20190421【充实计划】第1045期

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约2055小时。
学习和投资心得：
绝对收益策略：
对冲策略：股指期货、期权的推出，国内保本基金或者保本策略的设计能够更加灵活，同时QFII、QDII等产品也可以考虑借鉴全球宏观基金和保险策略相结合的方式进行设计。直接投资于境外指数期货或者ETF，然后通过保险策略来控制风险，达到既能分享境外市场又能控制风险的目的。在专户领域，完全可以设计运用保险策略和股指期货日内交易的产品。通过保险策略控制投资于风险资产的最高头寸，积极运用自身择时能力来决定是否投资于风险资产，可以让具备择时能力的管理人专长得到更加充分的发挥。这也是对冲基金中方向性基金能够得到青睐的原因吧。对冲策略是最常见的获得准绝对收益的策略，通过构建多空头寸来进行系统性风险的规避。最典型的就是Alpha策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等其他衍生品的空头来对冲系统性风险。除了Alpha策略外，中性策略也是比较典型的对冲策略，通过构造股票多空组合来减少对某种风险因子的暴露，比如市场中性、货币中性等分别对冲了市场风险、汇率风险等系统性风险。中性策略可以分为两类，基于基本面的和基于统计套利，配对交易就是基于统计套利的一种类型。第三类对冲策略是事件驱动型策略，通过寻找可能进行重组、收购、兼并、破产清算或者其他事件的公司买入股价受事件正面影响的公司，卖出股价受事件负面影响的公司。第四种对冲策略是套利策略，寻找市场错误定价的机会，建立相反方向的头寸来获取收益。和保险策略相比，对冲策略更加重视管理人的选股能力（Stock Selection）。管理人并不是机械的按照CPPI策略进行调整，而是包含了管理人对市场判断和预测。因此我们认为保险策略不仅仅考验保险策略，更重要的是发挥管理人的择时能力。对冲基金领域的管理期货等Tactical交易类型的策略可以算是保险策略的延伸，他们更能将管理人的择时能力充分发挥到极致。这一类策略和传统方向性策略最大的区别就在于其投资的资产多数以期货、期权等费率更加低廉的衍生品为主，无风险资产和风险资产之间头寸调整更加频繁，风险资产头寸调整可能会遵循某些保险策略或者风险防范措施。国内早期发行的九只保本型基金（已到期转型三只）主要以CPPI策略为主，各基金的区别主要是CPPI策略中的参数以及所投资的风险资产和无风险资产类别不同。随着股指期货的推出，基金在CPPI策略中风险资产类别有多了一类——股指期货，而且它所具有的交易成本低、占有资金少、流动性高、透明度强等诸多优于传统股票资产的特质使得它在保本基金中更受青睐，无论是用它来复制期权还是进行组合动态调整都有较大优势。同时，监管层对于保本基金运用股指期货进行单独监管，并未和其他类型基金一样设定多空10%/20%的限制，这其实是鼓励在保本基金中运用股指期货。

昨日阅读时间3小时，总阅读时间93小时。
学习心得：
投资逻辑的思考：
首先，举个很简单的例子，我们发现一个普通股，价格远低于价值，如果按照上面的说法就应该买入。但如果这个普通股所在的市场（经济体）有很大的可能消失呢？再例如，它的管理层劣迹斑斑，经常诈骗呢。我们肯定也不会买入吧。价值一定要有实现的可能性我们才会考虑买入，不仅要信仰，也要考虑风险。否则H股里的老千股（往往价格远低于净资产）应该是门庭若市而不是无人问津了。其次，更低的价格会更有吸引力。如果我考虑证券的整体环境，在熊市时考虑买入某个普通股。又或者是等待能确定的好企业比较负面的时候考虑买入，是不是就有更好的价格。当然我们不一定能等到，但有的人就是愿意等，因为他找到的投资机会不止一个。你能说他就是投机者，不是价值投资者吗。《证券分析》第一版的前言告诫我们“在面对其他证券投资方式时，我们一直努力告诫学生，切记不可以以蠡测海，只看表面的现象。”除了基于事实，坚守常识，锻炼心智以外，我的理解是人千万不要教条，要抱着开放的心态去学习，去看待世界。不要仅以自身经验去看待世界。回到开头说的801页，在市场分析与证券分析一节里，作者说了市场分析的两类分类：1.只从股票市场的历史表现中寻找资料来进行预测。2关注所有经济因素，例如整体和特定的经商状况、货币利率、政治局势。作者总体认为很难，而且有些是不合理的，也就是适用性不足。但仔细想想，如果第一类我们不预测而只是做基本面历史高点低点归因分析呢？第二类再引申一下不就是企业经营的外部性吗？是不是可以从企业经营这个角度去对外部环境影响分析和归因呢？是不是难度就大大降低。这两类中是不是都能找出极端态时的表现。而企业在极端低谷时候的表现是不是更能说明他生命力。这就是我说的那位基金经理对这两类认知的超越！我想他除了自己的经历以外肯定也受了书里一些东西的启发。而不仅仅是他，包括每位给本书写导读的投资者一定都有自己的启发。这就是本书的另一个意义之一—，结合自身，与时俱进。最后，塞思卡拉曼在导读里说——那些无法回答的问题，总是驱动着价值投资者更加努力地探寻解决之道。这正是这些年来，一些卓越投资者所做的事情。而鲁钝如我，至少可以尽量理性，尽量客观，保持开放，不断自省地去学习去研究。

昨日阅读1小时，累计阅读206小时

昨日阅读1小时，累计阅读207小时

昨日阅读1小时，累计阅读98小时

职场上，想得太多的人往往最后全输掉了

https://mp.weixin.qq.com/s/bzw5Td01XVS-n-ajjbArfQ

昨日阅读《斯坦福极简经济学》共1小时，累计25小时。
◆ 07 折现值是个很重要的观念

>> “投资”这个专有名词也使人容易混淆，因为它有不同的用法。有时，“投资”是指购买股票与债券等金融工具，有时则指企业购买实物资本（physical capital），例如机器或厂房。前者指的是投资人，他们是在最小风险下追求最大报酬的资金供给者。后者其实指的是厂商，他们是把资金转换成有形资产的资金需求者。因此，“投资”可以指供给或需求

>> 资本供给是家庭的资金供给量（也就是家庭储蓄）与它们提供资金所得到的价钱（也就是报酬率）之间的关系。

>> 在实务上，人们储蓄的资金量似乎没有随着报酬率的上升而大幅增加。相反，人们储蓄的金额似乎更取决于习惯、文化形态以及雇主因素。

>> 资本需求也是借款人的资金需求量与他们需要支付的报酬率之间的关系。

>> 金融资本需求是来自现在需要资金并且愿意支付利息的人。利率低时，资本需求量较高。

>> 折现值（present discounted value） 是把不同时间点发生的成本或效益拿来直接比较的一种方式，指的是未来所要得到的款项，如果现在就回收，会值多少钱。

>> 计算方法是，折现值（PDV）等于未来值（FV）除以“1+利率（r）”的t次方，t为年期。或者把它写成公式：PDV=FV/（1+r）t

>> 折现值的概念大量用于商业与金融。企业必须思考目前建立新厂房与设备的投资费用，把它和未来用这个设备生产东西可获得的报酬做比较。

>> 留存收益（retained earnings）意思是企业决定持有这笔钱，将它再投资于企业而非以股利付给股东。

昨日阅读2小时，累计阅读842小时

昨日阅读2小时，累计阅读970时      
挑战第四百零八天   读10页书，完成当日任务

充实每一天 发表于 2019-4-21 06:41
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