长桥LongBridge：瑞幸咖啡：轻食王国，指日可待

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摘要：瑞幸亮眼的三季度报，给了人们足够想象的空间。

瑞幸咖啡此前公布了2019年财年第三季度财报，各项业绩亮眼，振兴了投资者们的情绪，于11月13日美股盘前大涨13%。

发布财报当天，正好也是瑞幸IPO禁售期结束的日期。通常禁售期的到来，会伴随着流通股票的增加，给股价带来利空影响。可从结果来看，并没有造成很大影响，瑞幸11月14日的股价低开高走，收涨0.37%。这主要是由于在瑞幸的股本结构中流通股占比较小，仅15%左右，加上有优异的三季度报加持，抵消了禁售期结束的利空消息。

营收大涨、亏损收窄

据瑞幸咖啡的财报显示，三季度营收为15.416亿元，同比增加540.2%。分不同业务来看，饮料产品收入为11.454亿元，依然是收入的主要组成部分，占比为74.3%；其他产品收入为3.478亿元，占比为22.6%；其他收入（包括送货费等）为4840万元，占比为3.1%。

数据来源：公司公告

上市以来，处于亏损状态且不设盈利目标的瑞幸，三季度净亏损5.319亿元，同比扩大9.7%，但比二季度净亏损6.8亿元有所下降。这还是基于本季度销售费用达到5.6亿元，同比增长147.6%的情况下，“高举高打”的瑞幸仍在大力推广，在刚刚过去的双十一期间推出长达16天的“充10赠10”的活动，而净亏损却有所收窄，给予了人们足够想象的空间。

同时，有一项数据极为亮眼，让人们更看到了瑞幸未来实现盈利的可能。瑞幸第三季度门店层面运营利润为1.863亿元，首次实现盈利，并获得12.5%的利润率，而去年同期为亏损1.26亿元。

数据来源：公司公告

而营收的大幅增长，也由交易客户数量的增加所推动。

瑞幸咖啡三季度累计交易客户数增至3070万，同比增长413%；当季月均交易用户930万，同比增长3998%。

并且瑞幸MAU(月活)在2019年第三季度环比增加了约51%，同比增加了约460%。在2018年1月至2019年3月期间，活跃用户占总交易用户的平均百分比为70%-80%，用户粘性保持在一个高水平。

作为一家持续亏损中的公司，瑞幸手上有多少钱，还能挥霍多久，一直备受大家的关注。截至2019年第三季度，瑞幸咖啡持有的现金及现金等价物45.1亿元，若按近两季度的亏损速度，还能活接近两年。而瑞幸的经营性现金流亏损情况也在大幅收窄，相较于去年同期的7.19亿元下降至1.23亿元。

门店数量增长超预期

据瑞幸咖啡的财报显示，截止至第三季度末，瑞幸咖啡门店数量为3860家，相较于第二季度末的2963家增加了717家。如果要达成2019年底4500家门店的计划，意味着瑞幸需要在第四季度开设820家门店，目标似乎已经触手可及。

但在半年前，瑞幸刚刚赴美上市的时候，设立的这项2019年门店目标被认为是最难以实现的。要知道，截止至2018年6月底，瑞幸的总门店数量仅为624家，随着通过大肆扩张，接下来的两个季度分别增加565家和884家，被认为已经是门店增速的峰值。

数据来源：公司公告

因为随着门店数量的不断提高，可供新门店的选址就越来越少。如果我们将星巴克在中国门店的数量作为参考，就更能直观的体现达成此目标的不易。截止至2018年底，中国星巴克的门店数量为3500家，已是星巴克在全球的第二大市场。据星巴克最新披露的2019财年第四财季财报显示，中国星巴克门店的数量为4125家。换句话说，如果达成目标，成立2年多的瑞幸门店数量将超过进入中国市场近20年的星巴克。

门店数量快速扩张的同时，门店经营费用占总收入比重在持续下跌。2018年三季度门店数量为1189家，一年后增加至3680家，同比增长210%，门店经营费用从1.72亿增长至4.77亿元，同比增长177%，平均每家门店的经营费用正在下降，门店运营情况转好。更重要的一点是，2018年3季度经营费用占总收入比重为71.66%，而本季度仅为31%，这主要得益于营收的猛烈增长，这两者也形成了一种良性循环。门店的增加带动营收增长，而随着门店运营情况的改善，随着门店的增加会推动瑞幸扭亏为盈。

提升客单价是未来

瑞幸的商业模式，相信许多人都清楚，以中国市场未饱和的咖啡市场为契机，通过易让顾客接受的低价咖啡为切入点，迅速扩张市场、吸引顾客。而低廉的咖啡并不能为瑞幸带来盈利的，唯有通过咖啡所带来的流量，增加产品种类，提升客单价，增加客户在购买咖啡同时对于其他产品的购买量，这才是未来业务的增长点，瑞幸实现盈利的关键。瑞幸根本不想打造一个与星巴卡竞争的咖啡企业，而是想打造一个独一无二的轻食王国。

数据来源：公司公告

瑞幸一直在丰富自己的产品线，从最早上线的咖啡，到现在轻食和茶饮，甚至还联合明星推出周边产品。

经查看，近期瑞幸咖啡(中国)有限公司对主营业务再度进行了变更，新增经营范围包括图书、报刊零售、音像制品零售、电子出版物零售。这样子的话，以后我们可以在瑞幸买书刊了？

要知道在今年7月份，瑞幸咖啡就已新增经营范围包括纺织品针织品零售、服装零售、鞋帽零售、钟表、眼镜零售等。在此之前，瑞幸咖啡还成立了瑞幸烘焙(天津)有限公司。

瑞幸在通往轻食王国的道路上大步前行。

结语

瑞幸在各方面都有进步，并且在持续扩张的同时，亏损有所收窄，未来可期。

免责声明：请注意，由于市场波动，部分价格可能已经出现变化而不适用于上述情形。过往的表现无法判断未来的结果。本文并非是一篇投资建议，您的交易存在风险。

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