今年港股最大IPO来了，全球快消巨头拆分上市！

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5月10日，港交所披露了全球最大啤酒生产商百威英博旗下亚太地区业务——百威亚太控股的招股书，百威英博拟分拆亚太地区业务在中国香港上市，计划在8月份挂牌，据媒体报道，此次融资至少50亿美元，约合390亿港元，或将成为香港今年最大规模IPO。

百威英博对于世界啤酒而言就如同郁金香之于荷兰、牛仔之于美国、埃菲尔之于法国。它约占据着全球三分之一的啤酒市场，这就意味着全球每销售三罐啤酒中就有一罐属于百威。

百威英博旗下拥有超500个啤酒品牌，此次拆分上市品牌约占整体的十分之一。百威亚太生产、进口、分销及出售超过50个啤酒品牌，包括全球品牌百威、时代及科罗娜及多个地方品牌，如中国的哈尔滨、雪津，澳洲的great north，韩国销量第一的凯狮，还有精酿啤酒品牌拳击猫、韩国的HAND&malt。

盈利能力超强

招股书显示，百威亚太2017年、2018年收入分别为77.9亿美元及84.59亿美元；毛利分别43.39亿美元及46.67亿美元；年内溢利分别为10.77亿美元及14.09亿美元。

值得注意的是，百威亚太拥有超高的毛利率，近两年毛利率分别为55.7%及55.2%，明显高于我国啤酒上市公司整体毛利率水平。

其毛利率较高主要由于其产品定价高，其产品主要面对高端啤酒市场。招股书数据显示，近两年百威亚太地区啤酒销量高达102亿升、104亿公升，约占其全球业务的五分之一。

通过简单除法计算可得，2017、2018年百威亚太每千升啤酒销售价格为763.8美元、811.3美元，折合人民币分别为5252.65元、5579.3元，很明显高于国产啤酒，甚至是燕京、华润的两倍。百威极强的品牌溢价带来利润的提升，使得它的毛利率大幅超过中国啤酒上市公司整体毛利率。

招股书也表示，在中国市场，尽管按照消费量计算百威位于华润雪花、青岛啤酒之后，排名第三，但是在高端啤酒中销量最好，高端的定位使其获得更强的盈利能力，也是中国消费升级的最大受益者。

虽然近年来，中国啤酒市场整体萎缩，各大啤酒企业产能利用率不足70%，但是百威英博也中国的销售一直逆势增长，年报数据显示，中国业务收入在2017年增长了7.4%，2018年增长了8.3%。

百威在中国市场的渗透

截止2018年底，百威亚太的产能已经达到172亿升。目前，百威英博在亚太地区酒厂62家，其中中国拥有35家酿酒厂，中国无疑是其亚太地区业务的核心。

百威最早是在1995年进入中国，首先收购了武汉的中德啤酒厂，试水中国市场。

中国啤酒产业的地域性很强，受到物流成本和产品新鲜度的影响，一个工厂的产品通常都有一定的销售区域半径，同时酿酒业自带高税收、高利润的属性使得其对于地方财税带来的贡献很强，1985 年财政部关于酒类产品税征税办法中，规定了高达40%的税率。因此，许多地方政府都想方设法阻止外地啤酒进入本地市场，推动本地人喝本地产的啤酒，地方保护主义十分强烈。各地方势力盘踞，激烈对抗。

本土企业竞争都如此强烈，外资想要进入中国市场分一杯羹更是难上加难，由于在销售渠道上不谙门道，费用高企，外资水土不服，很快在华连遭滑铁泸 ，接连兵败，业务被本土企业收购，纷纷从华撤军，百威也在中国市场迅速扑街，2001年武汉百威才实现首次盈利，销量仅20万吨。

但是2001年中国加入WTO却给外资迎来了转机，百威也改变策略，通过入股当地龙头企业的方式，又卷土重来，而且势头凶猛。

近二十年，百威英博在中国一直未停下收购步伐，2004年一举收购中国历史最悠久的哈啤，一战成名，同年收购马拉西亚金狮集团的啤酒业务，并获得湖南沙白、湖北金龙泉、浙江KK等区域啤酒品牌。

通过收购，百威在中国市场上快速渗透了江浙一代以及东部沿海地区，同时，目前百威还持有珠江啤酒25.62%的股份。

并购史

而在中国市场之外，百威英博也一直是个靠砸钱攻城略地的主，它的发展史就堪称一部全球啤酒的并购史，兼并扩张的步伐从未停歇。

不断的并购和扩张是百威英博成为全球啤酒霸主的核心驱动因素，2004年它花费100亿美元的巴西并购一举成为全球最大的啤酒集团，占世界啤酒市场份额11.5%，2008年花费520亿美元收购世界第三大啤酒集团安海斯-布希，从此称霸美国啤酒市场，2016年的花费1040亿美元收购世界第二大啤酒商萨博米勒(SABMiller)，更使得百威英博成为全球啤酒绝对的巨无霸。

但是这一系列收购也给百威英博带来了很大的资金压力，近年来，百威英博逐渐被负债挤压。在2016年收购SABMiller之后，百威英博的负债更是达到了1025亿美元。2018年其资产负债率达67%，而资产中商誉占比高达57.2%，若扣除商誉后，资产负债率高达158%。招股书也显示，此次拆分的百威亚太，截止2018年底拥有商誉131.54亿美元，商誉及无形资产占总资产高达51%。

为了缓解资产负债，降低杠杆率。百威英博不仅将华润雪花49%股权出售给华润集团、将南非米勒西欧资产和东欧资产出售给朝日啤酒，还进行了大规模裁员闭厂和分红减半，一直在业内为人称道的高端啤酒部门更是直接裁掉300多名员工。

但眼下整体经济环境发生变化，对于无论是百威英博、还是3G资本的资金链压力都增加，这些回血显然还不够。

同时，2017年创2000亿美金市值以来，百威英博的市值一直下跌，截止美国时间2019年05月13日，百威英博的市值仅为1400.82亿美元，已经跌去近三分之一。

而近年来，百威英博营收占比超6成的北美和拉丁美洲地区收入下降，现在把亚洲优质板块拿出来上市，在融资和定价方面也比较有优势，同时也将拉高整体的市值。

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