20190216【充实计划】第984期

1、文章链接：https://wallstreetcn.com/articles/3481221

2、文章摘录：贷款结构趋于优化，融资需求显著回暖。1月新增人民币贷款3.23万亿，同比多增3300亿，环比多增21500亿。结构上看，非金融企业1月新增贷款2.58万亿，同比多增8000亿元，增量中中长期贷款明显提升，结构较12月显著改善，央行从流动性约束、资本约束和利率约束三方面疏通货币政策传导机制的成效开始显现，在政策的作用下银行风险偏好有所提升。非金融企业企业票据融资5160亿元，同比多增4813亿元。一直以来市场对票据融资存在偏见，认为票据融资高企意味着信贷结构不佳。但实际上票据融资也是满足实体经济融资需求的重要途径，它的增长也代表了实体融资需求的扩张。票据融资一方面可以使银行获得企业保证金，缓解存款压力，另一方面票据具有金额小，期限短的特点，适合中小企业的融资需求，符合政策意图。居民部门1月新增贷款9898亿元，同比多增882亿元，其中中长期贷款增加6969亿元，或与新年贷款额度集中释放后房贷集中放款有关。此外，1月非银金融机构贷款下降3386亿元，同比环比均大幅减少与整体资金面较为宽松有关。
非标逆转萎缩态势，债券融资同比大增。1月社融增量为4.64万亿，同比多增15607亿元，环比多增30502亿元。结构上看，新增贷款3.6万亿，同比多增8895亿，是推动社融大幅超预期的主要因素。非标融资3462亿元，同比多增2284亿元，不再是拖累社融的主要因素。其中委托贷款虽继续减少，但下滑幅度明显收敛；信托贷款微增，或与地产融资政策松动有关；未贴现的银行承兑汇票同比多增2349亿元，表外票据融资明显改善成为推动非标回暖的主要推手。企业债券融资4990亿元，同比多增3768亿元。2019年初利率延续下行趋势，发债成本降低，企业发债意愿上升，叠加民营企业债券融资支持政策不断加码，企业债融资连续3个月快速增长。地方ZF专项债券净融资1088亿元，同比多增1088亿元。中央经济工作会议要求大幅增加地方ZF专项债券发行规模，支持重大在建项目建设和补短板，地方债发行节奏也大幅提前。1月社融大幅增加推动社融存量同比反弹至10.4%，社融增速下滑的趋势得以扭转，宽货币向宽信用的传导开始加快。

3、感悟：最新数据都表明，2019年初国内资金面开始宽松，融资贷款有所增多。但这种增加是宽松政策带来的，还是市场信心回升、经济逐步回暖的表现，还需要进一步的观察，需要时间来验证。2019年国内国际形势仍比较严峻，虽然资金面的宽松带来了好的信号，但大家仍应采取谨慎的态度。

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看不见的战斗

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中国学生进美国高校为何越来越难

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考研党的漫长拉锯战：没有人真正喜欢，只是不得不继续

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稳定人民币汇率，跨国资本流动和国内资本市场稳定最严峻的挑战在于国内“去杠杆”政策与外部环境不稳定两者叠加，即外部风险及其可能的内部风险的叠加造成的放大效应。

长期以来，中国经济增长具有信贷推动特征。信贷供给不仅维持了GDP的中高速增长，也支撑了资产泡沫，包括房地产泡沫的长期存在。2008年金融危机以后，信贷供给在推动GDP增长方面的边际效应在减弱，但是在过度的信贷中导致中国经济内部各部门杠杆不断上升至危险水平。

截止2017年年底，中国非金融企业部门的杠杆率为160.3%，比2016年6月份时的峰值166.9%下降了6.6%。去杠杆在非金融企业部门不仅实现了杠杆率的稳定，并且实现了平稳下降。但是应该看到，在企业部门降低杠杆率的同时，政府部门和家庭部门的杠杆率仍在上升。截止2017年年底，政府部门的杠杆率为47%；家庭部门的杠杆率达到48%.尤其是家庭部门，其杠杆率出现了自2016年之后加速上升的趋势。

在国内企业和家庭部门负债率出于高位的情况下，国内的去杠杆、金融整顿、加强金融监管和深化金融体制改革本身就容易引发资产价格的过快下跌和金融风险的集中爆发。

同时，我国的跨境资本流动和国际投资头寸的结构特点也会引发国外金融风险的传导以及内外金融风险的叠加。

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