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昨晚上的美股如期暴跌，并一度触发熔断机制。
看似见证了历史，但一切都遵循着市场的内在逻辑在发展：市场总是沿着最小阻力方向前进。
最小阻力是什么？我们之前就反复说了，只要市场对疫情的发展及其对全球经济的破坏性影响预期没有消退，那么美股的下跌就会不断自我加强。这个路径我在之前的文章已经为大家刻画好：
美股源何暴跌？疫情并非根源。全球经济或将进入危机模式
当时写全球或将进入危机模式，不少读者留言，说我危言耸听，过于悲观。而就在昨天全球股市（A股也没例外哈）联袂触及熔断之后，“危机模式”的报道已经大量涌现。
美股的暴跌，很多人有一种“看热闹不嫌事大”的立场。
更有不少人认为，美帝就此要完蛋，这是中国崛起的绝佳机遇。毕竟我大A股还是牛市，暂时的下跌充其量只能定义为对美欧日股市暴跌的礼貌性跟随。
这里面有两个问题值得玩味。
第一，美帝要就此完蛋吗？
对美国历史特别是经济金融史有所了解的同学，都不会无知到得出这个结论。
百年以来，从1929年大萧条，到1987年单日暴跌超20%，再到亚洲金融危机，2000年科网股泡沫破灭，又到最近的2008年次贷危机，美股的哪次下跌让美国完蛋了？哪次都没有，而且每一次的暴跌，最后美国都以更强大的姿态屹立世界，股市不断创出新高。
美国的厉害，股市的大涨并非原因而只是结果。这个国家竞争优势的根本，不在于股市涨到了多少点，而在于推动这件事发生背后的基础制度和“源代码”相关的创新能力。源代码不仅指科学技术，也指其制度安排。
要素的自由流动，以个体为中心的激励机制，对私权的保护，构成了美国的核心制度基石。在此基础上，美国经济经历的周期波动，总能自我修复。
股市涨到一定阶段，脱离当下经济周期的基本情况，通过快速下跌来完成对风险的释放和修正，正是美国制度优势的一个方面。
通过人为扭曲来阻止市场下跌，让风险积累像脓疮一样在身体上不断散发溃烂，才是真正的长期灾难。
第二，是否是中国崛起的绝佳机会，中国股市是否是资金的避风港？
中国的崛起，客观上不可避免要与美国进行长时间的博弈。但美国股市的暴跌或者更进一步美国经济进入衰退，绝非意味着是中国崛起的“绝佳机会”。
道理非常简单，中国经济的腾飞，相当程度依赖于全球化的发展红利，也依赖于对西方国家包括美国科学技术管理经验的学习和借鉴。
单从中国经济的构成来看，尽管时日至今，中国对出口的依赖已经不如以往，但它依然对中国经济的增长，起着不可替代的作用。
2019年中国进出口外贸总额占GDP的比重接近32%，而美国这一数字为19.7%，这说明，中国的发展更依赖国际市场。
这是理解中国全力主张全球化，发展一带一路的重要背景。而美国，由于其对国际市场依赖相对更低，因此特朗普出台后实施“美国优先”的逆全球化，也就不难理解。
因此，非常简单的常识告诉我们，在当下阶段，美国的衰退，对中国的发展更多会带来“休戚与共”的压力。全球化的时代背景下，一荣俱荣，一损俱损的情况是显而易见的。
至于中国股市，是否会成为美股暴跌之后国际资金的避风港，我认为也仅仅是不懂市场的人脑子里的美好幻想。即便中国股市走出了特立独行的行情，也不是“避风港”的作用使然。
如果说全球经济通过人员、资金、技术和商品贸易的跨国流动紧密连接，那么全球金融市场的链接就更加直接和紧密一些。除了全球经济增长前景外，具有迅速“传染性”的风险偏好，资金的跨市场套利，同样的资本资产底层定价逻辑，都将全球金融市场紧密联系在一起。
全球股市暴跌，我们要思考的不是简单表面上的短时间内哪个国家跌得多一点，哪个国家跌得少一点，而是要看这些价格现象背后的驱动逻辑为何。
当下而言，疫情肆虐叠加全球经济进入衰退周期，是全球风险资产遭到抛售的根本原因。中国因为其特色制度，股市并不能如美欧日那般灵敏而快速地反映经济正在发生的变化，但趋势上看，中国股市也要服从经济周期，尤其是从核心资产的视角来看。
无论是从估值角度，还是从资产价格与经济基本面的关系来看，中国股市都不可能成为海外股市暴跌时资金的“避风港”。在当下欧美股市暴跌之后，很多可比公司的估值，相较于中国神创板动辄五六十倍的市盈率，已经变得吸引力大增。反倒是经过春节后的爆炒，A股的某些板块变得吸引力大降。
诚然，中国股市也有一些估值长期处于“洼地”的行业和公司，典型的代表是银行股。然而，这些公司的估值，是市场考虑它们长期发展面临的“隐性成本”（特别是信息不对称的折价，可能出现的坏账等）之后给出的一个合理定价。要相信，即便在没有美股有效的A股市场，真正优秀的公司一定不会长期被低估。
A股市场的一大特点是，只要“牛市”信仰泛起，不少股票就会在极短时间内被炒得估值极高，从而缺乏对长期理性资金的吸引，最终在“击鼓传花”的游戏不能继续时，又通过暴跌来完成估值的回归。最近，我们在科技类股票或者ETF上，已经看到这样的现象。
再者，昨天在国际油价肆虐，海外股市暴跌之际，北上资金非但没有加速流入A股，反而大幅撤出超百亿。如果是避风港，这些资金为何在海外正值动荡之际，大举撤出中国股市呢？
总之，中国的发展离不开世界，中国资本市场的改革远未完成。在一些基础制度尚未完善的前提下，中国股市要长久地吸引海外资金的持续流入，任重而道远。
就像疫情在全球扩散一样，我们不能因为自己控制住了，就嘲笑海外国家在疫情控制上的“不给力”。我们同样不能对海外国家股市的暴跌，抱着幸灾乐祸的心态。
当下终究是一个全球化的时代。大厦将倾，焉有完卵？
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