美股熔断：如果经济就此衰退，企业应节支还是投资？

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北京时间3月9日晚间，美股开盘不到5分钟跌幅就达7%，触发了第一层熔断机制，暂停交易15分钟。这是美股自1997年来第一次在盘中触发“熔断机制”。疫情的蔓延和原油价格战成为了此次全球金融市场危机的导火索，有投资者担心全球经济或将陷入衰退。当前愈发不确定的商业环境本身就对企业经营带来了巨大的挑战，而经济衰退甚至崩溃则会让企业生存都面临威胁。本文对2007-2009年间金融危机期间企业的投资决策进行了研究，希望能对当前企业管理者有一定启发。

2007-2009年的金融危机和经济崩溃对各行业、各市场和各地区的公司均造成了破坏。危机导致金融业崩溃，监管和政策环境完全改变，全球经济也严重收缩。事实上，大规模的经济崩溃从根本上影响了企业的商业环境的各方面，扰乱企业与客户、员工、供应商和本地社区的关系，并在竞争格局中造成重大变化。因此，企业可能会彻底重新考虑并调整战略投资，不管是危机期间还是过后都要生存并保持(甚至增强)竞争力。 事实上，经济崩溃对战略管理的主要挑战是加剧了资源限制。因此，企业可能需要减少投资，至少要剥离一些投资以确保短期内的生存。不过这么做要注意平衡各板块，如果剥离太多资源，或者选择错误的资源，可能危及公司长期的发展。 尽管经济崩溃后果十分严重，但我们对企业应如何准确地调整资源基础才能在不断变化的环境和新经济状况下经营知之甚少。为深入了解这一现象，以及对公司的影响，我们着手调查公司如何调整战略投资，包括员工、资本支出(CAPEX)、研发和企业社会责任投资等方面。我们会更具体地问：2007年到2009年的大衰退期间，公司是如何调整资源基础的?有没有努力“节省开支渡危机”，还是“投资渡危机”?曾在哪些方向多大程度上调整战略投资以求生甚至增强竞争力? 一般来说，企业是否会减少、维持或增加投资并不明显，因为经济崩溃对企业来说既是挑战也是机遇。一方面，经济危机可能严重削弱企业的投资能力，因为缺乏现金。结果是，企业可能解雇员工，剥离实体资产，推迟甚至撤销研发项目，或取消企业社会责任项目，以维持现金流。换言之，企业可能会努力节省开支以渡过危机。 另一方面，经济危机可能为企业提供扩大投资的机会，也就是说企业可能通过投资渡过危机。举例来说，经济危机爆发后，企业可能有机会以较低成本购置新设备或以较低工资招聘员工。此外，企业可以投资提升创新能力和企业社会责任，增强经济复苏时的竞争力。 研究美国上市公司的数据后我们发现，经济大萧条期间企业一般来说会大大减少劳动力和资本支出。然而值得注意的是，企业会维持研发水平和企业社会责任。(为了建立企业样本库，我们使用了标准普尔Compustat数据库的数据。与KLD数据库，也就是企业社会责任数据来源以及Dealscan贷款数据合并后，得到670家公司的样本库，然后进行分析。) 研究结果表明，企业应对危机一般采取“双管齐下”的方式，一是“节省开支渡危机”，具体来说是减少劳动力和资本支出。第二种方式则是“投资渡危机”，具体做法是维持对研发和企业社会责任方面的投资。因此研究结果表明，大衰退期间维持企业竞争力的重要因素是创新能力和利益相关者关系。 重要的是，我们发现不同行业之间存在相当大的差异:通常情况下企业不会降低研发和企业社会责任方面的投资，但有些企业确实有所减少，主要是研发不太密集，企业社会责任方面也不太敏感的行业。该结果很有意义，因为相关行业中企业的竞争力不太依赖于创新能力和利益相关者关系。结论是，理解企业应对经济崩溃如何调整资源基础时，观察行业特征至关重要。 最后，我们研究了经济崩溃后几年里，持续投资于研发和企业社会责任的公司业绩是否表现更佳。结果确实如此。根据资产回报率(ROA)衡量，危机后数年里相关企业经营业绩更出色。相比之下，我们发现维持劳动力和资本支出的公司业绩并没有提升。我们还发现，遵循双管齐下方式，即维持对研发和企业社会责任方面的投资，同时减少劳动力和资本支出的公司在危机后几年中业绩更优秀。 研究结果建议，企业选择保持研发和企业社会责任方面的投资，因为相关资源可能有助于应对危机期间出现的重要挑战。首先，通过在危机期间保持对研发的投资，企业可能发现更有效的创新方法，以更低成本完成更多工作，从而增强危机中的机动能力。其次，与利益相关者沟通协作是企业流程中的重要因素。在这一点上，重视维护利益相关者关系的企业与削减该领域投资的企业相比，可能更准确地了解经济崩溃的内在变化，发现问题和机会，适应供应商、消费者和其他利益相关者不断变化的需要、需求和期望。第三，企业社会责任可实现企业与竞争对手区分开来，增强企业从不利状况中恢复的能力，加强与本地社区的联系，提高劳动生产率，提升消费者忠诚度，增加获取政府采购合同的机会，并降低资本约束。经济崩溃期间，这些机制可能尤其重要，因为可以提高企业的应变能力，从而协助企业维持经营甚至提高竞争力。 综上所述，研究结果表明，同时采取“节约开支渡危机”(减少劳动力和资本支出)和“投资渡危机”(维持研发和企业社会责任方面的投资)的企业可以更好地适应经济崩溃导致的全新与独特的挑战。

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