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报告摘要：
新冠肺炎疫情与SARS疫情的异同
从传染病本身来看，与2003年SARS疫情相比，新冠肺炎的传染性更强，传播范围更广，但死亡率相对较低。从疫情防控来看，有了2003年SARA疫情防控的经验，本轮疫情采取防控措施更早、更加严格。
传染病将如何影响经济增长
传染病会从供给和需求两方面对经济增长产生不利影响。从供给层面来看，劳动力是重要的生产要素，传染病致死将导致劳动力数量减少。为了防控传染病，导致劳动时间缩小，也将导致生产量下降。从需求层面来看，疫情防控等公共卫生和医疗支出有望增大；而需要见面甚至聚集的餐饮、旅游、航空、交通等服务业消费将受到不利影响；投资也将由于调研、谈判等无法展开而受到影响。
2003年SARS疫情对中国经济增长产生了较为明显的一次性冲击。当年二季度不变价GDP增速由一季度的11.1%降至9.1%，之后小幅反弹，三季度和四季度均增长10%。但是，冲击明显小于香港、台湾、新加坡等经济体。2003年二季度香港、台湾、新加坡实际GDP均呈负增长，较当年其他三个季度低4.5个百分点以上。
SARS冲击使得中国固定资产投资增速下降。SARS使得2003年二季度固定资产投资当季实际增速下降了大约2.9个百分点，使得房地产投资当季实际增速下降了大约5.4个百分点。但是，2003年固定资产投资价格指数呈上升趋势，受价格因素影响，当年度固定资产投资完成额累计同比增速仅在4月份下降了1.1个百分点，即开始反弹。
新冠肺炎疫情对中国经济的影响
当前，中国经济已经进入工业化后期，由2003年非典时期的投资和出口拉动转向消费和创新驱动，第三产业成为了拉动经济增长的第一动力。基建和地产投资增速提升空间有限。2003年基建与地产是拉动经济增长的重要动力。但是，囿于财政收入增速下降和地方政府债务压力、居民杠杆率较高和房地产对经济增长的挤出效应，无法通过基建和地产投资有效对冲新冠肺炎疫情对经济的冲击。
尽管短期内疫情对经济冲击较大，但不应忽略的是，一方面，很多生产消费可在季度间腾挪，经济通常会出现报复性反弹，另一方面，本次疫情引致的财政增支和社会捐款，如果执行到位，会转化为相关行业收入，在乘数效应作用下，有助于经济完成修复，疫情对中长期经济影响有限。
资本市场可能呈现分化局面，受疫情影响大的消费、周期板块深度调整，受影响小的科技板块表现明显胜出。10年期国债收益率有望维持小幅下行至2.8%附近，并在3月下旬小幅反弹。
风险提示
疫情防控不及预期，逆周期政策不及预期，中美经贸关系不及预期。
京公网安备 11010802022788号
