leon_chen 发表于 2021-5-26 14:51
到现在了,谁能有个准确的结论吗?国内顶级期刊上还是完全相反的解读。我的实证按鞠的说法是正好是跟假设 ...
SA指数是规模size、size平方和企业年龄的线性组合,我们使用中国非上市公司数据计算出的SA数值分布与原文使用美国企业数据计算的结果不同:Hadlock等(2010)计算数值主要分布在SA-size对称轴左侧,他们指出该指数越小融资约束越低,原因之一是size对缓解企业融资约束有更重要的作用,在已计算出的数值分布下size越大,该数值越低。而我们的样本是销售额大于500万的规模以上非上市企业,计算出的SA数值为负且主要落在SA-size对称轴右侧,即多数样本随着size增加,SA数值变大(也有一些样本呈现规模大年龄大SA小的情况),鉴于非上市企业外部融资主要来源于银行贷款,而企业规模是企业能否获得银行贷款以及决定贷款利息高低的主要考量指标,我们推测在我们的样本下SA越大,融资约束越低更符合实际情况。随后我们进行了分组验证以及组间稳定性检验,分组显示的融资约束变化特征与理论特征一致;我们也使用其他指数做了稳健性检验,结果没有明显差异。
SA指数度量融资约束的最大优点是能减弱内生性影响,但使用不同样本计算时,应特别注意数值的分布,样本量小且SA数值分散,可能不适合用该指数。另外,现在来看,由美国企业数据生成的SA计算结构直接套用到中国企业上是否合理也值得商榷,稳妥的方式是保留算式结构,重复HP方法,使用中国企业数据估算SA公式中size、age各项的系数,再推广到更大样本上。