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建立在均值方差分析之上的 CAPM 还有另一个大问题——它只是一个静态的部分均衡模型。所谓静态，是指它只考虑1期的优化问题——投资者只在今天做投资的决策。因此，CAPM无从用来分析投资决策在多期内连续做出，且不同期决策之间相互影响的动态情形。而部分均衡（partial equilibrium）则是说，CAPM只考虑资产市场这一个市场的均衡。而完全不考虑资产市场怎样与宏观经济的其他部分联动。因此，如果我们想要知道无风险利率与系统风险是怎样决定，各类资产回报率与投资者偏好、经济中资源禀赋的关系，CAPM 是难以回答的。因此，为了对投资者行为、金融市场运行、资产价格决定等重要问题有更深入的理解，我们有必要离开 CAPM，在一般均衡的框架下展开分析。这便是接下来几讲将要介绍的内容。  
为了构建在一般均衡视角下讨论金融问题的分析框架，我们有几项关键任务需要完成。第一，构建人在风险下决策的理论体系。其核心是建立一套面对不确定条件人的偏好理论体系。第二，对现实世界中复杂的金融资产、金融市场做合理抽象，构建起直达本质、但又便于分析的理论描述。第三，将前两步的成果组合在一起，研究不同投资者互动所形成的一般均衡，并用其来解释我们所关心的问题。

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关键词：CAPM 方差分析 学习笔记 均值方差 cap

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