20190228【充实计划】第994期

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1、文章链接：https://wallstreetcn.com/articles/3398435

2、文章摘录：新兴市场基本属性：

过度依赖原材料出口，无定价权，收入缺乏保障（中国等少数新兴市场除外）；
融资依赖外债（美元债），成本刚性；

反复危机，融资需承担过高的风险溢价。

新兴市场外部影响因素：中国需求+全球风险+美元流动性。

分国家而言，土耳其、阿根廷较脆弱，但中国尚健康。今年以来，新兴市场表现出现明显分化：8月初市场开始担忧土耳其及阿根廷危机的同时，对中国的担忧情绪明显减弱。从偿付能力和通胀（进而货币政策）来观察新兴市场在美元流动性收紧下的不同表现，发现土耳其、阿根廷是较脆弱的环节，中国整体而言较健康，这也解释了新兴市场内部资产表现的分化。

从不同阶段新兴市场表现差异，看中国的避风港效应。回顾上一轮（2013~2015年）新兴市场动荡，实际上可以分为新兴市场基本面与发达经济体分化到共振向下两个阶段。在第一阶段，稳健型的新兴市场反而是避风港；到第二阶段才会呈现“泥沙俱下”。当前我们显然还处于第一阶段，因此在本轮新兴市场动荡中，中国反而有避风港的效应。

3、读后感：新年伊始，许多新兴经济体（如土耳其、阿根廷）都招遇了危机，其原因是这些新兴经济体的经济发展过度依赖于原材料的出口，而原材料出口价格的定价权却不能由其控制。此外，这些国家在前些年发展过程中，借入了过多外债，其经济具有脆弱性。在外部经济环境恶化的情况下，这些经济体就容易遭遇危机。相反，像中国这种坚挺的经济体，反而会起到避风港的作用。

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昨日阅读1小时，累积阅读664小时Business Report (Feb 28)
     Shares in  one of the world's biggest mining companies Rio Tinto surging to their  highest level in more than a decade, the firm has just announced a bumper  dividend following its highest underlying annual earnings since  2014. In technology,             Apple says it plans to cut 190 staff at its self  driving car unit, called Project Titan. In a filing the State  regulators, the firm says the layoffs will be from seven different  facilities and its California headquarters in Cupertino.
     In  economic news, the industrial outlook in Japan falling by 2.7% in  January, its third straight month of declines. It was also much deeper  than anticipated, however manufacturers in the country expect  output rise this month will stop shares in the Brazilian mining giant  Vale have tumbled after Moody 's downgraded the company's debt. The  mining company has been under intense scrutiny after a dam  ruptured last month, killing at least 169 people, more than 141 are  still missing. Saudi Arabia's Energy Minister says he is leaning towards  extending oil production cuts, despite demands from President Trump  to keep prices down. OPEC began in lamenting a six-month deal in  January to cut output in a bid to shore up sagging prices.            And now,  how is the world's biggest economy faring? We should get agreements  later today with the latest GDP numbers. We have the greatest  economy ever in the history of our country! Donald Trump frequently  biased about US economic growth. We're so proud of the economy. And  he could soon celebrate another major the economic stance which  began in June 2009 was on its way to becoming America's longest. An  economic miracle is taking place the United States. Is this economic  miracle built to last? Lolly view of current economic conditions as  healthy and the economic outlook is favourable, over the pass my few  months, we have seen some crosscurrents and conflicting  signals. US economy maintained solid growth throughout most of 2018, but  economists expect GDP numbers released on Thursday to show the  pace slowed down at the end of last year. -- past few months. In many  ways, the US economy is just like America's craft brewing industry,  which has tripled in size since the start of the decade. Never mind  happy hour, it has been a happy few years. This is our pilsener, this is  the beer we are probably best known for. We may just shy of 1000 models  in our first year and then we made 2000 in our second year, about 2700  in our third year, this he will do about 6000. A curve has been good.  It is hardly surprising that with unemployment lower wages starting to  rise, more Americans are happy to spend their cash buying their  favourite year but as with the economy, many in the craft brewing  industry are wondering how Longwood Times can last, a subject for debate  over a glass of foaming beer.

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约1805小时。
学习和投资心得：
股票价值投资策略：
需要认识到的第一点是股票的内在价值是动态变化的，而不是静止不变的。股票背后所代表是企业，企业的经营状况和盈利能力会受到市场环境、政策环境、竞争格局、新技术变革等因素的影响，因此，需要时刻关注这些因素的变化，并根据这些因素动态调整股票的估值。比如2018年12月6日落地的医药“4+7”集采政策对医药股的估值产生了重大影响，当时对这个政策的影响没有做足够的评估，在随后医药股下跌的过程中，过早地抄底上海医药，结果这只股票成了此后一段时间表现最差的股票之一，这不是价值投资的失败，而是没有适时根据企业经营环境的变化调整股票估值导致的失败。更早些时候，在2018年3月游戏版号审批进入限制状态，再到2018年6月份，游戏备案与版号的审批几近冻结，同样导致了各大游戏公司股票严重受挫，腾讯控股(00700) 也未能幸免，股价大幅下挫，最大跌幅超过40%，这同样是企业经营环境的变化导致股票内在价值发生了变化。股票价值投资需要认识到的第二点是股票的内在价值不是简单的账面价值，而是投资者可以变现的价值。我们在股票市场上经常会看到很多股票市净率低于一倍，甚至只有0.5倍，在港股市场上，我们还能看到很多0.3倍、0.4倍市净率的股票，那么从价值投资的角度来考虑，这些股票是不是就一定值得投资呢？答案是否定的。
首先，股票的净资产多不代表盈利能力强，对于一些盈利能力很弱甚至亏损的公司，公司股票里包含的资产可能被慢慢折旧或者亏损掉，或者那些资产本身就是一些不能变现的东西，在没有盈利能力的情况下，账面上的那些资产可能没有什么实际价值；其次，股票的净资产多，盈利能力也强，但是如果公司的大股东和管理层并不打算用获取的利润来回报投资者，而是用来高价收购大股东的资产或者某些利益方的资产，搞利益输送，那么这只股票的内在价值就会较根据账面评估的价值大打折扣。经常有投资者会提出疑问，在A股市场股票价值投资可行吗？这个问题的答案是肯定的。之所以有投资者会怀疑价值投资的可行性，是因为他们在实际操作的过程中，用了似是而非的价值投资方法，没有获得好的投资回报，从而对价值投资本身产生了怀疑。价值投资的有效性得到了经济学的基本理论“价值决定价格”的支撑，也得到投资大师巴菲特的验证，其本身没有多少值得怀疑的地方，但是在股票市场运用价值投资方法想要获得成功，需要对价值投资有正确的认识。第一，股票的内在价值是是动态变化的，而不是静止不变的；第二，股票的内在价值不是简单的账面价值，而是投资者可以变现的价值；第三，股票的投资价值是相对的，而不是绝对的，更不简单等于股票的内在价值；第四，股票价格围绕价值波动，但是价格向价值回归需要一个过程。

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