20190405【充实计划】第1029期

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学习心得：

需要长期关注投资的公司：

知道对行业竞争格局变化的强调、警惕和尽量敏感，公司的竞争优势保持的同时，公司产品升级、单价提升等。由于公司新产品单价得以大幅提升，并符合社会消费升级的需求，并且这种升级属于微创新，不会出现破坏性创新的竞争对手，龙头公司的竞争优势能维持甚至加固，这就是个很好的商业模式分析模型。比如波轮洗衣机升级到滚筒洗衣机、几十元普通炒锅升级到几百元的高级无烟不粘锅等，公司的收入又一次高速增长，并叠加毛利率、净利率的同时提升，公司未来多年的业绩可以持续快速增长。在静态估值合理的情况下，投资行业内的优势公司，从历史上看获得了很大的回报；比较好的是，有些这样的公司在很长时间内，竞争优势和成长性并不显山露水，长期存在较低的估值供你选择。第三种，是行业或者公司遇到暂时的困难，公司的净利润率、ROE水平从高位降低后再次恢复的过程。投资只能是这样，你关注它怎么变差的，才有可能洞察到它后来如何变好的，这很公平，这是对持续跟踪或者认真态度的奖励。这种“关注”，可以是持续多年对公司的关注，也可以是历史的追溯和分析，去追问为什么？回溯看历史上曾有山西汾酒、敏华控股、小天鹅、安琪酵母等很多相对优质公司，公司经历过暂时的收入负增长或者毛利率净利率的大幅下滑，原因多种，有行业需求暂时的下滑、有公司新建海外工厂转固带来折旧的增加叠加新厂开工率的不足、有公司的渠道的变化和调整、有公司主动降价增加市场份额等，后来都证明业绩下滑只是暂时的，但当时股价都跌到很低PB、很低PS的位置，后来业绩反转后股价都是巨幅增长。这里关键的仍是竞争格局不能发生恶化、或者糟糕的管理层决策错误等，如果是这些原因，公司的困境反转，不要指望，短期内基本是反转不了，有很多的案例，比如前些年的李宁。如果不是这些根本性的原因，只是暂时困境的公司，公司竞争优势仍在，销售和财务数据的改善，在后期是能跟踪观察到的。重要的仍是，你是否能持续关注的到，而不是一看业绩下滑就弃之如敝履。每念及此，我总说自己聪明的太晚。作为职业投资人，我们可以有财务洁癖，比如财务可能造假、财务不健康的公司统统放弃；但不能有业绩洁癖，就算极优秀的公司，业绩发展也不可能完全是波澜无惊或者一路高歌，出现业绩倒退的年份，也要保持关注。

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充实每一天 发表于 2019-4-5 09:00
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