20190518【充实计划】第1072期

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学习和投资心得：
投资组合的构建：投资组合应该如何分配，包括组合是集中还是分散，以及不同的公司要分配什么样的仓位，一直是投资者比较关心的问题。投资界依然受到金融学家理论的影响：“不要把鸡蛋放在一个篮子里。”马科维茨投资组合理论是美国经济学家Markowitz 1952年发表论文《资产组合的选择》中提出，标志着现代投资组合理论的开端。在马科维茨看来，证券组合选择的目标是投资者在同样的风险水平下获得最大的收益或者在同样的收益水平下承担最小的风险，他利用均值—方差模型分析得出通过投资组合可以有效降低风险的结论。马柯维茨证明，分散化是免费的午餐，降低了风险，而且不会降低收益。耶鲁大学基金的传奇投资人大卫·斯文森也是分散化信条的支持者。大卫·斯文森在耶鲁大学的客座演讲中说，“分散投资很重要。事实上，任何一个读过金融基础教材的人，任何一个以正常思维来考虑投资问题的人，都知道分散投资是投资管理的一条重要的基本原则。事实上，哈里·马科维茨就把分散投资喻为‘免费的午餐’。们都学过经济学入门课程，知道世上没有免费的午餐这回事，但马科维茨称分散投资是免费的午餐，给定回报率可以降低风险，给定风险水平可以提高回报率。听上去不错，相当简单是吧！投资中的两个原则，长期投资中的股权偏好以及分散投资。”那么，费雪、巴菲特、芒格为何强调集中呢？难道集中投资就不是“以正常思维来考虑投资问题的人”？马科维茨、斯文森和巴菲特最大的不同，就是风险观的不同，所以在集中和分散这一问题上有完全不同的观点。马科维茨、斯文森认为资产市场价格波动（常常用股价波动的方差来衡量）就是风险，以马科维茨为代表的学术派几乎都是这个风险观的信奉者，部分原因是以波动衡量分析可以找到大量的数据，也可以推导出漂亮的数学公式发表在顶尖的学术期刊上。斯文森本身也是学者，一方面受到学术界主流风险观的影响，另一方面也是投资实践的务实需要。因为耶鲁基金每年都要为学校支出做贡献，所以他要争取每年收益都是正的，波动也要尽可能地小。大量的分散，会降低组合的波动，持有相关性弱的多元化资产组合，会进一步降低某种资产的系统性波动。所以，们可以看到，耶鲁基金的资产配置虽然股权导向，但尽可能地分散在绝对回报、私募股权、国内股票、国外股票等不同的资产类别，而且认为证券选择的作用有限。

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学习心得：
仓位控制：在仓位控制上采用量化的方法可以避免买入过早或卖出过早的错误，不同的市场周期对应的仓位多少都是可以量化的，如以整体市场的市盈率为量化标准制定仓位，当整体市盈率低于15倍时可以进行买入股票类品种10%的仓位，14倍时可以加仓到20%，以此类推，这样具体的量化标准就可以避免买入过早的错误，反之当整体市盈率高于30倍时，就可以进行减仓10%的操作，具体的量化数值根据个人对市场或公司价值的判断可以变化，但总体的仓位量化原则就是低估值时仓位是不断增加的，高估越来越高时仓位是不断下降的。在市场高估时减少权益类的仓位，增加债性的品种能大大降低风险，市场合理时可以对等分配两者的仓位水平，在市场低估时则加大权益类品种的仓位，这样在牛市到来时会取得更高的收益，具体的仓位量化分配比例根据自己对市场估值的判断来增减两者的仓位，如此量化的策略就可以辅助其它策略使其更为合理和可控制。仓位量化的策略是将策略量化，配合其它策略运用可以灵活应对市场的波动，对市场大的周期判断是可以做到，对市场整体的估值也应有所判断，只有做到这些最基本的才能做出正确的量化策略，若高估时还重仓股票，低估时不敢买入则再有效的策略也没用，价值永远是策略的基础，策略是具体理念的运用，量化可以强化策略的可执行性，只要严格执行正确的策略就会战胜市场，市场不断变化的报价才能被利用。在买卖操作中采用量化的方法可以减少犯错的机率，把每次买卖的数量对应整体仓位量化出来，把每次买卖根据不同的市场周期量化成不同的次数，对市场或公司的价值判断不够深入时就要把买入的批次分多一些，把资金分成十次每次隔出一定的数值进行买入与一次性重仓买入的风险是完全不同的，没有人能预测出底部也很难买到底部，如果熊市的中途就一次性买入被套则会很被动，但分批买入则可以避免这种错误，所以将买卖的过程也进行量化并严格执行都能避免人为的错误。牛市到来后分批卖出也比一次卖出更能把握好时机，同样运用的都是量化方法来提高买卖操作的成功概率。需要注意的是分批买卖的间隔要大一些，如涨跌10%以上才有操作的价值，只涨跌几个点就进行下一次的买卖就体现不出分批量化的作用了。在买卖标准的制定上也应尽量量化，如可以以沪深300的整体市盈率为买卖标准，因为这300家的公司应代表了国内各行业最好的水平，所以可以以它们为标准制定买卖标准，15倍以下可以分批买入，30倍以上可以分批卖出，具体量化标准可以灵活根据自己的判断和了解变化，只要按此量化标准制定出分批买卖的次数和仓位，制定出越跌越买和越涨越卖的原则，量化出市盈率的买卖标准，做到这些长期的盈利就可以实现。

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充实每一天 发表于 2019-5-18 05:51
为什么|学习笔记|好

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1. 10分钟正念修炼-O
2. 12点前睡觉-X
3. 走路6000步-O
4. 学习CFA一小时-X

https://mp.weixin.qq.com/s/IJwEFC-aHOeBPCFuaP1ubQ
今年的考研大军里，倒下了至少200万人