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水电综合优势显著，政策多维度引导解决“弃水”问题。水电综合优势显著。2014 年 6 月，国务院印发《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》（简称《行动计划》），要求到 2020 年，一次能源消费总量控制在 48 亿吨标准煤左右，煤炭消费总量控制在 42 亿吨左右。随着国家能源结构的调整，近 10年来火电装机容量逐步下滑（下降 14pct），取而代之的是各类清洁能源。诸多清洁能源中水电装机容量居于首位（占总装机量 20%左右）。与光伏、风电等清洁能源相比，水力发电存在两大优势：一是上网价格低廉，成本方面更具竞争力，二是稳定性更强，平均利用小时数更高（风能和光能波动更大），因此尽管光伏发电和风电合计装机量接近水电，但实际发电量仅为水电的三分之一。
复盘龙头：保障消纳前提下，装机量增长是业绩提升核心因素。水电公司的业绩增长的决定性因素为装机容量提升。长江电力作为公用事业板块龙头公司，自 2003 年 11 月上市以来，股价上涨 6.59 倍（截止至 2019 年 2 月 22日），而同期沪深 300 指数上涨 2.15 倍，长江电力取得超额收益 4.44 倍（15 年CAGR13.39%）。此外，我们统计了国投电力同时期涨幅 6.65 倍（15 年CAGR13.46%），较沪深 300 指数取得超额收益 4.50 倍。复盘两个水电龙头公司，我们认为业绩增长的决定性因素为装机容量提升。
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水电行业深度报告-国之重器，宁静致远.pdf
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