发帖
雷达卡
提起酵母，厨精湛的人都不会陌生，正是有了它，餐桌上才有可口的面点、醇香的美酒。
它已经有几千年的历史了，4000多年前，修建金字塔的古埃及人用发酵的面包作为主食。
古代中国人用酒曲酿造美酒，那时的人们并不知道是酵母在发挥重要作用。
17世纪，列文虎克通过显微镜发现了酵母，开启了人类科学利用酵母的历史。
随着科技的日新月异，小小的酵母除了在食品领域广泛应用，在生物工程、饲料、营养保健等领域也大放异彩。围绕酵母深度加工的各种衍生产品，也越来越多，人类的智慧让酵母的价值发挥得淋漓尽致。
一颗小小的酵母发酵，可以让面包变得松软可口，体积变大；一个企业的能量发酵，又是何种情形？三峡大坝让“高峡出平湖”，神女应无恙，当惊世界殊！
同处宜昌的安琪酵母，从小小的酵母出发，做到了2017年57.76亿元的营业收入、8.93亿元的净利润，在酵母这个行业我国第一，世界第三，是我国酵母行业唯一的上市公司。
独辟蹊径：从馒头包子入手
酵母的工业化很早，19世纪在西方就开始了，其中，全球最大的酵母巨头法国的乐思福成立于1853年、英国的AB马利成立于1985年。
而同期，国内酵母工业还是一片空白。为此，国家计委确立了一个活性干酵母工业性实验基地的项目，最后这个项目被湖北宜昌市科委摘得。
1986年，安琪前身——宜昌食用酵母基地和宜昌市生物技术研究开发中心成立。
然而，当他们对酵母进行调查和研究之后，开始头疼了。原来酵母的主要生产原料糖蜜产地主要集中在华南、华北等地，位于湖北中部的宜昌显得很尴尬，离原材料产地太远了。
当时国内有三个规模较大的酵母企业，其中两个在广东，为中外合资、外商独资，靠近原材料产地，优势明显。
而安琪即没有原料，也没有资金，更没有经验，简直就是一个小白研究所，起步基本为零。
酵母在西方国家主要用于烘焙领域，而当时我国烘焙市场尚处于起步阶段，人们还挣扎在温饱线上，消费水平有限，所以酵母的销售情况也不是很乐观，而且市场还被国外企业垄断。
安琪董事长俞学锋经调查后，独辟蹊径，将安琪酵母的销售策略定在馒头、包子等中国的传统面食上。
这个市场定位其实是一个非常巧妙的策略，一方面避开了国外巨头的锋芒，另一方面，开发了一个近乎空白的市场。
但打开这个空白的市场也却非易事，老百姓千百年来都是用老面来发面。这种办法费时费力，效率非常低。
如何让中国的老百姓改变习惯，接受方便快捷的酵母发面呢？答案很简单：打广告，在各个电视台投放电视广告，当时的广告语——“安琪酵母，发面就是快”，老一辈的人应该是比较熟悉的。
除了投放电视广告，安琪还到的各大商场进行现场推销，同时走乡串村的推广，就这样慢慢打开了市场。
酿酒是中国的传统产业，行业相对封闭，生产效率低、能耗高、粮耗高、排放高，夏季高温不能生产。
安琪开发了耐高温酿酒酵母，这个成果还获得了国家科技进步奖，使得酿酒行业的效率大幅提升。在十多年的时间内里，通过节约创造了社会效益超过30亿元，节约了粮食数百万吨。
凭借先发优势，安琪不断扩张，在这个过程中技术、市场和品牌优势不断累积，业务领域也不断拓展。国内市占率超过60%，成为我国酵母的代名词。
这是一个好行业：应用场景广泛、天花板高
到这里，也许有人开始悲观了，市占率超过60%了，规模也近60亿元了，是不是要到天花板了？
首先食品和调味品是酵母应用最成熟的领域，属于消费品领域，刚性需求较大，而且周期性不强。
其次酵母的应用场景不断拓展，在生物工程、饲料、营养保健等领域大放异彩，市场潜力巨大。
安琪酵母作为行业的龙头老大，从其业务领域的拓展和应用就可以看出行业的潜力。
安琪依托酵母技术与产品优势，建立了一条上下游密切关联的产业链，打造了以酵母为核心的多个业务领域，形成了多产品、多业务、多事业的战略布局。
主要产品为酵母、酵母衍生物及相关生物制品，比如面包酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品。
产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物发酵、动物营养、人类营养健康、酿造及酒精工业等领域。
具体来看，烘焙行业尚属于发展期，对标国际仍有很大空间。根据每日食品网，美国烘焙食品的市场规模接近3800亿元，远超中国1700亿元；个人消费方面，中国人均烘培产品的年消费额仅为美国人的十分之一。
酵母抽提物（YE）是天然鲜味剂，具有食品属性，是一种非食品添加剂的鲜味物质，比传统鲜味剂更有优势，广泛应用于酱醋、餐饮、海产品、调味酱、火锅料、方便面等。
而且YE和传统广泛使用的食品添加剂味精相比更天然健康、营养更丰富，可以说是味精的天然替代品。
目前国内味精产量消费量达200万吨，如果YE使用量达到传统味精的一半，那YE潜在市场容量将超过100万吨。
要知道2017年全球酵母总产能仅为150万吨而已，如果再加上其他应用领域渗透所产生的需求，行业天花板无疑还很高。
产业链上下游话语权极强
酵母行业产业链条较短，上游主要是糖蜜。糖蜜是酵母的主要原材料，根据安琪酵母年报显示，酵母生产成本中糖蜜约占总成本的45%左右。
2015-2017年，安琪酵母的应付账款分别为4.84亿、5.66亿、9.07亿，占营业成本的比例分别为16.38%、17.27%、25.18%，占比逐年升高，可以看出安琪对上游厂商有着强势的话语权。
而糖蜜主要应用在酵母生产、酒精两大领域，2013年以前糖蜜主要用于糖蜜酒精的生产，糖蜜需求量达到60%左右。
但随着环保成本增加+替代原材料（玉米、薯类）价格相对便宜，糖蜜酒精开工率不高。与之相反，酵母糖蜜需求从2012年的30%提高到40%以上，成为糖蜜最大需求者。
所以长期看糖蜜的供给还相对宽松，价格仍有下降空间，而糖蜜价格对安琪酵母的毛利率影响极大。
2015-2017年安琪酵母毛利率分别为29.88%、32.62%、37.64%，呈不断上升的趋势。与之相反的是糖蜜的价格连续三年下降，2017年糖蜜价格为历史最低位。
酵母行业的下游应用领域就十分广泛了，在前文中已经提到过。安琪酵母采取经销+直销模式。产品依靠经销商分销，或者直供给用户，销售模式为卖断式销售，基本不存在后续退换货影响。可见，对下游也较为强势。
2015-2017年，安琪酵母的预收账款分别为0.66亿、1.05亿、0.90亿，占营收的比例分别为1.57%、2.16%、1.56%，整体有所起伏。
但综合来看，安琪酵母对上下游的资金占用情况都在加深，可见它在产业链条中，处于强势地位，这也符合其作为行业龙头的身份。
而且安琪酵母同时向上游制糖、包装行业，下游奶制品、人类/动植物营养积极拓展，打造全产业链。
2015-2017年，安琪酵母营收分别为42.1亿、48.6亿、57.8亿，同期净利润分别为3.19亿、5.78亿、8.93亿。
酵母及深加工产品行业仍然是安琪的主要收入来源，但收入占比分别为80%、77%、76%，呈下降趋势。
制糖行业、包装行业、奶制品行业的收入都在持续上升，说明安琪酵母的全产业链布局取得一定的成效。
行业高壁垒：技术、环保、资金
全球酵母企业约300家，行业集中度较高，从产能分布上看，2017年全球酵母总产能约为150万吨，乐思福（35万吨）、AB马利（25万吨）、安琪（22万吨）分列行业前三位，占据全球55%份额。
其中安琪在全球的市场份额约为15%，位列第三。在国内也已形成安琪酵母、乐斯福和英联马利三足鼎立的竞争局面，国内市场的CR3占有率为90%，其中安琪处于主导地位，市场占有率超过60%。
京公网安备 11010802022788号
