通胀持续疲软，或许是美联储降息的主要理据

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      路透华盛顿6月20日 - 对美国联邦储备理事会(美联储/FED)而言，2018 年 6 月是个美好的月份：经济增长强劲、低失业率且年内通胀料将超过美联储 2%的目标水准，美联储顺水推舟在当时升息，并在之后的六个月两度升息。
      但此后的经济形势每况愈下，通胀率回落至2007-2009 年金融危机和经济衰退以来美联储一直对抗的低迷水准，美联储准备今年通过降息来逆转这种趋势。
      美联储主席鲍威尔在对他及其同僚们何以改变预期所做的解释中，贸易和全球经济增长可能占了极大的份量。直到去年12 月，原先的预期还促使美联储持续加息。
      但通胀下滑可能是一项较长期的隐忧，现在美联储认为以个人消费支出(PCE)物价指数来衡量的通胀指标今年仅为1.5%，而且2020 年也将低于 2%。若果真如此，美联储将连续八年通胀不达标。
      “我认为他们非常担心，而且有充分理由相信随着时间推移，这会导致预期下降，”并让未来更难提高通胀，PGIM Fixed Income 首席经济学家、前美联储工作人员 Nathan Sheets 表示。尽管贸易前景不稳定，“但围绕通胀目标也没有额外的注解--例如‘(贸易)政策良好和稳定时的通胀目标为 2%’，它不是绝对的。”

      数周以来，市场对白宫发出的新关税威胁做出反应，并将美联储降息预期纳入债券定价之中，周三，美联储暗示准备采取行动。最新预测显示，多数美联储决策者将今年剩余时间的指标隔夜利率预期下调了约 50 个基点。
      未来几周，他们将关注新出炉的美国经济数据和 20 国集团(G20)峰会结果，以辩论是否实施降息，以及降息的话要降多少。美国总统特朗普和中国国家主席习近平料在G20峰会期间会面。
美联储的信誉
      通胀疲软或下滑的威胁伴随决策者的时间要更长，而且这还带来一个更大的问题，不仅考验他们对经济的理解，还考验他们的信誉。自2012 年采用 2%通胀目标以来，美联储一直表示中期内将实现该目标--迄今为止，除了 2018年的一段时间外，一直未实现这一目标。
      通胀目标被视为让消费者和企业向前看、增强其支出意愿的一个重要途径，美联储目前正就此进行持续一年的审议，讨论如何更好地实现通胀目标。
      在周三政策会议之后的新闻发布会上，鲍威尔指出，对通胀低迷的担忧可能“持续”，放弃了之前称其为“暂时性”的说法。
      在 9 月发布的经济预估中，PCE 通胀率达到2.1%的高位，之后在季度经济预估中持续下降。
      这一结果可能提出新的问题：美联储去年的四次升息是否是一个错误，并导致通胀率脱离朝着目标上升的轨道。
      “这可能意味着他们的紧缩措施出台得太早，”纽约梅隆银行首席分析师 VincentReinhart 称。

      这也可能结束美联储的短暂试探：让指标利率在大约 10 年来首次真正高于通胀率，使经通胀调整后的“实质”利率为正。
      美联储在去年9月触及了这个里程碑，当时将联邦基金目标区间提升至2-2.25%，而通胀率则在 2%左右。
      这让人期盼经济强劲到足以支持高于零的实质利率，并重回到常规储蓄账户能产生正实质报酬的较正常情况。
      但之后通胀率下滑意味着实质利率在上升，表明金融条件比美联储期望的紧俏。美联储还在另一条战线失守，决策者将长期联邦基金利率预估从2.8%下调至2.50%。
      两项关键指标的下调实际上意味着，美联储官员认为当前的政策比此前预想的偏紧，大致可通过降息0.5个百分点加以抵消。
      Reinhart 表示，尽管周三的焦点可能是贸易和全球风险，但未来的降息也可能只是美联储调整政策的方式，没有要暗示经济呈现放缓。
      “如果(鲍威尔)能把这定调为根据低通胀环境来重新调整名义利率，那么冲击就会小得多，”Reinhart 称。

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——摘自《路透财经一周》