20190312【充实计划】第1006期

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2018年全球经济环境和资本市场经历了很多经济政策制定者，投资者，企业家都始料不及的重大变化。从以中美贸易摩擦为代表的全球经济贸易秩序， 到以美国联储加息周期为代表的全球货币体系重塑，再到以比特币和FAANG为代表的金融创新和技术创新所对应的资产价格的大幅波动，让全球既有一种凛冬将至的担忧，又平添了一分无所适从的焦虑和无奈。纵观历史，越是在这种秩序变革和趋势调整的重要时点，ZF政策制定对于经济运行的方向和影响就越是明显。而中国转轨经济的本质，经济增长转型升级的现状，和进一步全球化进程中对于变幻莫测全球经济依存度的进一步提高，对于目前中国经济政策制定都提出了不同于一般国家的更多和更高的要求。 经济政策的质量，也因此对于中国经济下一阶段的运行和发展，会产生特别重大的影响。经济政策制定，虽然是一个复杂甚至带有些神秘色彩的决策过程，但最终其实也是由一个个鲜活的有血有肉的政策制定者所起草和决定的。从这个意义上讲，政策制定的过程，不可避免地也会受到影响投资者群体和企业家群体决策的人类所共有的行为偏差的影响。只不过因为经济政策制定特有的复杂性和神秘性，外界难以对于其中的过程进行深入透明的分析。但即使如此，通过对过去二三十年里全球数次重大经济金融危机前后中的经济决策的回顾，我们仍然可以清晰地看到人类行为，特别是人类行为偏差，对于经济政策制定，一国乃至全球经济运行， 所产生的重大影响。历史表明，对于企业家和投资者决策产生重大影响的过度自信(Over confidence)，代表性偏差(Representativeness bias)，以及损失规避(Loss aversion)和维持现状(status quo)的趋势，对于经济政策制定，其实也产生同样，乃至更加重大的影响。
过度自信
过度自信可能是至今为止,行为经济行为金融领域研究时间最长，实验领域最广泛，研究发现最一致的一个领域。简言之，人类在进行主观性地判断时，普遍存在高估自己的趋势。这种趋势往往在复杂的决策过程中，在信息过载(information overload)时体现得更加明显，对于“成功人士”，和在决策者经历了多次连续的成功之后，会表现得尤其明显。行为经济学研究发现，人类的过度自信，既可能反映在决策者对于自己信息准确程度的过度自信，也可能反映在决策者对于自己应对不确定局面时掌控能力的过度自信， 也就是心理学研究中所说的控制幻觉（Illusion of control）。关于信息准确度的过度自信，一个最近的例子就是以格林斯潘为代表的美国联储在2008年全球金融危机之前进行的一系列的货币宽松政策。直至金融危机爆发之前，格林斯潘逐步说服自己和自己所领导的美联储，金融创新已经驯服了经济周期和通货膨胀，宽松的货币政策可以一直持续下去并无需担心诸如通货膨胀之类宽松货币政策传统上需要关注的风险隐患。在自己过去十多年的成功操作和在全球政策界鹊起的声名，使得格林斯潘信心满满地把自己的这种信念积极地向市场沟通，并且由此改变了全球投资者的风险偏好，预期，和经济行为。事后看来，格林斯潘在当时很可能高估了自己对于经济周期数据的解读和对于货币政策和经济理论的理解，因此直接导致了错误的政策选择。

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充实每一天 发表于 2019-3-12 05:59
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