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供给： 产能关投并存，供给小幅增加 。年初以来，煤炭行业连续出现重大安
全事故，导致行业安全检查力度大幅提升，严重制约晋陕蒙地区的矿井正常
开工，尤其是陕西地区矿井负荷大幅下降，全年预计新增产量在 8000 万吨左
右，增速 2.1%，达到 42.3 亿吨。进口方面，发改委今年以来一直是打压态度，
尤其是对澳洲进口煤，全年预计进口量回到 25000 万吨的水平。全年合计原
煤供应将达到 447959 万吨，增长 1.2%。
❑ 需求：电力钢铁化工行业带动需求小幅增长。需求方面我们测算增量在 1.1
亿吨左右，分解来看，今年水电和核电冲击较大，火电的增速受到比较大的
冲击，预计只有 2%，由此供电供热需求增量贡献仅 4500 万吨，但地产投资
的韧性犹在，带动钢铁行业贡献 3200 万吨需求增量，建材行业贡献 1400 万
吨，化工则受益于新型煤化工的投产将有 2400 万吨需求增量。
❑ 煤价 ： 年度中枢趋稳 ， 年内宽幅震荡 。从量上看需求增长更多，但去年需求
基数低，总的算下来今年供给仍然是偏宽松的，大约富余 3544 万吨，由于港
口和下游库存都处于比较高的位置，因此今年很难通过补库消化，煤价中枢
存在轻微的下行压力，去年港口价格中枢在 636 元/吨，今年预计在 600 元/
吨附近。分品种来看，焦煤格局好于动力煤，焦煤价格偏强。
❑ 策略：煤炭股估值处于历史底部，安全边际充分，下半年重点布局山西国改
标的。重点推荐潞安环能、西山煤电、山煤国际、阳泉煤业。
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