德意志银行 中国利率观察 2010

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􀂄 经济展望：总体而言，我们相信一月份的宏观数据可能略微缓解进一步紧缩银
根的紧迫性。我们预计食品价格在二月份后半月会有所下降，从而为市场情绪
提供短期支持。但在二月份以后，食品价格通胀之后CPI 中的制造业产品及
“住房”通胀很可能随之发生。紧缩政策对固定资产投资及工业产出产生显著
影响，但消费与出口相对而言仍然是安全的避风港。鉴于超过预期的出口势
头，我们认为 GDP 增长有上行可能。我们认为人民币汇率形成机制应转为有弹
性的对一篮子货币爬行升值的汇率机制。这种机制相对于一次性大幅升值或对
美元的爬行升值等机制而言，具有关键优势。
􀂄 主要风险：在一段时期内，通货膨胀和紧缩政策将依然是经济及市场风险的主
要来源。房产交易量的进一步下降很可能成为实体经济的下行风险。
􀂄 策略建议——利率：我们建议配置型投资者从10 年期国债转向3 至5 年期。我
们青睐流动性佳的Shibor 浮息政策性银行债券以更好地规避利率风险。我们依
然倾向于支付NDIRS 固定利率。
􀂄 策略建议——汇率：我们认为，采用一篮子货币汇率机制有助于打破对汇率
“单方向”趋势的预期。我们对该政策进行了描述，并说明了该政策对美元/人
民币现货交易行为的影响。

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关键词：德意志银行 德意志 固定资产投资 SHIBOR 一篮子货币 中国 利率 德意志银行 观察