20190610【充实计划】第1095期

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学习心得：
量化投资一般运用于下列五个细分领域：被动指数、指数增强、主动量化、SMART BETA、绝对收益，相应对应公募基金五类产品。
一、被动指数
这就是最常见的指数基金（纯被动管理），这是量化投资最简单，也是最初级的运用。指数基金通过纯被动的拟合指数，来获取市场的平均收益。被动指数又可细分为场内交易型和场外开放式基金。前者主要是ETF，后者就是普通开放式指数基金。评价被动指数基金的标准，是看其是否精准的拟合了所跟踪的指数，也就是跟踪误差。被动指数最大的优势就是费率低廉。其管理费一般是0.5-0.6%，目前也有部分ETF最低已降至0.15%。由于费率较低，可以做长期投资的底层配置资产，也比较适合做定投。ETF选择基金一般是选择同类指数规模最大、流动性最好的龙头产品，具体可参阅《三千字搞定ETF择基，拿走不谢》。普通开放式指数基金的话，一般是选择费率较低、规模较大、产品线较齐的基金公司的产品，如天弘基金的容易宝指数系列。
二、指数增强
指数增强，就是在被动指数的基础上，通过一些量化增强的方法，在紧密跟踪业绩基准的基础上，稳定地提供超额收益。对指数增强基金而言，所跟踪的标的是锚，不能大幅偏离指数。另一方面，需要对指数要有超额收益，不然和被动指数就没啥区别了。这也是指数增强基金的评价标准所在，特别是后者，这是投资者比较看重的。管理指数增强基金比被动指数基金要复杂的多，因此其管理费要高一些。指数增强基金的管理费一般在0.8-1.2%之间，要高于被动指数基金，但低于主动型基金。指数增强基金的费率是要考虑的因素，但不是决定性因素。关键是看其能否提供稳定的超额收益。在指数增强基金产品的选择上，富国、景顺长城、华泰柏瑞的量化团队源于海归，起步最早，产品线最完善，超额收益较为稳定，可以重点考虑相关的指数增强基金。此外像兴全、申万菱信的本土团队在沪深300上面也做出了稳定的超额收益。
三、主动量化
主动量化在指数增强的基础上再进一步，完全依靠量化模型，撤掉了跟踪指数这个“锚”。主动量化希望在指数增强的基础上，再放大一点风险，从而取得更高一些的收益。主动量化是完全的主动管理型基金，只是将人脑换成了电脑而已。因此，其管理费和主动基金是一样的：1.5%，费率并没有什么优势。由于是完全的主动型基金，主动基金的一些不足在它上面也会有所体现。由于量化模型的偏重点不同，在不同市场风格下面主动量化基金的业绩也会有所波动，有的年份超额收益比较多，有的年份则可能没有超额收益。不像指数增强基金那样有个“锚”。但长期下来，也有不少优秀的主动量化基金取得了优异的业绩。主动量化和指数增强的模型有相通之处，也是富国、景顺长城、华泰柏瑞这三家的量化团队要强一些。
四、SMART BETA
SMART BETA指数基金是最近这两年基金公司争相布局的新宠。SMART BETA是介于主动与被动之间的产品，希望能兼具被动指数的低费率与主动基金的超额收益。与传统的被动指数相比，smart beta基金最大的差别在于指数的编制方式。在编制方法上，对选股和加权两方面进行了优化，提高了获得超额收益的概率。指数在编制时贯彻了管理人及基金经理的投资策略，通过调整组合中不同资产的加权方式，强调质量、价值、规模、红利、动量等不同因子的作用，从而获得超额收益。SMART BETA的费率也是介于主动与被动基金之间，一般是0.5%-1%不等。在SMART BETA这个细分领域，华宝兴业基金起步较早，产品布局较多，规模相对较大。目前各基金公司的量化团队纷纷在这一细分领域加紧布局。一些新介入指数基金的基金公司，则直接选择这一领域作为切入点。像东方红目前也在积极筹备指数产品，他们切入指数基金的突破口就是一只SMART BETA指数：中证东方红竞争力指数。
五、绝对收益
将量化与对冲相结合，利用量化对冲方式，采用市场中性策略，就可以构建与市场涨跌无关的产品，做出绝对收益。量化对冲基金的详情，之前公募基金由于股指期货开仓的限制，这类基金数量不多，证监会也没有审批过新的产品，都是存量产品在运行。在存量产品中，运行时间最长、业绩最好的是海富通阿尔法对冲（519062）。相对于传统的基金经理人工管理的模式，量化投资是一种完全不同的投资方式。在不算很长的运作时间里，就已经有一些基金产品崭露头角。随着时间的推移，相信会有越来越多优秀的量化产品涌现出来，这将为投资者提供更多的选择。

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阅读一：【学习笔记】InternationalFinance 国际金融论研究 学习笔记-20

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=7153044&page=1&extra=#pid59838906

Part I

Basics ofInternational Finance --20

Ch5 --4

TheMarket for Foreign Exchange

The Bid-Ask Spread

1.    The bid price is the price a dealer is willing to pay youfor something.

2.    The ask price is the amount a dealer wants you to pay forsomething.

3.    It doesn’t matter if we’re talking used cars or usedcurrencies: the bid-ask spread is the difference between the bid and askprices.

Spot FX Trading

1.    In the interbank market, the standard size trade is aboutU.S. $10 million.

2.    A bank trading room is a noisy, active place.

3.     Thestakes are high.

阅读二：【学习笔记】InternationalFinance 国际金融论研究 学习笔记-21

https://bbs.pinggu.org/forum.php?mod=viewthread&tid=7153055&page=1&extra=#pid59839096

Part I

Basics ofInternational Finance --21

Ch5 --5

TheMarket for Foreign Exchange

Cross Rates

Spot Foreign Exchange Microstructure

1.    Marketmicrostructure refers to the mechanics of how a marketplace operates.

2.    The bid-ask spreads in the spot FX market:

        1)   Increase with FX exchange rate volatility.

        2)   Decrease with dealer competition.

3.    Private information is an important determinant of spotexchange rates.

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