《金融科学》文章观点集粹：监管政策对网贷平台透明度、成交量、人气、品牌的影响

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作者：张哲

单位：复旦大学经济学院

原文刊发：《金融科学》2019年第1辑

网址：jrkx.cbpt.cnki.net

原标题为：监管政策对网贷平台透明度、成交量、人气、品牌的影响

引用格式：张哲. 监管政策对网贷平台透明度、成交量、人气、品牌的影响[J]. 金融科学，2019(1)，84-108.

张哲，复旦大学经济学博士，上海市大数据社会应用研究会会员，研究方向为互联网金融、国际金融。在核心期刊发表多篇论文。参与国家社科基金重大课题大数据宏观经济现时预测理论、大数据金融风控等8项国家级、省部级科研项目；参与社会网络、环境自然经济学、电力市场经济学等多本英文书籍的翻译。

研究背景

        金融管制限制了小微企业和个人借贷者的借贷需求，企业就利用互联网，开创了P2P 网络借贷，借此逃避政府的管制。但P2P网贷存在一系列问题，很难通过市场出清来解决。此时监管当局又会制定新的监管措施以加强监管。这样P2P网络借贷企业和监管当局之间就形成了管制、创新、再管制的动态博弈。

        2016年，监管部门明确提出网贷平台需办理ICP许可证，拉开了网贷监管的序幕。P2P 平台在申请ICP许可证时，需经过平台背景、风控水平等方面的层层考核。这不仅影响了网贷平台提供借贷服务的能力，也影响了政府调控网贷平台的方式、程度，因此研究监管政策的效果显得十分必要。ICP许可证政策对网贷平台透明度、成交量、人气、品牌指数的影响究竟如何？是通过怎样的渠道进行的呢？这是本文关心的问题。

主要内容

        基于上述背景，张哲发表在《金融科学》2019年第1辑的《监管政策对网贷平台透明度、成交量、人气、品牌的影响》一文对有关IPC许可证政策的出台对网贷平台的多方面影响的问题进行了研究，对我国的金融监管具有一定的指导意义。

首先，本文用羊群行为描述网贷市场中其他投资者观察、模仿前几位投资者的策略的现象，并进一步指出羊群行为背后的动机可以分为两类：第一类是基于投资者的推测信息；第二类是基于相似信息。随后，本文利用羊群效应推出了监管政策对平台透明度、成交量、人气、品牌影响的机制，并由此提出以下三个假设：1、ICP 许可证政策的公布，提高了平台的透明度；2、ICP 许可证政策提高了获得 ICP 证平台的成交量、人气，进而提高了品牌指数 的增长率；3、ICP 政策对成交量、人气、品牌指数的提振效果递减。

        随后，本文提出了双重差分模型并检验其适用性。本文将样本划分为4组：监管前后的实验组及监管前后的对照组。区分实验组和对照组取决于是否具有ICP许可证。经检验，本文的样本满足ICP 许可证平台选取的随机性，且实验组与对照组的透明度、成交量、人气、品牌增长率在政策公布之前具有相同的运动趋势。因而，可以使用双重差分模型(DID)对政策力度进行估计。

        当然，除 ICP 许可证政策外，影响网贷行业透明度、人气、品牌增长率和成交量增长的还有注册资本、借款期限、分散度等诸多因素。本文将这些变量将作为控制变量加入到模型当中，以更好地估计政策的效果。此后，本文进行了实证分析，分别验证了三个假设。结果表明，ICP 许可证政策公布后对 P2P 平台的透明度增长率、成交量增长率均有着较为显著的正向影响。这很可能是因为获得 ICP 许可证使这些平台具有了竞争优势。拥有许可证的平台获得了国家层面的认可，有助于平台合法合规经营，增加平台透明度，使新投资者倾向于投资拥有 ICP 资质的平台，后来的投资者基于推测信息或基于相似信息会继续跟随投资具有 ICP 资质的平台，引发了羊群效应，促进了平台成交量、人气的上升和平台的品牌价值增值，进而促进了平台的发展。样本中9、10月的异常情况验证了羊群效应的不稳定性以及ICP 政策对成交量、人气、品牌指数的提振效果递减。因为达到临界值后，政策信息就不能够为投资者提供更多的投资指导。更重要的是在9月出现了长达两个月的媒体误报，打破了之前脆弱的羊群效应，投资者陆续减少投资，致使9、10月成交量、人气、品牌的政策处理效应下降。

        最后，本文进行了稳健性检验。经检验，本文的研究具有稳健性，不受对照组选择、控制变量以及不可观测因素的影响。

文章结论

        本文通过实证分析得出：ICP 许可证政策提高了已获得ICP 证平台透明度、成交量、人气、品牌的增长率，且ICP 政策对成交量、人气、品牌指数的提振效果随时间递减。而至于ICP许可证的获取概率则受到平台注册资本、借款人和投资人的分散度的显著影响。平台的社会影响过大也会降低平台获得 ICP 许可证的概率。

        本文揭示了ICP许可证对网贷平台监管的积极影响，并认为应当继续推进ICP许可证政策，健全网贷监管政策。但政策树立的同时，监管部门应当及时履行监管义务、提高监管效率。

相关原文请参考对外经济贸易大学金融学院官网：http://sbf.uibe.edu.cn/xzyj/jrkx ... 125134424/78002.htm

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《金融科学》创刊于1988年，于1998年首批列入CSSCI期刊目录，在原对外经济贸易大学与中国金融学院合并后于2001年暂时停刊。在对外经济贸易大学金融学院（原中国金融学院）成立30周年之际，《金融科学》复刊了！杂志已邀请了一大批知名学者的加入。《金融科学》关注金融理论和实践、金融改革、金融市场等领域的前沿问题，主要目的是汇集金融学科及相关的经济、管理、统计等领域的原创性和综述性的研究成果，以促进学术交流。
论文详细烦请查看《金融科学》2019年第1期，知网可搜。
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