对冲基金(Hedge Fund)又称套利基金或避险基金.对冲(Hedge)一词.原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法.因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金.
对冲基金操作有以下几种形式:
一.市场趋势策略.如宏观策略.主要是基金经理力求预测宏观环境变化.并据此寻找机会.如预估一个国家宏观经济不稳.货币可能贬值.则对冲基金通常会卖空该国货币.以在未来货币实际贬值时获利.这就是老虎基金1985年预期美元下挫时进行获利的方法.
二.重大事件驱动策略.利用重大事件.如并购.破产等进行投资.多头买入被兼并的公司.而空头则卖出兼并公司等.
三.套利策略.如股票市场中立策略.同时持有股票的空头和多头.空头通过调整贝塔系数来对冲多头的系统性风险.以使整个投资组合对整个市场变动的风险暴露非常有限.然后通过个股的选择来获利.
由于对冲基金的操作方法灵活多变.可以运用市场上大量的衍生工具.所以可以有效地降低风险.同时.对冲基金之间.以及对冲基金与其他传统资产类别之间的相关性均较低.因此在进行资产配置时.可以帮助组合有效地分散风险.
对冲基金有这么多好处.那究竟风险大不大呢?对冲基金的风险.主要来自三类:
一是市场风险.卖空和衍生工具是对冲基金最常用的规避风险的方法.但是.对冲基金也经常选择保留一定的风险暴露仓位.加上杠杆操作.亏损时会放大风险,另一方面.并非所有的风险都能得到对冲.
二是流动性风险.如果基金经理的预期与市场有较大出入.导致投资组合净资产值大幅下降时.投资人可能出现大量赎回及提供融资杠杆方削减信用额度.对冲基金将不得不在市场上紧急抛售组合.可能遭遇流动性风险.
三是信用风险.这包括所投资的低等级或危机债券的信用风险.也包括对手方的信用风险.除此之外.很多对冲基金都是私募的.其公开性和透明度较低.而费用较高.
比较著名的对冲基金.如乔治·索罗斯的量子基金.及朱里安·罗伯林的老虎基金.都曾有过高达40%至50%的复合年度收益率.业绩耀眼.当然.1998年长期资本管理公司的崩溃.也揭示了这个行业的高风险.国内虽然暂时还没有相关品种.但股权分置改革方案中提到的认购和认沽权证.已经用到了一些基本的衍生工具.投资人可以相应关注.先人一步.
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