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今日要点
《以史为鉴：央行加息的时机抉择》：博览研究员认为，厘清央行历史决策路径可能有助于更好的辨析央行思路。我们选取上两轮紧缩周期的开始作为观察指标，2004年10月29日，央行在7年内首次加息。2006年8月，央行拉开连续加息序幕。
我们认为，从央行历史行为来看，有四点值得注意，
1、在决定是否加息时，会综合平衡各个目标，尤其是要对内外总需求进行判断，当总需求过热的趋势已经显现时，即使CPI不高，也会加息进行调整；反之，如果总需求并未过热，即使物价上升，央行也不一定会调整利率。
2、在04年之后，央行对经济数据的反映明显更加“敏感”，从央行在年初连续两次调整准备金来看，在今年，央行对经济过热和通胀失控苗头性迹象的容忍度可能低于历史任何一次紧缩周期。
3、央行在04年的“出其不意”可能将不再出现，这可能是和周小川就任央行以来的一系列市场化改造有关，央行的“独立性”在一定程度上得到了提升。从2006年下半年开始，央票和利率的变动几乎同步，央票作为货币政策信号的作用非常明显，我们也将及时发出加息信号。
4、对于加息这种波及面非常广泛的政策来说，央行还没有最终决定权，央行及其货币政策委员会只是中国中央政府的决策执行和咨询机构。周小川同时担任货币政策委员会主席。高层表述的任何一丝变动都可能直接触发央行的加息。
《加息、杠杆化、企业盈利的几点思考》、《高杠杆化是否会成为阻扰加息的借口？》：之前谈加息，我们谈的很多，也很充分，今天换个视角。从企业盈利的角度来看，如果把加息的影响仅仅盯在对企业成本的影响之上，那么经过09年资产负债表的扩张，现阶段加息会对企业盈利产生怎样的影响？
仅仅从企业盈利能力的修复来看，当前的水平正向着04——06期间第一个加息周期的平均水平回归，这从侧面说明了加息的条件已经具备，与我们此前的判断相趋于一致；
但需要指出的是，考虑到此阶段ROA的大幅回升，受益于经济刺激计划的重工业企业贡献较大，而其他行业距离04—06第一个加息周期的平均水平仍有小幅差距，因此，我们认为央行在时点的选择上，并不会表现出过度的激进——仍然维持此前的判断不变。
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