■ 4 月债券利率明显上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一季度经济数据好于预期,流动性边际收紧,通胀上升预期持续,导致债券利率明显上行,全月而言,10 年期国债利率上行 35bp 至3.42%,10 年期国开债上行 27bp 至 3.85%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■ 债券策略:短期看,流动性对债市利好将逐渐减弱,关注点回到基本面和通胀表现上,利率债将呈现震荡走势,10 年国债或在 3.3%-3.5%区间波动,同时,需要注意 5 月利率债面临供给压力。中期看,下半年利率债或有一定交易机会,但空间较为有限。
■ 展望 5 月债市,需要关注以下三点:(1)经济开局平稳,基本面企稳预期在回升;(2)未来货币政策将进入观察期,经济还有下行的压力,因此货币政策有保持合理充裕的必要。不过,在通胀中枢上升的背景下,流动性不会过于充裕。市场流动性预期在改变,银行或对资金的预防性需求提高,融出资金量或减少,短期可能会看到对负债成本较为敏感的机构购债力度或减弱。(3)5 月利率债供给面临一定压力。
■ 4 月 A 股小幅回落。4 月以来股市持续盘整,市场逐步消化前期对经济向好、中美贸易磋商实质性改善、减税降费等事件的预期,而中期或将进入业绩印证与预期博弈的状态,股市震荡可能会加剧,因此策略上建议精选各行业绩优龙头,关注具有业绩确定性的低估值、高分红板块,以及焦聚制造业升级、科创龙头。
■ 企业盈利中短期内仍将反复,下半年或有改善。从市场普遍预测情况来看,4月 PPI 有望继续反弹,考虑到去年 2、3 季度大宗商品价格的高基数影响,5-10月 PPI 预计仍将大概率落入通缩区间,11-12 月或走出通缩。全年来看,市场预计 PPI 整体仍会维持在弱势震荡区间,因此企业盈利或将受到拖累。
■ 股市估值已至历史中枢水平,中长期仍有上升空间。中短期来看,先导指标的反复或预示着企业盈利仍存变数,叠加二季度为限售股解禁高峰期,指数波动或将加大。中长期而言,中美贸易磋商的实质性改善、改革措施的持续推进、资本市场层次丰富与制度完善、股市投资者结构多元化将成为市场风险偏好的持续驱动力。