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文/张二寅
编者按：
新年伊始，第1经济融媒体矩阵启动了第一经济首席宏观经济学家张二寅先生著作“新宏观——债务长周期与经济的可持续增长”的连载，此为中国经济出版社2014年7月出版的《新宏观主义》的升级版，尽管只有经济理论一篇，但在逻辑上更为简明，结构上更为紧凑，论证更为细致。
本书通过列举大萧条、大企业死局、次贷危机、主权债务危机、房地产泡沫、股市操控、金融欺诈、滞胀、长期通胀、负利率、挤兑、明斯基时刻、产业空心化、两极分化、公共品缺失、节俭悖论、特里芬悖论等重大经济现象，向世人刻画了一个令人失望的经济世界，再反思经济流派的是非得失，由此呼唤经济学革命。
在新宏观方法论指导下，回溯货币史、银行史、周期史，得出央行出现导致实物经济与货币经济的分野，从内生货币转变为外生货币，投资需求重大转变，货币循环主导了实物循环，实物经济时代的货币中性、萨伊定律与均衡理论不再适用于适用于货币经济，经济周期出现。
经济周期、经济增长、系统稳定性是经济学研究的核心，解决经济周期是经济学家的使命所在。
新宏观通过构建产业树模型，分析货币循环，获得产业内的消费与储蓄之比例，确定货币流速与货币流量，推出月度GDP公式，以此为基础解释流动性短周期、债务性长周期，揭示出现金流量表局限性、宏观投资必然亏损、利润表误导、累积性债务不可偿还、债务长周期强制性消灭、资产负债表崩溃、明斯基时刻、滞胀、经济增长不可持续、产业转移与国家兴衰的内在机理，并发现由高位降低储蓄率、法定准备金率可大幅减少债务率，实现了对金融经济周期的量化，逻辑上论证了前述重大经济现象的必然性，回答了节俭悖论与特里芬悖论，明确了债务长周期的两大根源与经济可持续增长充要条件，以及价值补偿的必要性，最后构造出储备需求解决方案。
新宏观吸取斯密、李嘉图、马克思、凯恩斯、明斯基等经济大师的合理内核，扬弃其偏颇，弥合供给主义与需求主义的裂痕，最终统一于市场经济为基础、公益经济为补充的二元经济。
同时，本书还列出了新宏观的概念、公式、逻辑体系。
可以看出，在经济解释上，作者明确了在货币经济时代，货币循环主导实物循环，货币流量为基础货币去除法定准备金的部分，货币流速为月度，在产业树基础上推导出名义GDP与基础货币、储蓄率、法定准备金率、月度序数之间的数量联系，从而揭示了债务累积的机理，使明斯基时刻不再神秘，由此成功量化了金融周期。
在经济解决上，作者提出的储备需求方案既保留了市场经济的竞争活力，又摆脱了其周期性倒退的重大弊病，获得了可持续增长的可能性；2020年冠状肺炎肆虐，个体被隔离，产出下降，储备品变得尤为重要，口罩、疫苗成为免费公共品的呼声更为强烈，这恰恰是储备需求的核心要义，还使社会主义的优越性得以体现。
在方法论上，作者建立了完整的概念体系与公式体系，完成了经济范式的变革，提高了经济学的科学性；本书将是未来的教科书，适用于大企业领导人、宏观经济管理者、经济理论研究者。
让我们一起期待！
本文连载的是第一章（危机重重的经济现实）的五、六、七节，让我们一起阅读！
第五节 日本房地产泡沫
由于美国上世纪70年代陷入滞胀，沃克尔实施严厉的货币紧缩政策导致美元升值，而这又加剧了美国的对日逆差，为此陷入困境的美国与日本、德国、英国和法国发表共同声明，宣布介入汇率市场。1985年9月22日，世界五大经济强国在纽约广场饭店达成“广场协议”。汇率从1美元兑240日元左右上升到一年后的1美元兑120日元，美国国债组成的资产发生账面亏损，大量国际资本为了躲避汇率风险而进入日本市场。
日本国内银行则对制造业企业的不良融资忧心忡忡，于是转向不动产、零售业、个人住宅等融资。
另外，1980年代以来，全球性的通货紧缩形成了股票市场的上升通道。
三种因素叠加在一起，日本国内兴起了投机热潮，尤其在股票交易市场和土地交易市场更为明显。
受到所谓“土地不会贬值”的土地神话的影响，以转卖为目的的土地交易量增加，地价开始上升。当时东京23个区的地价总和甚至达到了可以购买美国全部国土的水平，而银行则以不断升值的土地作为担保，向债务人大量贷款。
地价上升也使得土地所有者的帐面财产增加，刺激了消费欲望，从而导致了国内消费需求增长，进一步刺激了经济发展，乐观情绪主导了八十年代的日本。
1989年，日本泡沫经济迎来了最高峰，1989年12月29日，日经平均股价达到最高38915.87点，各项经济指标达到了空前的高水平。然而由于后来接盘不足，资产价格开始走下坡路。
1990年3月，日本大藏省发布《关于控制土地相关融资的规定》，对土地金融进行总量控制，这一人为的急刹车导致泡沫经济加速下落，并触发支撑日本经济核心的长期信用体系陷入崩溃。此后，日本银行也采取金融紧缩的政策，进一步导致了泡沫的破裂。
土地价格在1991年左右开始下跌，泡沫经济开始正式破裂。
到了1992年3月，日经平均股价跌破2万点，仅达到1989年的一半。日本地价也开始剧烈下跌，跌幅超过46%，房地产市场泡沫随之破灭。
第六节 金融欺诈
由于实体经济缺乏利润空间，过剩资本为寻求增值而脱实向虚，目前全球虚拟经济的总规模已经大大超过了实际经济。2000年底全球虚拟经济的总量已达160万亿美元，其中股票市值和债券余额约为65万亿美元，金融衍生工具柜台交易额约为95万亿美元，而当年各国国民生产总值的总和只有约30万亿美元，即虚拟经济的规模已达实体经济的5倍。外汇市场是全球最大的金融市场，单日交易额高达1.5兆美元。全世界虚拟资本日平均流动量高达1.5万亿美元以上，大约是世界日平均实际贸易额的50倍，就是说世界上每天流动的资金中只有2%真正用在国际贸易上，其他的都是在金融市场中进行以钱生钱的活动。可以预计，随着电子商务和电子货币的发展，虚拟经济的规模还会进一步膨胀。
在顶级企业每次货币发放的过程中过剩资本四处游荡，一有风吹草动，便推波助澜兴风作浪，伺机牟利。然而，一旦形势恶化，它们就像丢魂丧胆似的逃窜，宛如天上的悬河崩裂，引发剧烈波动。央行的工作很大程度是与它们捉迷藏，宽松货币政策引诱它们出笼，却引起了泡沫与滞胀；紧缩势必刺破泡沫，出发萧条。它们绑架实体经济，操控大宗商品价格，成为寄生于产业资本上的金融资本，阻碍了实体经济的发展。居于垄断地位的金融大资本联合银行证券期货，坐庄布局，运作操盘，会计造假，内幕交易，利用网络、电视、媒体进行欺诈性诱导，先鼓吹泡沫，强力拉高，引诱人们狂热的追涨；后刺破泡沫，天量打压，让人们产生股票一文不值的念头，亏本大甩卖，如此反复，从不倦怠。如此将大众玩弄于股掌之间，资本市场成了大资本屠杀小资本的理想场所，攫取最大收益，使实体经济严重失血，苟延残喘。尽管货币涌流，但真实财富反而衰减。资本市场的暴涨暴跌加剧了经济系统的震荡，整个社会岌岌可危，极大地损害了公共利益，因此必须对其加以引导和节制。
面对愈演愈烈的欺诈行为，美国监管者只是罚款和解，这当然不是最初的也不是最后的。
脱离基本生产背景，依靠以钱生钱的金融花样越来越多，庞氏骗局经久不衰。
中国的吴英集资案，美国的麦道夫欺诈案、高盛欺诈门、对赌协议、传销、赌博、彩票、高利贷、P2P、Bitcoin，都是这一模式的翻版和膨胀。
市场经济的增长总是伴随着债务累积，企业被沉重的债务压得奄奄一息，银行呆坏账数量惊人，债务成为束缚经济增长的关键因素，消灭债务成为主题，于是债转股、资产证券化、债务减免鱼贯而出，而它的接盘者却是社保养老金，这种让债权人受损的制度安排事实上成为合法的欺诈，因为它们再也找不到新的接棒者了。
股市操控除了庄家低吸高抛，瞒天过海，呼风唤雨之外，更隐蔽的是利润表操纵。
假设某一企业家有1亿元投资实业，辛苦经营，10%的利润已经相当不错了，更多的是亏损，惨淡度日。
如果换一种活法，即将1亿元分成两部分，5千万留在自己账户上经营，余下的5千万成立另外的几家公司，然后，在三年之内将这另外的5千万以购买自己商品的形式流回，那么表现为财务报表上就是自己的公司三年盈利100%，成长性良好，完全符合当前创业板上市的要求，于是可以上市估值圈钱了，其市值做到20亿毫不费力，三年后大股东套现，然后转移资产，掏空上市公司，其后似乎良心发现，让财经媒体暴露真相，媒体自然倍感神圣，在众人的愤怒之下，检讨退市，这并不是终结，此刻，大股东又将转移的资产重复上面的程序，不同的是此刻已经不是5千万了，而是5亿以上。
这一过程，并不复杂，只是操控面较广，时间跨度较大而已。
早年有蓝田股份、银广厦、东方电子、拓普软件，现在的垃圾股莫不如此。
有人说，不是有经济警察——审计师以身家性命做无限担保吗？他们一定会全力以赴将真相大白于天下的，事实上，一是这些会计事务所受制于专业能力，有无宏观视野是未知数；二是会计事务所受雇于上市公司，而上市公司又被大股东所控制，因此，他们很可能知道真相而保持缄默，甚至与之合谋。三是世界著名的会计师事务所不也是走建立行业信誉，然后一锤子作假买卖捞完解散吗？
因此，小股民们激烈要求的垃圾股退市不过是自虐，因为对垃圾股而言，已经走完了操纵业绩——美化报表——上市圈钱——转移资产——披露真相——无责退市——东山再起的大部分路程，抑制不住内心的狂喜，但还是表现出无可奈何的样子，以成就股民的胜利法。
退市的关键在于承销商承担责任，然后追责发起人大股东的圈钱责任。
（未完待续，更多精彩敬请期待！）
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