【学习笔记】「充实计划-每日打卡」0706 奖励方式：回复跟帖（只包含内容1奖励 ...

充实每一天 发表于 2019-7-6 05:34
「充实计划-每日打卡」0706
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学习笔记一：【学习笔记】徐高-金融经济学二十五讲 -17

https://bbs.pinggu.org/thread-7198993-1-1.html

【学习笔记】徐高-金融经济学二十五讲 -17

第3讲—04金融决策—内部收益率法则

授课教授：徐高教授

内部收益率法则

    计算项目的内部收益率（internal rate of return，简称IRR）是另一个普遍使用的金融决策法则。所谓内部收益率，是使项目净现值NPV 恰好为0 的利率。要注意，内部收益率是对项目现金流状况的一个描述指标，与市场利率不是一回事。给定了项目的现金流，每个项目都有自己固定的内部收益率，与市场利率无关。还是以前面的这个项目为例，其内部收益率IRR 的计算方程是

内部收益率一般无法显示解出，但可以用试错法试出来。具体来说，可以先猜一个IRR，然后计算项目净现值，如果为正，说明猜的IRR 太小了，下次换一个大一点的，反之就换个小点的继续试。这样重复迭代，很快就能找到解。这一过程无需人工，有数值计算方法可以自动完成。可以解出，就这个项目来说，IRR=13.7%。

可以用内部收益率来做金融决策：如果项目内部收益率高于资金成本，则项目值得投资。前面这个项目的内部收益率是13.7%。所以，当市场利率是10%时，项目就值得投。而当市场利率变成20%时，项目就不值得投资。在评价单个投资项目时，内部收益率法则与净现值法则是等价的。

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学习笔记二：

https://bbs.pinggu.org/thread-7198999-1-1.html

【学习笔记】徐高-金融经济学二十五讲 -18

第3讲—05金融决策—再投资风险

授课教授：徐高教授

再投资风险

    在计算内部收益率时，有几个潜在的假设。它要求投资者要持有投资项目至到期，项目也不存在违约风险。也就是说，项目的所有现金流都必须如约实现。另外，还有一点非常关键假设：再投资的收益率与项目收益率一致。

    我们来看上一节的这个例子。这个投资项目可以被理解为在当前（0 期）投入100 元，然后在1、2、3 年后分别产生30 元、60 元、40 元的回报。现在我们问这么一个问题：在3年后，这个项目初期投资的100 元会变成多少元？一个直观的看法是，既然项目的内部回报率是IRR，那么3 年后初期的100 元就会变成100×(1+IRR)^3。是这样的吗？让我们把前面的(2.1)式稍做变形，把期初的100 元移到等号左边，得

上式两边同时乘以(1+IRR)3，可得

100′(1+ IRR)^3 = 30′(1+ IRR)^2 +60′(1+ IRR)+40

由上式可见，在用IRR 计算项目未来的终值时，其实是假定了项目中间的现金流都能够以项目自身的IRR 水平获得回报。但完全有可能发生的事情是，项目中间支付的现金找不到其他能够达到项目IRR 水平的投资机会。这时，用IRR 来计算的未来终值就不正确。

        我们假设一种极端的情况，前面这个项目第1 年与第2 年支付的30 与60 的回报只能投资在零回报的资产上。这样，当前投入在项目上的100 元在3 年后就只能变成130 元（=30+60+40），而不是用IRR 计算出来的150元（=100×(1+13.7%)3）。这就是项目的再投资风险。

    对产业投资来说，再投资风险一般可以忽略。因为当你投资建起来一个企业，把这个企业产生的现金流再投入到这个企业中一般是可行的。但对债券投资来说，再投资风险就不可忽略。

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