场参与铜铅锌的炒作明显，流动性充裕、欧美经济的回暖、再库存和下游消费需求的恢复，铜铅锌价有继续上涨的动力。建议继续重点关注铜铅锌类矿业公司和铅冶炼公司。
近期黄金价格上涨到1100美元/盎司上方，SPDR GOLD SHARS的持仓9月以来也持续增仓4.07%。我们认为，投资需求，尤其中国的投资需求，将是金价上涨的主要推动力，同时央行出售、企业套保和旧金重炼供应的减少将支撑金价。从相对估值来看，11月17日 S&P500 的市盈率为22.26X，境外黄金类上市公司的平均PE为38.84X，中位数为36.58X，显示市场对黄金未来的期望。建议继续重点关注原料自给较高的黄金类矿业公司。
调升黄金、铜和铅锌行业（矿业）评级至“强于大市”
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