20190516【充实计划】第1070期

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阿里，人口红利吃不完
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阅读一：单位根检验与面板数据的比较研究和一种新的简单检验（6）

A Comparative study of unit root tests with panel data and a new simple test（6）

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=7110562&page=1&extra=#pid59259384

（学习待续）

阅读二：巴菲特的估值逻辑：20个投资案例深入复盘

1，  第18章　1999：中美能源公司 （之二）

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=7110527&page=1&extra=#pid59257430

1） 该公司最后的两个业务板块分别是海外公用事业和公司业务。

2）海外公用事业主要由北方电力分销有限公司主导，它是英国电力的一家分销商。

3）在1998年，该企业有接近17000公里的输电线和26000公里的地下电缆，并有向150万客户提供电力的权利。

4）除了作为一家电力分销商，北方电力公司还出售和分销天然气。除了北方电力公司，中美公司还有其他企业，包括CE天然气英国有限公司（从事天然气的勘探和生产）。

5）在海外，尤其是在英国，中美公司有传统的公用事业业务，包括能源产业的全价值链：从勘探、生产、分销到向客户直接出售。

6） 最后一个业务板块是公司业务，包括像法务和金融等公司功能型业务，同时，还包括几项利基业务，比如，住宅服务——属于整个中美公司的房地产业务。

2，  第18章　1999：中美能源公司 （之三）

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=7110535&page=1&extra=#pid59257791

1）中美公司在发电和公用事业业务上使用的资金量相当大。从总数目上看，它占了收入的174%。这比生产性企业高了很多。基于这个有形已用资金和3.19亿美元的税后经营利润净额，所得的已用有形资金收益率是7.2%。这个收益率还算不错，但谈不上出色。

2）考虑一下这种情形：在年终，有些财产厂房和设备显示于资产负债表上，但它们对当年的利润没有什么贡献。1997年年底，一个不那么保守的已用有形资金量（37.31亿美元）还算比较合理。基于这个数字，相应的已用有形资金收益率应该是8.5%——好些，但仍然不是非常好。

3）作为一位投资人，我的结论是：中美公司业务的已用资金收益的经济性尚可，但肯定不是出类拔萃的。

4）还有需要考虑的其他因素。鉴于中美公司是一家从事公用事业的企业，有很高的稳定性，它多半有便宜的资金渠道，因而，能够创造的收益率应该比它的已用有形资金收益率更好。计算净资产收益率是测试这种假设的一种较好的方式。用1.27亿美元净利润和8.27亿美元普通股金额相比，中美公司的净资产收益率是15%。

5）这看起来的确是支持这样一个假设：中美公司之所以能够获得一个还不错的收益率，部分原因是它能够利用价格合理的资金所构建的财务杠杆。总之，我的结论是：中美公司是一家经营和增长都好于同行的企业，但它的核心业务并非什么内在的精湛组合。

（学习待续）

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