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亚洲央行纷纷释放货币紧缩信号
2010年01月29日10:48
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球经济版图的重新调整﹐正给亚洲的决策者们在抗击通货膨胀方面制造一些独特问题。
亚洲几家央行本周先后举行利率决策会议﹐它们正面临着自己以前从未遇到过的挑战。亚洲央行通常都要等美国联邦储备委员会(Federal Reserve)采取行动后﹐才收紧或放松自己的货币政策。但这一次﹐亚洲不能等了。在今年晚些时候之前﹐美联储预计不会大幅收紧货币供应﹐而亚洲的经济增长已开始提速﹐物价水平也在不断走高。美国和亚洲宏观经济环境的这种落差有可能推高亚洲货币的汇率。
而且﹐由于亚洲最有影响力的经济体中国目前将本国货币人民币的汇率与美元挂钩﹐对中国的邻国来说﹐当它们上调利率并导致本币升值时﹐这些国家相对于中国的出口竞争力可能会下降。货币升值会提高出口产品在国际市场上的价格。这可能会使亚洲决策者在加息的幅度和速度方面有所顾忌。
亚洲开发银行(Asian Development Bank)首席经济学家李钟和说﹐这次真的不一样了。
印度央行(Reserve Bank of India)周五将举行决策会议﹐预计会出台某些货币紧缩措施以化解通货膨胀方面的担忧。本周四﹐菲律宾央行虽然决定维持基准利率不变﹐但同时决定上调比索再贴现率﹐使其与隔夜借款利率相同﹐这暗示菲律宾的货币紧缩周期已经开始。马来西亚央行本周二也将利率维持在原有水平﹐但警告说﹐将利率太长时间维持在过低水平有可能导致金融失衡。
印尼央行高级副行长纳苏迪温(Darmin Nasution)上周五则在一次讲话中指出了亚洲货币政策面临的挑战。他说﹐印尼的经济复苏将取决于世界主要国家和印尼的贸易伙伴在实施各种退出政策方面取得的成功。
汇丰(HSBC)驻香港的经济学家纽曼(Frederic Neumann)说﹐我们需要走出美联储的阴影﹐但这说起来容易做起来难。他估计亚洲的央行今年需要加息2.5个百分点﹐远高于大多数投资者所预期的水平。纽曼说﹐在没有美联储同步加息的情况下﹐这一加息幅度可不低。
不过﹐撇开美联储单独行动是存在风险的。由于美国的基准利率处在接近于零的水平﹐亚洲利率每上调一点都会吸引来更多寻求较高收益率的投资者。这些资本流入会推高亚洲货币的汇率﹐减弱亚洲出口商的竞争力。流入的资金还会引发资产泡沫﹐加重通货膨胀形势﹐而加息本来是要打击通胀的。
为遏止本币升值﹐韩国、台湾和泰国等亚洲经济体纷纷买入美元来干预外汇市场﹐它们的买盘能够推高美元汇率。亚洲各央行还发行本币债券来“吸收”它们用新印出来的本币购买美元而创造出来的流动性。比如说﹐如果一家央行将手中的美元投资购买美国国债﹐而后者的收益率不足1%﹐但它却不得不以4%的利率来发行用以吸收市场流动性的债券﹐那么这家央行的资产负债表将受到损害。
野村(Nomura)驻香港的经济学家苏巴拉曼(Robert Subbaraman)说﹐危险之处在于你把利率定得太低了。他认为﹐亚洲的大多数发展中经济体到今年年底时实际利率都将为负﹐即通货膨胀率高于基准利率﹐这对遏止通货膨胀可不是件好事。
有一个国家在收紧货币政策方面比其亚洲邻国有更大回旋余地﹐那就是中国。中国实施严格的外汇控制﹐自2008年中期以来人民币汇率一直与美元挂钩。虽然中国已从本月早些时候开始收紧信贷﹐但其它亚洲国家模仿中国的做法却有可能冒推高本币汇率的风险﹐使它们国家生产的产品与中国产品相比价格更加昂贵。
这使得中国的邻国都在密切关注中国的外汇政策。苏格兰皇家银行(RBS)驻新加坡的经济学家马瑟(Sanjay Mathur)说﹐如果中国表现出想做些什么的意愿﹐问题解决起来就容易了。
所谓“做些什么”就是让人民币升值﹐经济学家们预计﹐今年内中国会在一定程度上调高人民币汇率。人民币兑美元汇率越高﹐印尼、泰国和韩国的央行就越会乐于加息并让本币升值。
但中国何时以及能在多大程度上让人民币升值则是个众说纷纭的问题。有人指出﹐与2005至2008年期间中国允许人民币升值时相比﹐中国目前面临的人民币升值压力要小得多。那时中国经济的年均增长率为12%﹐通货膨胀率也远高于目前水平﹐即便这样它也只是让人民币每年升值约5% 。
Roubini Global Economics驻纽约的经济学家鲁比尼(Nouriel Roubini)说﹐他预计人民币最多也就是每年升值3%到4%﹐这对人民币的相对价格不会产生太大影响﹐对亚洲其它国家来说﹐也意义不大。鲁比尼经常对经济形势持悲观看法。
Alex Frangos
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