核心观点:
近期,一系列事件引发了土耳其的资本市场动荡,土耳其外汇储备下降、海外分析师建议卖出里拉,而此后土耳其监管机构立即对海外机构展开调查,土耳其总统埃尔多安也指责西方攻击土耳其经济,土耳其政治风险升高。为了抑制贬值,ZF采取紧缩措施使得外国银行和对冲基金借入里拉的成本飙升,离岸隔夜掉期利率大幅抬升,汇率在利率抬升后企稳回升,但高短端利率和高政治风险使得土耳其股债资产持续遭到抛售。
基于本次地方选举的特殊意义,埃尔多安力挺里拉,与土耳其近期举行的地方选举关系密切。选举结束可能带来临时性控制措施的撤销,而埃尔多安的失利给中期土耳其基本面带来更大不确定性。
不过,美元强势程度有限、美国基本面下行的大背景给了脆弱的土耳其一些喘息的空间,里拉暴跌暂不意味着新兴市场集体性的危机。从传导途径看,俄罗斯、西班牙、阿根廷相对受到负面影响更大。
土耳其基本面即使恶化对我国影响也很小,而欧美央行货币政策仍处于边际宽松走向中,对全球风险偏好有较大影响的美股在此前暴跌后有所反弹,表明外资风险偏好仍相对不差,显示土耳其动荡有较强的个体国别因素,我们预计其对整体新兴市场的代表性和传染性不强,暂不会是影响我国资本市场的重要风险点。加之我国资本市场的开放持续引来外资流入,也与土耳其面临的资本流动形势不同。预计里拉危局不会对人民币汇率带来太大影响。