天鼎证券童学向钱看：国防军工高景气 事件催化不断

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　　一、行业持续高景气
　　1.行业确定高
　　7月底《新时代的中国国防》白皮书发布，强调了新时代中国国防和军队建设的战略目标:到2020年基本实现机械化、信息化建设取得重大进展，力争到2035年基本实现国防和军队现代化。此外，白皮书显示近年我国军费投入持续加大，并且向装备采购倾斜明显，占比从30%提升到40%以上。
　　战略目标将有效带动装备换装周期，且未来两年属于十三五规划的后两年，军费增长将明显高于前三年，军工企业的订单将恢复正常，新型装备列装有望进入快速增长期。2019年，我国军费增速7.5%，未来国防军费增速将持续稳步增长。
　　2.业绩迎拐点
　　随着军队换装提速，军工企业订单自2017年四季度起逐渐回暖，2019年第一季度主要军工集团、军工板块上市公司的营收增速/归母净利润增速分别为5.4%/43.2%和16.4%/66.3%，均实现加速增长。从2019年上半年业绩预告整体情况看，军工板块上市公司上半年业绩有望实现较高增长。军工行业164家上市公司共有84家披露中报业绩预告，其中，65家公司实现盈利，49家实现业绩增长。整体来看，84家公司2019年上半年实现归母净利润49.57亿元，同比增长18.34%
　　二、事件催化不断
　　1. 军工改革提速
　　南船内部整合推进，军工资产证券化加快。8月15日晚，中国船舶发布重大资产重组调整方案，将通过三步骤完成方案，包括收购军民船资产、设立中船动力集团、与中船防务进行资产置换。最终，中国船舶将成为航海平台，中船防务为船舶动力平台。随着南船内部资源整合推进，南北船合并进程进一步加快。此外，院所改制进入实施阶段，年前绝大部分军工院所完成改制，国企改革快速推进，军工资产证券化值得期待。
　　2. 产业资本入场增持
　　2018下半年，中船重工多次增持中国重工、中国动力和中国海防。9月，电科投资对国睿科技和四创电子进行增持。今年1月，中航电子、中航机电双双公告回购预案，回购金额均为1.5亿至3亿元，回购价格分别不超过18.5元/股、9.95元/股，随着军工企业面临业绩拐点，产业资本或将持续入场。
　　3. 地缘局势及建国70周年
　　美推动对台80亿美元军售，中国将制裁参与对台军售美企，印度单方面改变克什米尔地位，地缘局势再趋紧张，此外，2019年是新中国成立70周年，国庆有望举行大阅兵，刺激8-9月军工板块行情提前走强。
　　三、重点公司梳理
　　1.景气上行组合(攻防兼备的“核心配套+总装”成长白马)：中航光电、航天电器、中直股份、中航飞机
　　2.国企改革组合(资产证券化、混改、股权激励等预期)：中航机电、航天电子、内蒙一机、杰赛科技
　　3.科研价值重估组合(军工信息化、自主可控、新材料)：振华科技、火炬电子、四创电子、菲利华
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