股价同时反映着市场层面和公司层面的信息。股价同步性取决于包含在股价中的市场信息和公司信息的相对含量,能够被公司特征所解释的股票回报率差异反映了信息通过投资者交易进入到股票价格中的速度(French和 Roll,1986;Roll,1988)。因此,借鉴钟覃琳和陆正飞(2018)、白俊和宫晓云(2018)以及Morck等(2000)的研究,本文采用如下回归模型度量股价信息含量:
Riwt=αi+βi*Rmwt+ɛit (1)
其中,Riwt和Rmwt分别为股票i在第w周考虑现金股利再投资的收益率和市场周收益率。上述回归方程的决定系数R2 代表公司股价变动能够被市场波动所解释的部分。相应的,未被解释部分(1-R2)代表了公司层面的特质风险。通过对R2进行如下处理得到股价i在t年的信息含量(Synch)。其中Synch数值越大,则代表股价信息含量越高。
Synchit=ln((1-Rit2)/ Rit2) (2)