[讨论]股票是否是一个随机过程？

Ø指数是由多只股票进行组合形成的，如果这些股票当中的某些股票对新信息反应较快，而另一些股票对新信息反应较慢，则当天的指数收益率实际上很可能包含了昨天的信息。

Ø例如，假设某指数中只有两只股票A和B，假设股票A对市场信息的反应速度快于股票B。

Ø若股票A对当天新的市场信息（对A、B均有影响）完全反应，并且当然已经完全反映了昨天的市场信息，而股票B仅对昨天的市场信息有完全反应。

Ø因此，当天指数的收益率实际上包含了昨天的市场信息（由于股票B），而昨天的指数收益率也包含昨天的市场信息（由于股票A）。这样，由于两天的指数收益率包含了同一市场信息，那么，指数收益率的正自相关就产生

v事实上，指数或组合的正自相关被称作股票间的互自相关（cross-autocorrelation ），即股票间的跨时期的相互关系。

v若存在显著的互自相关，则表明EMH也是不成立的，因为并非所有股票均及时、完全地反映了新信息。

v有关这方面的检验，请参见Campbell等（1997）。

以下是引用苏格拉底怕老婆在2006-4-10 14:28:00的发言：

个人认为还供求关系的原因，买入和卖出比例的比例关系决定了价格。

技术分析者的看法

你这种说法是片面的。

EMH说的是有效市场，指的是：价格反映了对价值的看法。

我说的是market equilibrium，也是买卖关系的结果。如果是理性的买卖关系：那么EMH在其中起到调节作用。如果不是理性的买卖，也是买卖关系的结果。

买卖关系中，完美市场的定义：没有垄断。一人之力无法牵动市场，那么你再怎么努力，后市的期待总在今天的价格中。

注意：就是在不理性的市场中，一旦所有人都认为要涨，市场上是买不到的。

九段，你的理解有点浑了，有效市场说，和大流通的完美市场交易，是两个概念。

市场上的控制股票的行为和有效市场的学说，不是一个出处：

控制市场的，是利用市场上有个别垄断行为的做法，比如庄家有资金调节方便的优势，可以对市场的买卖关系起到作用。类似倾销，利用稀缺抬价。

有效市场学说，指的是：信息公布，市场对真实价值的理解。

不是有效市场，既然是开放的市场，那么就没有指定的价格，不管如何交易，都是市场均衡点，只是指导Valuation的方法不科学。

回到随机漫步的时候，其根本是：价格是一个单位根的走势，不是一个平稳的模型。这就合乎，鞅理论，今日之价是今日众人的valuation均衡，明日到底如何，明日才知。

问题的根本在此。

对于，autocorrelation的问题。我觉得不是颠覆随机漫步假说的问题。

根据泛函中心极限定理，不影响Random Walk假说：

如果用MA模型代替，那么协方差的问题就表达出来了。但是这个只影响长期方差的大小，不影响每日的均值，也就不影响它martingale的本质。