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雷达卡
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学习心得：
绝对收益策略之对冲策略：
股指期货、期权的推出，国内保本基金或者保本策略的设计能够更加灵活，同时QFII、QDII等产品也可以考虑借鉴全球宏观基金和保险策略相结合的方式进行设计。直接投资于境外指数期货或者ETF，然后通过保险策略来控制风险，达到既能分享境外市场又能控制风险的目的。在专户领域，完全可以设计运用保险策略和股指期货日内交易的产品。通过保险策略控制投资于风险资产的最高头寸，积极运用自身择时能力来决定是否投资于风险资产，可以让具备择时能力的管理人专长得到更加充分的发挥。这也是对冲基金中方向性基金能够得到青睐的原因吧。
对冲策略是最常见的获得准绝对收益的策略，通过构建多空头寸来进行系统性风险的规避。最典型的就是Alpha策略，通过构建相对价值策略来超越指数，然后通过指数期货或期权等其他衍生品的空头来对冲系统性风险。除了Alpha策略外，中性策略也是比较典型的对冲策略，通过构造股票多空组合来减少对某种风险因子的暴露，比如市场中性、货币中性等分别对冲了市场风险、汇率风险等系统性风险。
中性策略可以分为两类，基于基本面的和基于统计套利，配对交易就是基于统计套利的一种类型。第三类对冲策略是事件驱动型策略，通过寻找可能进行重组、收购、兼并、破产清算或者其他事件的公司买入股价受事件正面影响的公司，卖出股价受事件负面影响的公司。第四种对冲策略是套利策略，寻找市场错误定价的机会，建立相反方向的头寸来获取收益。
和保险策略相比，对冲策略更加重视管理人的选股能力（Stock Selection）。管理人并不是机械的按照CPPI策略进行调整，而是包含了管理人对市场判断和预测。因此我们认为保险策略不仅仅考验保险策略，更重要的是发挥管理人的择时能力。对冲基金领域的管理期货等Tactical交易类型的策略可以算是保险策略的延伸，他们更能将管理人的择时能力充分发挥到极致。这一类策略和传统方向性策略最大的区别就在于其投资的资产多数以期货、期权等费率更加低廉的衍生品为主，无风险资产和风险资产之间头寸调整更加频繁，风险资产头寸调整可能会遵循某些保险策略或者风险防范措施。
国内早期发行的九只保本型基金（已到期转型三只）主要以CPPI策略为主，各基金的区别主要是CPPI策略中的参数以及所投资的风险资产和无风险资产类别不同。随着股指期货的推出，基金在CPPI策略中风险资产类别有多了一类——股指期货，而且它所具有的交易成本低、占有资金少、流动性高、透明度强等诸多优于传统股票资产的特质使得它在保本基金中更受青睐，无论是用它来复制期权还是进行组合动态调整都有较大优势。同时，监管层对于保本基金运用股指期货进行单独监管，并未和其他类型基金一样设定多空10%/20%的限制，这其实是鼓励在保本基金中运用股指期货。
京公网安备 11010802022788号
