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从消费端进行分析
疫情短期内抑制铜终端消费需求。一是复工推迟对电力、建筑、房地产等铜终端领域铜需求造成抑制；二是交通管制、减少人员聚集及店铺推迟开张等措施对家电终端销售及线上销售造成影响。
但我们认为疫情只不过是延迟铜消费需求，疫情过后铜需求有望快速回升。
首先研究2003年非典疫情对中国的GDP和社会消费冲击有限，疫情过后开始快速回升。所以现期的疫情对经济的冲击可以认为是有限的，疫情过后有望快速恢复。
在电力方面，2019年国内电网投资计划完成，但预计电网投资下行对铜需求的影响相对缓和，一是近年电网投资的特高压多用钢芯铝绞线，对铜的边际需求影响有限。二是电力用铜基数大，用于检修替换的铜需求量较大。同时农网改造基本完成，疫情对农网的铜消费影响有限，铜需求了预计稳定。
在汽车方面，数据表面，汽车产量增速转正，同时国家鼓励汽车消费，汽车销量回暖，汽车库存明显去化，有望在2020年迎来补库，对铜消费提供有力支撑。
在建筑方面，房地产竣工-新开工增速回升，带动铜消费增长。
地产竣工后有望带动家电消费走强。
从供需平衡方面进行分析
一是全球宏观经济环境持续好转，需求有望回升。
二是中美贸易协定阶段性达成，有利于全球经济的企稳。
三是国内逆周期政策持续发力。财政政策方面，地方政府专项债发行节奏明显前移。货币政策方面，降准降息力度进一步下调，引导降低实体融资成本。
全球新能源激励政策频出；国内新能源汽车补贴政策相对稳定，同时国内特斯拉上海工厂投建超预期，新能源汽车景气度大幅提升，成为铜消费领域的重要增长点。
综合来看，国内铜消费尽管在疫情期间受到抑制，但疫情过后国内逆周期调节政策或进一步加强，以对冲疫情对经济的冲击。预计2020年终端铜消费将保持平稳。同时铜供需紧张，伴随铜需求边际的回暖，铜价有望提升。
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