20190306【充实计划】第1000期

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3月6日
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1.今天你阅读到的有价值的全文内容链接
推荐：《击败市场的方法》
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2.今天你阅读到的有价值的内容段落摘录
继续读：《宽客：华尔街顶级数量金融大师的另类人生》
今天继续读    第3章 他们都是疯狂的淘金客
      记者出身的琼斯就这样成了最早的宽客。他使用统计分析来改善基金的风险管理；为了放大回报，他采用了杠杆，也就是举债投资。对于头寸构筑合理的基金来说，杠杆可以带来诸多好处，但一旦价格运动对头寸不利，所遭受的打击也是致命的。
       在20世纪60年代奔腾的牛市中，其他明星对冲基金经理，如匈牙利学者乔治·索罗斯，也开始崭露头角。据美国证券交易委员会统计，1968年，有140只对冲基金在美国运营。现在，爱德华·索普要在这份名单上加上一个新的名字。
       1969年，索普的机会来了。这一年，嬉皮士开始在海特—阿什伯里[2]聚会。那时越南战争也打得如火如荼。纽约喷气机队（New York Jets）在乔·纳马恩（Joe Namath）的带领下击败了巴尔的摩小马队（Baltimore Colts），赢得了超级碗。但索普的雷达紧紧地锁定着一个目标：赚钱。
     就在此时，索普遇到了杰伊·里根（Jay Regan）。里根毕业于达特茅斯学院，主修哲学，当时在费城的布彻与谢勒德经纪公司（Butcher＆Sherrerd）上班。他比索普整整小10岁，之前读过索普的《战胜市场》，并被书中的革命性投资策略深深吸引。里根认定这位西海岸的科学怪才会大获成功，于是他给索普打电话要求碰面。
      里根说，他在东海岸颇有点关系，可以助其开办基金，还能搞到有价值的可靠市场消息。索普对这个主意挺感兴趣，这样一来他就不必把时间浪费在应付经纪人和会计师身上了。
      他们达成了一致意见：索普继续待在纽波特海滩，在加州大学欧文分校当他的教授，同时负责基金的投资策略，而里根负责把基金开在新泽西州的普林斯顿，密切关注华尔街的一举一动。基金的名字一开始叫做可转换对冲合伙基金（Convertible Hedge Associates），1975年改名为普林斯顿-纽波特合伙公司（Princeton-Newport Partners）。
      与此同时，索普并没有停下手中关于权证定价公式的研究工作，继续为自己的新科学股票市场系统寻找用武之地。索普用自己的方法检查了成百上千种权证，他发现绝大多数权证的价格都被高估了。不知出于什么原因，投资者总是过于乐观，认为权证在到期时一定会是“价内”[3]的——这意味着IBM的股票在未来12个月后将攀上110美元，这一点倒是与赌徒总是喜欢把注压在自己喜欢的球队身上十分相似。
      赚钱的机会就在这里。索普可以卖空价格过高的权证——从第三方借入，然后以现价卖给另一位投资者，预期在将来某日能以更低的价格买回这一权证，并将其中的差价收入囊中。这一方式的风险在于，权证的价格可能因标的股票升值而上涨。这样的话，卖空将遭受沉重的打击，因为从理论上讲，股价的上涨空间是无限的。
      但索普自有护身法宝：“套利”——现代金融业最核心的内容，宽客寻找真谛的万能钥匙。阿尔弗雷德·琼斯的多空对冲策略就是套利的雏形，但与索普正在开发的定量方法相比简直是小儿科。
      真正的套利几乎不存在不确定性。套利即在某个市场买入某种资产且（几乎）同时在另一个市场卖出同一种资产或其等价物。举个例子，假设纽约黄金价格为1000美元，而伦敦为1050美元。眼疾手快的套利者就会在纽约买入黄金，同时在伦敦卖出黄金，将50美元差价收入囊中。在那个买卖股票还得靠经纪人在华尔街的梧桐树下[4]吆喝的年代，套利是很困难的，但自从电报以及随后的电话、高速网络、卫星通信发明之后，套利便成了现代社会稀松平常的事。
      在实践中，明显的套利机会是非常罕见的，它往往隐藏在错综复杂的金融市场中，如同夹杂在茫茫沙海中的黄金。而宽客，那帮数学天才，便是金融市场中的淘金客。
      套利行为的背后是一价定律（Law of One Price，LOP）。按照一价定律，黄金在纽约、伦敦以及世界各地只能有一种价格。一桶轻质原油在休斯顿的价格应该和在东京的相同（扣除运输成本和各种税收成本等因素之后）。但由于某些市场参与者握有信息优势，或者由于某些技术原因导致价格出现微小的不一致，又或者由于市场中存在各种扰动因素，一价定律时常会出现例外的情况。
      在权证这个阴暗角落，索普和卡索夫撞见了一座满是套利机会的金矿。他们可以卖空定价过高的权证，同时买入等量的股票作为对冲。如果股价出人意料地上涨，股市中的利润可以填补权证上的损失。他们的公式可以告诉他们怎样确定对冲权证头寸所需买入股票的数量，最佳情况是权证价格下跌而股票价格上涨，市场失效的情形被修正，而他们则可以两头获利。
      这种策略后来被称为可转债套利。这是有史以来最成功、最能赚钱的交易策略，数以千计的对冲基金都借这一策略而扬帆起航，其中就包括肯·格里芬掌舵的巨舰——大本营投资集团。
      这种形式的套利在华尔街并非新事物，但索普和卡索夫率先使用了精确、量化的方法来发掘权证价值，及其与投资者应该持有多少股票来与权证头寸进行对冲之间的关系。后来，华尔街各银行和对冲基金都将运用这种套利方式，并将其称为德尔塔对冲（delta，德尔塔是希腊字母，用于表示股票与权证或期权价格变动之间的关系）。
      索普对自己的策略所包含的风险一清二楚，这意味着他可以推算在每一次交易中可能出现的盈亏情况。在此基础上，他可以确定应该花多少钱去做交易，而他所用的方法就是21点策略上的老伎俩——凯利规则。也就是说，当他瞄准机会时，他会积极出击，但又不至于过于鲁莽。当绝佳机会来临时，好比21点赌桌上只剩下了脸谱牌，索普就会磨刀霍霍，大手下注；但当胜算对他不利时，他就会小心翼翼，确保交易失利时，手上还能剩下足够的现金。
      索普的谨慎到了疑神疑鬼的地步。他时刻提防着可能对自己不利的突发事件，比如东京遭到地震啦，纽约被核弹轰炸啦，华盛顿被陨石击中啦，都是他的设想对象。
      如此谨小慎微是值得的。索普醉心于风险管理，这正是他长期成功的核心保证。当胜算站在他这一边时，他可以获得最大回报。更重要的是，当他感觉邪门时就及时收手，静观其变。
      这也意味着，索普因反常事件而输个精光的可能性十分渺小。
      索普和里根的基金刚一成立便大获成功，1970年获利3%，而标准普尔500指数（被广泛视为整体市场表现的衡量标准）下跌了5%。1971年，基金增值13.5%，比整体市场高出4个百分点；1972年回报率为26%，标准普尔为14.3%。而索普就在纽波特湾办公室的惠普电脑上编写权证跟踪和定价程序，密切监视着千里之外的华尔街上的一举一动。
……

3.今天你阅读到的有价值信息的自我思考点评感想
      所谓科学的系统就是只要边界条件一致，就会得到同样答案。套利的工具被索普老先生发现之后，他们“撞见了一座满是套利机会主义的金矿”------权证！科学就是用公式确定对冲权证头寸所需买入的股票的数量，最佳情况是权证价格下跌而股票价格上涨，市场失效的情形被修正，而他们则可以两头获利。科学的系统还有一项超级强大的功能：精确而量化。德尔塔对冲，又是一个基本概念。学了这么久的CFA连这样的基本概念都不知道（至少是没有记住），实在是太low了！
      索普果然把21点上的策略应用于华尔街了：凯利规则。瞄准机会，积极出击，但又不至于过于鲁莽。绝佳机会来临时，大手下注；但当胜算对自己不利时，小心翼翼，确保交易失利时，手上还能剩下足够的现金。这样的规则应用是长期成功的核心保证！风险自然会得到有效地控制：因反常事件而输个精光的可能性十分渺小！
      基金一成立便大获成功。成功不仅在于赚钱，而且在于精确量化地无风险赚钱！
……
      
单词挑战第3月第19天
Cognitive    adj.  认知的; 认识的;
As children grow older, their cognitive processes become sharper.

1.背单词1个 - O
2.飞鸟式36个 - O
3.Code Practices 0.5 hr - X
4.论坛收集资料30分钟*2 - O
5.Cloud Zhuang45minutes - O

咋天阅读1小时，累计阅读131小时  恭喜1000期了

充实每一天 发表于 2019-3-6 05:52
该主题为【学道会】活动，点击了解详情

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数学和直觉。真正的雄辩之才轻视雄辩之才，真正的道德嘲笑道德，也就是说，真正的理性精神是蔑视理性的（理性判断本没有什么准绳）。
因为感性认识属于判断力，而科学属于理解力。直觉是理解力中的数学，属于判断力的一部分。
真正的哲学家轻视哲学。
                                  帕斯卡·《人是一根会思考的芦苇》

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1. 10分钟正念修炼-O
2. 12点前睡觉-O
3. 走路6000步-O

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充实每一天 发表于 2019-3-6 05:52
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1. https://wallstreetcn.com/articles/3488618

2. 长城证券认为，本轮行情是结合09与14年的行情，重点需要关注信贷宽松持续性。后市随着对经济数据预期的消化，将会在资金推动下高位震荡。预计年内上证综指达到4000点，但不会持续暴涨趋势，而是呈现稳步向上格局。

3. 感想： 冲4000点当然不是没有可能了，冲回5000都可能，主要是概率没那么高，风险仍在。

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Irreparable \perplexing \cried foul

After "Irreparable Damage" Warnings, Wall Street Finally Cracks Down On CDS Manipulation

Last January, after several perplexing instances when credit default swaps mysteriously traded in precisely the opposite direction of where they were supposed to, derivatives traders finally "cried foul" over the Blackstone-led refinancing deal for US housebuilder Hovnanian, saying what they had just observed threatened to further undermine the shrinking market for credit default swaps.


每日计划清单

1.背单词1个-O
2.阅读60分钟-O
3.俯卧撑-x
4.卷腹-x
5.负重行走-X
6.手臂-X
7.肩膀-X

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