20190221【充实计划】第987期

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业绩滑落、重新押注游戏产业，英伟达新变量在哪？丨钛媒体深度



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AI 四小龙之间没有战争

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昨日学习10小时，今天在学习中，罗默的高级宏观，蒋殿春的高级微观，加油💪

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1. 10分钟正念修炼-O
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1、文章链接：https://wallstreetcn.com/articles/3482920

2、文章摘录：票据套利模式浮出水面

据上海票据交易所发布的数据显示，在央行多次降准与释放流动性的共振下，1月份票据利率呈现下滑迹象。比如1月份商业汇票贴现加权平均利率为 3.67%，比去年12月下降16个基点，同比则下降 157个基点；转贴现加权平均利率为3.6%，比上月下降29个基点，同比下降112个基点。

“其实银行票据利率下降幅度不亚于商业汇票与转贴现业务，不少银行开出的银票承兑贴现利率降至3%左右。”一位城商行金融市场部人士告诉记者。这令票据套利现象迅猛滋生。

他给记者算了一笔账，若银行开出的票据承兑贴现利率为3%，即企业先通过3%融资成本获得资金，再投向结构性存款（年化利率约3.6%-3.8%），在扣掉0.05%开票成本与承兑贴现手续费后，这家企业能获得约40-50个基点的无风险利差收益。

“甚至部分企业采取加杠杆做法进行票据套利。”江潘告诉记者，这类企业会将票据承兑贴现资金分成两份，一是动用50%资金作为保证金，与关联企业签订贸易合同再向银行申请开票，二是将剩余50%资金直接投向结构性存款赚取无风险利差，如此多次循环操作，其无风险利差收益将随着资金杠杆增加而成倍提高。

近日他遇到一家如法炮制的企业，以往每年1月份按正常经营业务规模大概需要5000万元的票据承兑贴现额度，但今年1月份它们主营业务规模没有大幅增长，但票据承兑贴现规模超过4亿元。

“这某种程度加剧了票据空转现象。”他直言。

记者多方了解到，不少嗅觉敏锐的企业还四处托关系“收购”票据扩大票据套利规模，令1月份票据交易额骤增。

上海票据交易所发布的数据显示，1月份商业汇票交易发生额为 5.89 万亿元，同比增加 1.39万亿元，同比增长30.8%，较去年12月骤增2.06万亿元，环比增长53.79%。 其中，转贴现发生额为5万亿元，同比增加1.23万亿元，同比增长32.5%。

一位民间票据贩子向记者透露，1月份他曾多次遭遇“一票难求”的状况，只要收到票据（尽管有些开票企业资金实力并不强），在很短时间内都会被企业“一抢而空”。

记者注意到，票据套利操作的迅猛发酵，令1月份票据承兑贴现额“水涨船高”，比如其中商业汇票承兑发生额达到2.55 万亿，同比增加9828.22 亿元，同比增速达到 62.59%，较去年12月份增加4044.18 亿元，环比增长18.82%；当月商业汇票贴现发生额则为1.69 万亿元，同比增加8831.97 亿元，同比增长109.93%，较去年12月份增加4623.97亿元，环比增长37.77%。

上述城商行金融市场部人士直言，这背后，离不开部分银行暗中“推波助澜”。由于票据套利行为既能让银行满足小微民企放贷与存款考核指标，又能通过向央行再贴现提升流动性，因此不少银行对这类现象发酵“睁一眼闭一眼”，甚至个别中小银行还悄悄降低企业开票的保证金比重（从原先的50%降至30%），因为企业票据套利各项操作（开票、票据承兑贴现、购买结构性存款产品）都在这家银行体系完成，银行方面认为风险相对可控。

3、读后感想：票据本来是为了解决企业融资难的问题，发挥金融服务实体的任务。但是，中国金融运行的机制，银行受考核的方式，以及当前的经济形势，导致了票据套利、资金空转现象的产生。这一方面不能完成金融服务实体的任务，另一方面也增加了市场潜在的风险。要解决这种问题，要同时解决资金释放机制、银行考核机制，进而实现金融服务实体的任务，任重而道远。

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