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A股公司跟踪研究学习——星源材质纪要
摘要
整体情况：上半年出货1.53亿平，其中65%干法，35%湿法，其中涂覆占比36%。
深圳基地：今年干法产能提升到2-2.2亿平，LG预计占1.2亿平左右。湿法3500万平。
合肥基地：目前产能利用率达到95%左右，每个月600-700万平，三季度会增加到700-750万平/月，主要为国轩供涂覆膜。
常州星源：4条湿法线已进入投产状态，1、2号线已经进入稳定生产状态，6、7号线准备调试预计9-10月份可以投产，今年所有8条线都会投产，全年湿法能释放的产能1.5-2亿平。1、2号线已经对接了一些客户，包括一些海外的，起量还有个过程。国内客户里欣旺达、中航锂电、孚能、宁德时代等等1-4号线在进行对接。
江苏星源：1条干法线已经试生产，涂覆有4条线已经进入试生产状态，有油性涂覆也有水性涂覆。干法今年比此前目标8000万平低一些，预计能释放5000-6000万平；涂覆增加0.8-1亿平有效产能，明年达到4亿平以上。
价格成本：合肥湿法涂覆膜上半年价格2.6元，现在降到2元出头，基膜成本是8毛多，涂覆膜的成本大约1.5元以上。常州基膜给宁德谈的价格1.5-1.6元，成本目前8毛多，能降到7毛5。
Q&A
常州单条线产能？
公司今年并没把生产效率提升作为主要目标，还是以品质为主，当产品的生产稳定了以后再逐步提升。原来我们设计的8条线产能是每条线1亿平左右，今年在爬坡的过程、和客户对接过程中没有把生产效率提升作为主要的考核点。我们的生产效率提升空间比较大，设备180米长行业里比较长，4.5米宽，而日本的线也就4-4.2米宽，120米长。
LG那边供货情况？
我们今年有5个项目，现在在常州基地持续的产品和技术对接，预计可能有2个前期项目在四季度有小批量的合作，是LG湿法产品的合作。如果全面对接LG湿法需求，每年湿法有2-2.5亿平。
除了LG其他海外客户？
住友、松下、三星都是我们湿法的主要合作客户。
松下有两块，一个是他自己的项目；另一块是他跟住友，在特斯拉的项目我们跟松下、住友同时进行对接，这一块相关产品的验证大部分都通过了，之所以还没批量合作，因为我们同时要满足松下和住友双方的要求，所以要求比较高，当他们双方我们都能满足时，才会进一步的批量合作。乐观的说今年年底会有结果。
三星我们每个月给70-90万平，10月之后每个月90-110万平。
日产快一些，主要是干法，现在是小批量的认证。
常州湿法隔膜品质跟同行比怎么样？
我们上个月送了2万平湿法膜给宁德，反馈是目前他使用的隔膜供应商里面品质最好的。当然这是小批量的结果，真正大批量以后我们也有信心能保持这个结果。我们历来都是在保证产品品质的前提下才会考虑生产效率和成本降低。目前还没跟宁德时代大批量合作，下一步就会有300-500万平出货量。我们2月份就给宁德送样，4月份审厂，5-7月份小批量。今年按照他们目前给出的订单，预计能给他们供货2000-3000万平，快的话8月底，慢的话9月份。
常州之前给国内也送过，其他电池厂的供货情况？
中航锂电原来预计7月份供货，不过由于他们产能释放的原因供货延迟，所以我们供货要到9月份开始，他们是9+3+2+2，要求比较高。
欣旺达我们签了5年的合作协议，不过他们的产能也在逐步释放，所以有较大量应该也在明年。
孚能除了干法的合作，湿法的合作也会逐步放大。
比克还是干法多一些，湿法这一块也在逐渐放量中。
国轩是我们合肥的合作单位，合肥产能主要满足国轩的需求。
此外还有亿纬、捷威、力神、万向、多氟多等老客户，国内前10客户基本都有，之前没怎么放量主要是产能原因。
今年常州工厂出货量预计能到多少？
按照目前投产计划，大膜今年能释放1.5-2亿平，具体的量主要看客户的情况。三季度常州两个基地大约是3000万平（干法+湿法，宁德是主要的客户，孚能科技和中航锂电是新客户）。
这1.5-2亿平大膜，能出的成品是多少？
乘以70%左右是可以出的基膜量，再乘以75%左右是涂覆量。
今年年底常州线会转固吗？
至少2条线会转固，看它所形成的销售。原来合肥一投产就转固，所以当时合肥的压力比较大。
公司建设产线的投资额？
常州投资湿法是20亿。江苏星源投30亿分两期建设，第一期18亿。
我们之前生产效率计划的比较保守，如果能够开工到60米以上，每条线的产能可以达到1.2亿平。
上半年1.5亿平的结构？
干法在65%的比例，湿法在35%的比例。涂覆的比例上半年36%，去年是25%左右。干法涂覆2731万平，湿法2804万平。干法主要还是LG，今年以基膜为主，所以干法里面涂覆的比例比较小。
合肥基地盈利水平和出货？
国轩对价格的诉求比较强烈，上半年是含税2.6左右，现在是2块出头一点，当然生产效率不断提升，成本也在降低，不过成本赶不上价格下降的幅度，盈利水平会降一些。
现在出货量是每月600-700万平，三季度会到700-750万平。
合肥的产能利用率？如果再降价会不会又亏损？
合肥目前的产能利用率是95%以上，现在50米/分，正在提速，有1条线正在提升到55米，如果能稳定有可能提到60米。现在1条线大膜每年6000万平，所以2条线大膜能从1.2亿提升到1.4亿平。
涂覆比例现在占70%，后面涂覆的比例还会提高。而且涂料也有替换的涂料，涂覆的材料这块还有下降空间。所以合肥这边降本还有空间。
目前我们基膜成本是8毛多，涂覆膜的成本大约1.5元以上，还是会有盈利。
公司给宁德供货的价格？
大约是1.5-1.6元，如果产能可以如期释放，还能做到比较好的盈利水平。常州的成本现在8毛多一些，我们给常州的考核指标是7毛5左右。
宁德未来的量？
他们最初跟我们谈的目标是4亿平，他们按照产能配套明年隔膜需要15亿平，新供应商第一年不能超过当年的30%，而且即便给我们这么多也做不了，明年我们大约2亿平。
深圳这边产能？
干法从此前1.8亿平提升到今年2-2.2亿平，湿法是3500万平。
宁德供货的厚度？
9微米，7微米也在试。
合肥的隔膜的厚度？
合肥的是9-16微米，国轩主要是9+3微米，12+2微米两种。
涂覆的成本？
新的涂覆线的生产效率大约是老线的2倍，采购的都是国外设备。
原来陶瓷是5毛，油性的是1元-1.2元，新的线会有比较大的成本下降，至少下降20%。
基膜成本结构？
材料和人工今年比去年还是有下降的，上半年干法的材料39%，人工20%，能耗8%，折旧18%，其他16%。湿法的材料38%，人工12%，能耗19%，折旧27%，其他4%。
研发投入上半年不是很高什么原因？
合肥2017年底就转固了，所以去年上半年合肥的研发费用比较高，今年上半年合肥已经正常生产状态，所以调试过程中产生的费用大幅下降。
常州这块现在所有的费用都是资本化的，没有进入研发费用。
所以以上两个因素影响，今年上半年研发费用同比是减少的。随着常州的转固，下半年研发投入还是会增加的，全年来看研发费用还是会有所增加的，星源在研发费用的投入上一直是比较高的。
明年的资本开支计划？
湿法已经差不多了，常州星源投了17亿。主要是江苏星源，目前投了7亿多，我们会根据市场、客户、以及产能释放的情况决定这一块的资本开支，本来就是分两期建设。
干法和湿法分别的毛利率？
今年上半年干法在58.75%，湿法是44.39%。综合毛利率47.33%。
LG之前价格比较高，后续价格趋势？
随着他们在国内设厂，材料要国产化，价格也有诉求。今年上半年LG的价格下降了10-12%。下半年随着常州产能释放，可能还会谈一次商务条款，初步接触了可能还要降5%。不过LG谈的频率没那么快，幅度也是可以接受的范围。
常州设备折旧？
每条线投大约1.5亿，10年折旧，对应每年1500万左右。
公司产能建设后续还要融资么？
江苏星源总的规划投资要30亿，一期十几个亿，所以未来还需要融资。一个是通过资本市场，还有是银行项目贷款。公司刚做完定增，也不会再定增，下一步不排除再做一次可转债。不过星源目前很多银行都给出了授信额度，中国银行和工商银行就都能给我们20亿的授信额度，两个加起来能有40亿。
涂覆的产能情况？
现有的合肥+深圳是1-1.2亿平，今年新增大约4条线8000万平，今年涂覆产能达到2亿平多一点。公司主要客户如果是宁德、LG和住友，那涂覆的量还不会很大，不过公司也会逐步增加LG的涂覆的量。宁德和住友还是需要基膜。
江苏星源分两期建设，明年第一期建成是到4-5亿平，加上现有的是6亿平。
恩捷现在给LG供涂覆膜，对我们是不是意味着涂覆需求不大？
应该是不同的项目，我们现在做的也是要涂覆的，我们主要是油性涂覆和陶瓷涂覆。LG所需求的都是涂覆产品，只不过原来他是交给东燃涂覆。
LG干法今年的量？
给我们1.2亿平干法。
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