读了一晚上的 exchange rate theory (Buckley, Multinational Finance: 55-66),发现了一个作者没有总结的关系。就是inflation与exchange rate (both spot and forward)之间的关系。我把它称为老陆效应(小弟姓陆),今后如果谁用到这个效应,别忘了quote哦,特别是那些有希望获得诺贝尔经济学奖的同学们。哦活活活活……(其实不知道有没有其他人已经研究过inflation与exchange rate 之间的关系,小生才疏学浅)
按照deductive method,具体推论如下:
根据Fisher effect,名义利率=实际利率+inflation
如果有两国:A国(本国)和B国(外国)。如果A国的inflation大于B国的,那么
A 国的名义利率大于B国的,(满足各种费雪效应的assume:货币是国际流动的,且没有任何交易成本),因为实际利率在两国会相等,否则会出现套利。就算出现套利也会最后达到实际利率相等,这是最基本的费雪效应的推论。
然后,根据利率平价理论。A国的利率大(当然是名义的,实际的央行不会公布),远期汇率会贴水,即:forward rate – spot rate会减少。
原因是,只要两国有利率差异,投资者就可以套利。这种套利活动直到下面的等式成立后才会停止:
1+iA=s * (1 + iB) /f
上面等式的含义是:本币投资等于外币投资。(无风险套利)
这是利率平价理论的基本的issues,不在此展开,有疑问的同学可以面谈。
因此,得到老陆效应的结论:如果A国的inflation大于B国的,那么A国的远期汇率会贴水。反之亦然。
用公式表达出:difference in expected inflation 和 difference between spot and forward
( pA – pB ) / ( 1 + pB ) = ( f – s ) / s
推导过程如下:
根据 Fisher effect
(1 + iA) = (1 + r) * (1 + pA) 等式一
(1 + iB) = (1 + r) * (1 + pB) 等式二
等式一除以等式二,得
(1 + iA) / (1 + iB) = (1 + pA) / (1 + pB) 等式三
根据 interest rate parity
1+iB=s * (1 + iA) /f 等式四
结合等式三、等式四
f / s = (1 + pA) / (1 + pB)
上式等式两边左右同时减1,可以得出结论
老陆效应的意义:
他揭示了两国间通货膨胀的不同与即期汇率远期汇率的关系(屁话)
他是一个静态来预测动态的过程,或者说即期来决定远期的过程。如果有一个通货膨胀的预期,那么远期汇率会贴水。根据预期理论的活,预期本币会贬值。但是,未必!因为静态的inflation预期可以决定静态的远期汇率。作为未来的即期汇率,只能作预测!
突破性的把通货膨胀或紧缩与汇率联系在一起,Fisher只解释了通货膨胀与利率的关系,国际Fisher只把利率与即期利率的预测联系起来。通货膨胀与汇率的关系是没有别涉及的(臭屁中………………哈哈哈)