第二波4

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因此，投资者如果在某日收盘发现上证指数偏离60日线接近甚至超过20%的时候，就需要十分警惕震荡的产生。如果手中持有的股票已经有较大程度的获利，不妨将仓位降低到20%以下，等待形势明朗再选择合适的时机买入。虽然这样的操作方式可能会多支付一些交易成本，但却为最后的逃顶做好准备，完全值得。
第二条“安全带”是估值，包括绝对估值和相对估值。绝对估值以沪市的平均市盈率作为指针，相对估值则以恒生AH股溢价指数进行观察。香港恒生指数最近40年来的平均市盈率鲜少超过20倍，而沪市作为大盘指标股占有较大比重的市场，20倍市盈率同样也具有“天花板”的效应。同时，恒生AH股溢价指数则是衡量AH股两地同时上市公司的估值对比，如果超过130，则意味A股较同类H股溢价三成以上，相对估值较高。在此情形下，A股相对港股对境外资金的吸引力将大打折扣，不利于外资进一步主动配置。因此，如果沪市的平均市盈率超过20倍，且恒生AH股溢价指数超过130，投资者需要高度重视市场可能进入泡沫阶段。
第三条“安全带”则是均衡配置。在牛市第二波的鸡犬升天过程中，许多投资者会形成追涨杀跌、追逐热门股、题材股的习惯，而表现稳健的低估值白马股则容易被冷落。而这样的操作习惯一旦养成，在牛市见顶之后将会面临暴跌的打击。相反，低估值的白马股在市场见顶之后抗跌性较好，甚至会成为部分机构阶段性抱团取暖的对象，成为投资者防御下跌的“防空洞”。因此，无论市场如何火爆，投资者都需要在持仓品种中配置不低于所有持股三成的价值型品种，特别是一些低涨幅、低估值、业绩风险不大的白马股。这样虽然在某些时候会降低账户增长的曲线，但在进入调整尤其是快速调整的阶段，投资者就会体会到从容进出、配置均衡的好处。
牛市上涨中居安思危，用三条“安全带”让自己的操作更从容，才能真正向长线赢家看齐，实现穿越牛熊的稳健增长。
（本文已刊发于2019年4月6日出版的《红周刊》）
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关键词：平均市盈率 相对估值 溢价指数 绝对估值 操作方式