20190601【充实计划】第1086期 - 第6页

51楼

发表于 2019-6-1 15:50:09

今天学习和阅读约5小时，累计阅读约2250小时。
学习和投资心得：
投资中的仓位管理：
要按照单笔交易进行仓位管理（国外投机交易方面的书中习惯上称为头寸管理）。在单笔交易仓位控制的基础上，再考虑相关性，控制同时开仓交易的数目，这样来控制总体仓位。单笔交易含义视不同的交易策略而定，对A股股票交易来说，可以简单的把买卖一只股票当作一笔交易。某些人喜欢用网格交易法持续操作一种股票或者ETF，对这种网格交易策略，通常将股票的最大持仓量当作一笔交易来考虑仓位控制。1、最大风险限制：单笔交易最大亏损不超过账户资产的1%。如果交易经验不多，建议用0.5%；有经验也富于冒险精神的，也可以稍微调高（不要小看这个风险比例，按照这个比例，用下面的介绍的方法计算出来的持仓量已经非常大）。一旦选定，在较长时期内最好固定下来，不要对不同的交易使用不同的限制比例。最大亏损就是交易止损带来的亏损额。进行投机交易，一定要事先想好完整的交易策略，进场点、出场点、止损点、仓位控制这些因素都要有比较明确的规则。如果你不知道在哪里止损，显然不该交易。（不知道如何构建一个交易策略，请仔细阅读《海龟交易法则》，体会交易策略的各个要素。）过去喜欢做趋势交易，在趋势交易中，通常选择真实波幅20日移动平均值(ATR)的2倍作为止损标准，当股价下跌到买入价下方2倍ATR时，即止损。真实波幅反映当日股价相对于昨日收盘价的波动幅度，定义为以下三个值中的较大者：（1）当日最高价与最近价之差；（2）前日收盘价与当日最高价之差，取绝对值；（3）前日收盘价与当日最低价之差，取绝对值。大部分的券商交易软件（以通达信为核心）中已经提供了一个公式，名字就是TR，用于计算真实波幅，因此们不需要自己计算。ATR的计算可以采用简单平均，更好一点的方法是采用加权移动平均值或指数加权移动平均值，这种平均值比简单平均变化要平稳一点。不过，如果要使用某种加权移动平均，需要自己在交易软件中写一下公式。假如采用2倍ATR为止损点，以1%为最大亏损限制，如果要买入某个名为XYZ的股票，当前股价为P，则最大投入资比例金应该是：最大投入资金比例 = 1% * P /（2ATR）举例来说，如果打算买入某ETF基金，当前股价为2.77，20日加权移动平均ATR为0.055，则投入资金比例为25%（1% * 2.77/(2*0.055）)。如果打算买入某个股票，当前股价为26.5，20日加权移动平均ATR为1.07，则投入资金比例为12.4%。因为这个股票的ATR相当于股价的4%，与上面的ETF例子相比（ATR是股价的2%），波动幅度大了约一倍，因此仓位缩减一半。需要提醒的是，只有在期权交易可用时，们才能通过买入看跌期权精确控制止损位置，否则，实际交易中并不会恰好在止损价平仓，往往会低于止损价。因为目前A股券商不能设置止损订单，即使设置了，成交价也不会恰好在止损价，有意外开盘跌停时，也无法止损。因此，如果没有期权辅助，实际交易应该在上面计算的资金投入比例上打个折扣。主流ETF基金通常波动较低，跌停概率小，可以用理论投入资金比例的八、九成；股票波动大，跌停概率大，最好用理论比例的五、六成。如果运气好，买入后股价大涨，持仓市值超过了比例，该如何处理呢？通常来说，如果交易的退出信号没有出现，就应该保持持仓不变，因为这笔交易带来的亏损已经控制住了，应该让盈利奔跑。如果心里素质不过关，担心盈利没了，可以设置一个3ATR的止盈价，如果股价回撤3ATR就平仓；也可以按照最新的ATR数值计算持仓比例，将持仓调仓到应有比例。这些措施可以降低最大回撤，但也会降低最大收益。同一个行业中的股票，通常同涨同跌，属强相关。比如牛市来了，无论什么券商股都一样猛涨。大宗商品相关的股票，与相应的商品期货（或商品ETF)也是强相关。A股的相关性较强，大盘涨时通常大部分股票都涨，因此所有股票都可认为是弱相关（金融危机时，所有股票都是强相关）。这点暗示了，投机交易最多同时持仓6个股票。全球的股票市场大盘通常都具有一定相关性，股票市场的DQII基金，比如标普500ETF，纳指ETF等，应该视为与A股弱相关。交易尽量追求分散于尽可能多的相关性较低品种。主要结论和理由。（1）股票交易中无法知道准确的胜率和赔率，即使你设法用历史股价数据回测得到某个概率，未来仍会发生变化；（2）如果胜率或赔率参数有误差，使用凯利公式是致命的：当资金投入比率超过真实凯利比例（这依赖于理想的输入参数），会加速你亏光本金，而不是保证不破产；（3）即使你知道了完全准确的胜率和赔率，你也可能等不到胜利的那一天：以凯利比例下注时，资金的波动异常大，理论模拟最大回测高达80%以上，并且达到期望收益的时间非常久。

52楼

confused_ddk 发表于 2019-6-1 16:00:49

今日阅读1小时，The Undoing Project: A Friendship That Changed Our Minds，35-45%，累积阅读时间151小时。

第六章头脑的规则

尤金的大学教授开办了行为研究机构，一次偶然的研究发现，根据辐射科医生给出的规则设计的简单算法，对片子判断是否是癌症的准确率要优于提供规则的医生自身，甚至会优于水平最高的医生，本以为要设计复杂规则的教授得出了人类会在种种外界影响下，不能遵守自身设定的规则的结论。阿莫斯和卡尼曼来到尤金做访问，期间他们展开了深入研究，前景理论在此时产生了雏形。人类对概率事件的认知，并非遵照概率模型，而是按照经验中最有代表性的实例来得出相似性的结论。无论是几岁的孩童，还是统计学教授似乎都无法摆脱这种概率事件认知的偏差。

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第五章碰撞

阿莫斯和卡尼曼终于在希伯来大学相遇，短暂的交流后，两个性格完全不同的人之间思想产生了火花，诞生了他们第一篇重要论文Belief in the Law of Small Numbers，应用基本的统计学知识，指出了心理学研究中的谬误，同时也揭示了人类思考中，下意识应用统计原理时，其中的重要错误。过小小集合的结果并不能代表大集合的整体概率。

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第四章错误

随着以色列的局势平静下来，阿莫斯和卡尼曼恢复到了心理学研究中，卡尼曼在追寻了几个心理学领域之后，渐渐把目光集中在mental与perception上，通过研究人类看到图片时瞳孔的放大缩小，他意识到人类对事物感知远在仔细思考之前就出现了，也就是系统1的反应要远快于系统2的进程。

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第三章 insider

作者介绍了卡尼曼的合作者Amos Tversky的生平，当这个天才人物在大学选修哲学时，他敏锐的意识到，哲学缺乏科学的研究手段，并且可以探索得出确定性结论的领域不多了。而经济学领域里，为了研究方便而舍弃了对心理学的研究，假定所有人类都是理性人的想法，充满了漏洞，Tversky提出了新的心理学假设。

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第二章 outsider

作者从介绍思考快与慢的作者卡尼曼的生平开始，也许是为了介绍造成行为偏差与日常生活的联系，他花费了大量篇幅介绍卡尼曼年少时的经历，看起来更像是文学作品，难怪作者的moneyball能够bestseller。卡尼曼负责征兵中挑选合适的人选，他摒弃了靠外貌衡量的方式，引入了数据分析的方式。

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本书作者是著名的moneyball的作者。

介绍：问题从未走远

作者从houston rocket的技术官员讲起，morey从小爱好数学，大学毕业后辗转进入火箭队负责选择新人，按照他自己设计的模型，并输入大量的数据做相关性分析，模型挑选出来的人选却不尽如人意，有些是因为数据不全面，而有些是因为数据根本不存在，这触发了他进一步的思考，面对不确定性的时候如何走出决策。最终他回归到追寻更基础的数据用来判断选秀人选的素质，然而进一步还是要增加人工介入来判断，这样最终也没有能够摆脱各种行为偏差。

53楼

苏亮480 发表于 2019-6-1 16:03:05

昨日阅读约5小时，总共阅读时间约260小时。
学习心得：
优秀的有核心竞争力的公司都是们的投资目标。们主要选择领先型行业和行业中的领先型企业。们十分注重企业的核心竞争能力和估值与盈利增长的匹配性，在这些因素没有发生重大变化前，们会长期持有这些优质公司。们强调盈利增长和估值相匹配，主要出发点在于：们把企业的股价分为两部分：一是企业本身的价值，们用阿尔法来代表；二是市场给企业超额的溢价或折价，也就是说低于或高于企业价值的部分，们用贝塔来代表。们希望买入的股票价格是企业的价值附近，或者折价的时候，而不是溢价很高的时候。这样随着企业盈利的增长，股价受盈利增长推动而上升，而不会受到过高溢价的扰动。这样股价变动与盈利增长变动的方向和幅度会基本一致。这和价值投资本身是一致的。如果盈利能力强但是不低估的企业，们需要考虑它的性价比是否合理。也就是说股价中包含的溢价是否过多。们认为相比于风格，投资者应该更关注A股市场的市场化、国际化进程所带来的变化和影响。们认为未来较长一段时间内，投资具有核心竞争能力和中国优势的优秀企业以及以国际、市场化估值来审视股票价格会成为市场的主要方向。在们的投资思路中仓位管理并不是主要的获取投资收益的方法。因此，就不存在踏空的问题。搞清楚们要赚什么样的钱、们是否具备相应的能力对于们选择合适投资方十分重要。风格投资是一个很“中国‘’的概念，们在成熟市场没有发现有类似的叫法。这和中国股票市场的发展阶段是有关系的。今年以来，们能发现风格因素并不明显，这和15年以前市场很不一样。们认为随着A股市场的市场化水平、国际化程度越来越高，风格因素将持续淡化。们认为未来市场的分化更多取决于行业或企业的发展趋势、竞争力的提升、盈利变化等因素，而非简单的成长或价值风格。们希望所投资的企业是优质企业，但并不是所有优质企业们都要投资。不同企业可能处于不同的发展阶段，估值水平也不同，影响企业发展的因素也有较大差异，因此，并不是优质企业都能让们获得投资收益。因此，同样是优质企业也需要深入研究，仔细挑选。(1)不同行业的持仓比例取决于该行业的发展趋势和发展阶段、估值水平、企业的核心竞争力等因素，以及相对于其他行业的比较优势。(2)们的调仓策略更多是取决于行业和企业的基本面、估值水平等因素，而不是因为牛市或熊市。们更希望基金的投资收益来自于企业盈利或价值的增长，而不是市场的波动。(3)对于短期市场们很难判断。们的投资思路更多是从更长期的角度出发。比如未来3－5年内，行业和企业的发展情况是怎么样的，盈利的增长如何，目前的估值水平是否具有足够的安全边际。因此短期涨跌幅度不是们的投资决策的影响因素。经过三十多年的发展，中国制造业产值已经位居全球第一，并远远领先于第二名。中国拥有庞大的国内市场和巨大的出口市场，这对制造业发展十分有利。过去三十多年，中国很多制造行业经历了从无到有，从低级到高级的发展过程。从目前情况看，制造业的产业升级过程才刚刚开始，还存在较大的发展空间。中国制造业企业在全球的份额和地位也将持续提升，未来中国制造业必然会出现越来越多的世界级企业。因此领先的制造业企业一直是们重点关注的方向。