跪求高人指点一个关于Venture Capital 的问题

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NPV of venture=-initial investments+PV of venture. 这个公式看起来很简单，但实际应用却不简单。因为所需资金除一部分是entrepreneur之外，其余是通过Debt financing and Equity financing 来筹集的。上面等式中的initial investments 包括debt financing or/and equity financing?

此外，entrepreneurs在创建venture不可能把全部capital投入，他/她只会partial commit to venture，另一部分资金投入market portfolio in order to diversify his risk exposure。一般这两部分capital weights 如何才是比较合理的？

多谢指导！

（p.s. 哪位高人研究real option？有意交流。我邮箱vincenthuang829@yahoo.com.cn）

[此贴子已经被作者于2006-3-7 0:22:01编辑过]

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关键词：Capital Venture capita 求高人指点 高人指点 指点 Venture Capital 高人

哈哈，你的问题让人comfused!

首先，venture是指资产，不一定要lock into risk assets上。

其次从风险角度来看，处理风险的两种办法是：1）打包: 建个portfilio,分散风险；2）还是打包，做个package，把风险转嫁出去，这次打包的意思是指，风险及相关的利益都在package里面。

再次，从option的角度来看，资产可以是指所有的finacial instrument.包括underlies和derivatives，我想你把venture误以为是derivatives了吧。

the NPV of venture in the fomula above refers to all the captial,of course including the liablility and equity.

上面公式应用的难点，在于如何确贴现利率！

我这里指得venture是entrepreneurial venture,其实就是一个start-up company.为了降低风险，entrepreneur不会把所有资金都投入venture，个人资本的另一部分会投入market portfolio。就像VC一样，会投资很多start-ups ，使之成为well-diversified investor。这是一个道理。Initial investment的剩余部分只能通过debt financing (bank or VC) and equity financing (VC)­来解决了。我觉得个人资产中，投入venture和market portfolio的比例还是很重要的。因为这会影响 cost of capital (required rate of return) for entrepreneur in venture, 进而影响到 PV（在做valuation of initial investment 时候，cost of capital 是作为discount rate的）。贴现率是指risk-free rate吗？如果是的话，应该可以参考当时的T-bill yield吧？

还有一个问题，standard deviation of return in holing period 怎么求呢？是对每年的profit margin求standard deviation 就可以了吗？

小弟最近写assignment，请高手多多指教！

NPV of venture=PV of venture-initial investments

风险企业的净现值＝将风险企业未来每年的现金流折现到现在（PV of venture，用内部收益率折现，比你那个risk-free rate高多了，20％都有可能）减去现在风险企业的外源融资资金（不管是Debt financing还是Equity financing ，加总即可）

我理解是这样，不一定正确

狼性和Onroad24的理解都没有错。vincent830小弟的问题是对venture的理解。与一般的投资不同，Venture Capital 除了有投资人或出资人和被投资人之外，还有一个投资经理。Venture Capital 有三个当事人。其中，entrepreneur的最大特点是，除了有钱其他什么本事也没有。因此，他/她并不具备把资本分成若干份额部分地购买无风险资产、部分地投资市场组合M.，我的看法是，你的课外作业要明确你是出资人、投资经理？还是项目公司？

贴现率就是所谓的discount rate..找到准确的discount rate 很难。。

qdlfk 发表于 2007-8-20 19:13
..................其中，entrepreneur的最大特点是，除了有钱其他什么本事也没有。.....................

俺有些纳闷，如果他/她真得什么本事都没有，哪来的钱呢？

对于相当一部分有钱人，你是不能**看人低的。如果换你在他的道上，你能保证比他能？如果不能，还是不要轻易得出以上结论的。各有各的能耐，你在你的道上混得比他在他的道上要更好吗？

呵呵，只是瞎白豁一下挣个积分，俺是100%的没钱人哈~~

onroad24 发表于 2007-8-20 14:58
NPV of venture=PV of venture-initial investments
风险企业的净现值＝将风险企业未来每年的现金流折现到现在（PV of venture，用内部收益率折现，比你那个risk-free rate高多了，20％都有可能）减去现在风险企业的外源融资资金（不管是Debt financing还是Equity financing ，加总即可）
我理解是这样，不一定正确

看了以上的问题，我搞不懂楼主问的到底是什么问题，可能是这个帖子过了很久了，可能笔迹都已经风干，但是希望后来人能够参考。
楼主的主题帖以及第一次的回复，答题让我感觉出现了一下几个问题：
1.NPV的确定
2.折现率的确定
3.融资资金的运用（资产组合问题）
4.NPV离差的计算
第一个问题，似乎onroad24的公式已经作为解答。
第二个问题中的折现率问题，也并非onroad所说是用IRR，IRR是使得NPV=0的折现率。而实践中一般会高于这个IRR，这要看公司的WACC（加权融资成本），一般来说使用的折现率要高于这个数值，这要看内部投资者（股东）以及外部投资者(债权人)的要求。按此逻辑第四个问题会得到解答，我们稍后再予以解释。
第三个问题貌似更多的是涉及到组合投资理论，然而其对本问题核心——NPV问题可能不是很搭边，即使有关联也很微弱。因为NPV中的折现率可能更多的考虑加权成本，而不是单一股权或者债权融资的成本。当然Venture可能更多的是考虑风险，那么就对使用股权还是债权有取舍，但是这不影响整个投资的选择，其实公司更关心的是Venture的回收，而不是在意the origin of money。（这里仅仅简单的忽略对股权融资和债权融资的辨析）。大多数人在研究Venture的时候更愿意使用Option来处理，您可以参考相关文献！
第四个问题要联系第二个问题的解释。这里面最重要的是理解这个离差其实是一种跟踪或则预算，在整个投资生命周期中，每年都会应为大的经济背景而调整收益预期，那么每年都会有收益预期，当然也会有实际预期，离差就是实际和预期的差喽。


草芥之见！

版主高手！同意．