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【出版时间及名称】：申银万国：2010年钢铁行业投资策略-危机后期带新的拉动增量（20091210）
【作者】：申银万国
【文件格式】：PDF
【页数】：24
【目录或简介】：
新世纪以来，国民经济的高速增长导致对钢材需求短期内的激增，中国钢铁工业顺应国民经济的高速增长，彻底扭转了中国钢铁总体生产能力不足的状况。中国钢铁产量的跳跃性增长是钢铁业一个世界性的影响事件，不仅对国内钢铁产业链产生了深远影响，也极大程度改变了世界钢铁的格局，同时在阶段性繁荣的背后也隐藏了一些风险。
而 09 年的金融危机将之前隐藏的问题暴露无遗。国内外需求的下滑直接导致了产能过剩问题浮出水面，而钢铁中间商在极度的金融恐慌中抛售中间库存，事实上放大了需求的下滑程度。最后是依靠政府4 万亿投资的拉动效果，才扭转了需求下滑的局面。此外，在危机中推出的钢铁期货也为行业带来了新的变化。
10 年国内需求在国家政策的刺激下预计将继续稳步恢复，但大部分行业的产销增速将在09 年基础上有所下滑，对钢铁需求的拉动作用将有所减缓，其中工程机械和房地产行业是内需中有可能超预期的刺激点。国际经济形势的好转带动国际需求的恢复，对10 年钢铁的直接出口和间接出口都有积极的刺激作用，将是影响钢铁需求和盈利的重要变数。相对两者而言，钢铁通过机械、家电、五金等行业间接出口的潜力更大，受到的约束也更为有限；而直接出口虽肯定将从目前的低位回升，但受国际保护的限制，很难恢复到前两年的高位。
国际钢铁产能利用率的上升将带动国际钢铁主要原材料（包括铁矿石、焦煤焦炭、铁合金、废钢等）的上涨，进而推高钢铁成本。我们预计10 年钢铁吨钢成本将在09 年基础上上涨500－600 元，并推高钢价的上涨。
由于 09 年业绩受原材料计提等非经营性问题影响较为疲软，随着需求的好转，10 年盈利恢复正常后，盈利的同比增速将达到很高水平，预计将在150％以上。分品种看，长材仍维持历史上较好盈利，但将逐步下滑。板材维持相对较低盈利，但将有所恢复；其中，以汽车板、家电板为主的冷轧、镀锌板将维持稳定的高盈利。
国际需求的好转带动了国际产能的上升，对明年钢铁主要原材料的需求也随之水涨船高。预计10 年主要原材料都将呈上涨趋势，这将推动钢价的上涨。
期货市场将对此提前反应，并成为推动后期股价上涨的重要催化剂。加上目前钢铁板块相对PB 估值仍处于低位，我们维持行业的“看好”评级，建议在年底前逐步补充到标配，等待10 年1 季度中后期催化剂的出现。
我们对股票的选择将遵循有资源优势、有新增产能释放、出口刺激弹性大、符合区域发展和整合规划等四项选择标准。综合考虑我们推荐宝钢股份、鞍钢股份、凌钢股份、首钢股份、太钢不锈、八一钢铁、三钢闽光、 长力股份、华菱钢铁等公司。
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