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20190718-招商证券-招商证券汽车行业中报前瞻：已到寅卯时.pdf
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汽车行业二季度经历需求疲软带来行业的销量下行，国五国六政策切换带来终端折扣加大，行业整体量价齐降。从重卡高景气度产业链、强势乘用车产品周期产业链、底部反转三条主线去挖掘中报确定性机会，同时认为，乘用车拐点最早于9月到来，中报是汽车行业最后的“靴子”落地，维持“推荐”评级。
二季度汽车行业量价齐跌，预计行业整体盈利中枢同比下滑-20%以上。
汽车行业二季度实现销量595.0万辆（-13.5%），降幅环比一季度略有扩大，主要受需求疲软及排放切换政策扰动。自4月明确7月1日为排放切换时点后，销量占比65%的东部及成都等经济放大地区经销商处于清库需求终端折扣开始持续扩大，二季度行业量、价压力都相对较大，业绩同比降幅是过去几个季度最大的时间段，预计行业量和盈利都有压力，上市公司盈利降幅在20%以上。
商用车高景气、乘用车强周期、底部反转成为挖掘中报高景气度三条主线。主线一：商用车高景气。重卡行业二季度实现销量33.1万辆（-5.1%），在去年高基数前提下维持高景气度，同时商用车在过去几轮大周期的洗礼下，行业龙头格局稳健，享受超过行业的盈利表现，重卡行业三只龙头个股二季度平均增幅较为客观；
主线二：乘用车强周期。从17年开始提出的一汽大众强周期进入业绩兑现期，换代及新车虽遇到行业寒冬，但是由于新车贡献增量、换代对国产零部件供应链给予更多机会，相关零部件中报表现依旧在零部件行业前列；主线三：底部反转型标的。汽车行业自去年三季度持续走低，整车股估值也处于历史低位。建议关注环比盈利有改善、行业拐点来临有巨大业绩弹性的整车股。
中报或成为最后的靴子，拐点最早于9月出现。
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